《價值型投資 最新產業研究報告》高力 (8996-TW) 燃料電池訂單升溫，液冷與自備電力需求同步擴張

持續看好高力 (8996-TW)基本面與美國巨頭Bloom Energy，還有大客戶甲骨文的合作關係。近期處置但股價不弱，一起來趁出關前進行深入研究。高力 (8996-TW)的產品同時切入燃料電池與資料中心液冷，成長動能直接連結人工智慧基礎設施的電力和散熱需求。

高力 (8996-TW)8月營收12.04億元，月增30.48%、年增112.84%，前八月累計營收78.55億元，年增115.03%，並已超過去年全年營收。公司公告指出，前八月板式熱交換器營收年增18.73%，熱能產品年增158.14%，顯示燃料電池與散熱業務都在擴大。

高力 (8996-TW)長期累積金屬板片成形、真空硬焊與流道設計能力。板式熱交換器利用多層金屬板片在有限空間快速交換熱能，可用在熱泵、工業設備、燃料電池與資料中心冷卻系統。資料中心功耗提高後，產品也由單一熱交換元件延伸到冷卻液分配單元、水冷分歧管與背門式熱交換器等完整液冷應用。

燃料電池業務的核心客戶為Bloom Energy。Bloom Energy的固態氧化物燃料電池能在資料中心現場持續發電，縮短等待電網擴建與大型變壓器的時間。高力 (8996-TW)供應系統所需的熱能與熱交換零組件，Bloom Energy出貨規模提高，會直接增加相關零組件需求。

Bloom Energy今年4月宣布擴大與甲骨文合作，主服務協議涵蓋最高2.8吉瓦燃料電池容量，已有1.2吉瓦完成簽約並在美國專案部署。雙方先前一座系統僅用55天完成運轉，甲骨文藉此加快人工智慧與雲端資料中心取得電力的速度。這條合作鏈把高力 (8996-TW)的燃料電池零組件需求連到大型雲端客戶的實際建設。

Bloom Energy在9月16日公布800伏特直流供電架構，固態氧化物燃料電池可在現場直接產生持續的直流電，減少交流轉直流所需的變壓器、開關設備與轉換環節。下一代人工智慧機櫃朝高電壓直流供電發展，現場燃料電池因此從備援設備走向資料中心主要電力方案。

液冷是高力 (8996-TW)另一條成長線。人工智慧晶片功耗提高，伺服器散熱由氣冷轉向水冷，冷卻液分配單元需要高效率熱交換器把機櫃熱量帶走。高力 (8996-TW)已從板式熱交換器延伸到分歧管與系統組件，8月散熱部門出貨回升，也反映先前遞延需求開始回補。

既有板式熱交換器市場也在升級。歐洲熱泵逐步採用低環境負荷冷媒，產品需要更低冷媒充填量、更小壓降與更高耐壓設計。這些規格與資料中心液冷追求高熱傳密度、低壓降及小型化的方向接近，讓高力 (8996-TW)原有製程能力可以跨入更多高階應用。

為承接燃料電池與液冷訂單，高力 (8996-TW)已透過中壢租用廠房加快增產，並取得中壢土地與廠房；高雄橋科新廠和泰國廠也持續推進。後續研究重點放在Bloom Energy對甲骨文專案的部署節奏、燃料電池零組件出貨、液冷產品回升與新產能開出。當資料中心同時面對供電與散熱兩項需求，高力 (8996-TW)在這兩條供應鏈都有實際產品可以承接。

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文章來源:蔡慶龍分析師-摩爾投顧

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