美時(1795)前8月營收衝破220億！併購放大規模，獲利轉折要看什麼？

2026年09月15日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 美時(1795-TW)營收規模持續放大，8月營收21.07億元、年增82%，前8月累計220.52億元、年增69%，主要受惠Alvogen併表與B2B業務成長。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

但營收大增，股東賺到的錢卻沒有同步增加。美時上半年營收年增84%，淨利反而年減44%，每股盈餘4.65元。這也讓接下來的觀察重點，從營收能長多大，轉向擴張後的獲利何時能跟上。

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從主力藥品帶動成長，到擴大海外產品與通路

回顧美時過去的成長路徑，高門檻學名藥與海外通路一直是核心。過去受到關注的血癌藥Lenalidomide、戒毒癮用藥Buprenorphine／Naloxone，就是觀察公司切入美國市場的重要產品。

這套模式的關鍵，在於產品開發完成後，還要能進入當地通路、持續取得訂單。併購因此不只是增加營收，也能補進產品線、研發與製造能力，擴大後續新品的商業化基礎。

如今，Alvogen併表已明顯改變美時的營收結構。前8月美國市場營收130.83億元、年增149%，占整體約59%。美時對美國市場的布局更深，接下來也更需要檢視擴張所帶來的成本與回報。

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本業仍在成長，為什麼淨利反而下降？

上半年美時毛利率52.2%，較去年同期減少8個百分點，反映產品組合改變；不過，營收規模擴大，仍帶動營業利益年增33%、達42.92億元。

營業利益與淨利走勢分歧，主要在於併購後較高的財務成本，加上匯兌損失與一次性稅務項目，侵蝕最終獲利。第二季毛利率已由第一季50.7%回升至53.7%，顯示季度表現有所改善，但尚不能據此認定全年獲利已轉強。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

這也呼應先前研究對主力藥品的提醒：高門檻產品能帶動成長，但不能把某一階段的高毛利，直接當成公司長期不變的獲利能力。當產品組合改變，就要重新檢查新品能否補上貢獻。

B2B已貢獻成長，Rifaximin仍待核准落地

目前已反映在營收上的動能，是B2B業務。前8月營收17.84億元、年增216%，受惠Nintedanib及Enzalutamide等產品出貨。不過，B2B占整體營收約8%，高速成長要進一步影響集團表現，仍需要持續擴大規模。公司也註明，B2B所稱「上市」指首次出貨給合作夥伴，實際當地上市時間依商業安排而定。

另一項觀察重點是Rifaximin。美時8月26日公告，子公司Norwich的學名藥申請案取得美國上訴法院有利判決，FDA須重新審查相關市場獨占權問題，讓最終核准有機會重新推進。

但有利判決仍不等於已取得最終藥證。能否轉成營收，還要看核准、上市及實際出貨進度。

2027年能否迎來轉折，要看新品與財務成本改善同步推進

除了產品，美時也在處理財務成本。根據8月20日公開報導，經營團隊目標透過ECB及再融資等方式，將年度利息支出由1.4億美元降至1億美元，相關效益預期2027年完整反映。

若能達標，將有助減輕稅前獲利壓力；但利息屬於業外費用，降低利息並不會直接推升營業利益率。

因此，美時目前較適合定位為**「併購後的獲利結構調整期」**。2027年能否迎來更明顯的獲利成長，要看新品貢獻、產品組合改善，以及財務成本下降能否同步實現。前8月營收已證明規模擴張，下一步要驗證的，是這個更大的營運規模，能留下多少獲利。

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