〈國泰金看經濟〉10年期美債殖利率逼近5% 徐之強：最擔憂「倒掛」重創股市

國泰金 (2882-TW) 攜手台大產學團隊今 (14) 日舉辦 2026 年第 3 季台灣「經濟氣候暨金融情勢」發表會。談到近期 10 年期美債殖利率持續攀升、直逼5%大關，中央大學經濟系教授徐之強認為，美債殖利率升高確實對科技股評價造成壓力，但他更擔憂的是殖利率曲線出現倒掛，若未來 AI 熱潮放緩或庫存增加，導致短債利率高於長債，對股市的殺傷力將遠大於當前美債破 5% 的衝擊。他預估台灣央行9月將維持利率不動，12月動向則緊盯通膨與聯準會步調。

媒體關切，美債殖利率攀升是否成為2026年第四季或2027年的「灰犀牛」，徐之強分析，10年期美債殖利率接近5%，長債殖利率突破5%，一方面反映了能源價格帶動的通膨預期，另一方面也顯示美國經濟在AI投資帶動下表現強勁。雖然高殖利率會吸引資金從股市流向債市、拉低美股評價，例如美股本益比已由20倍修正至19倍，但受惠於AI企業獲利上修，美股目前仍獲支撐。

然而，徐之強警示，若未來AI熱潮降溫、企業庫存積壓，市場預估長期通膨下滑，但短期物價仍受油價推升，極可能導致「10 年期美債殖利率減去 2 年期美債殖利率變成負數(倒掛)」。這種短債利率高於長債的結構逆轉，往往是經濟衰退與股市面臨劇烈修正的訊號，其殺傷力遠比單純殖利率站上5%更值得市場警惕。

關於台灣貨幣政策動向，徐之強表示，儘管台灣第3季CPI通膨率預期將突破2%警戒線，且核心CPI居高不下，但考量央行過去升息步調相對穩健緩慢，研判9月理監事會議維持利率不變的機率極高。

至於12月是否有升息空間？徐之強與團隊評估，12月升息的機率確實高於9月，主要取決於兩大關鍵，首先是國內第4季通膨走勢，若通膨強勁程度超乎預期，央行不排除採取行動，且除了升息外，也可能沿用調升「存款準備率」的方式緊縮資金。此外，Fed主席與FOMC會議的決策仍是台灣央行的主要參考依據，目前市場預估Fed升息機率達7至8成，但仍具彈性與不確定性。

針對房市管制與台幣匯率，徐之強認為，央行6月已有微調，加上當前房市交易量明顯下降、房價漲勢停滯，預估央行9月不會再加碼信用管制。

對於台灣通膨率相對美國平穩，徐之強補充，這並非單靠央行貨幣政策，很大程度歸功於政府對水、電、油價、健保及學費等實施價格控制或凍漲，加上近期新台幣走升減緩了進口能源價格衝擊，皆有效壓低了整體CPI的漲幅。