台塑化(6505)煉油利差飆高、乙烷進料降本！雙引擎能撐多久？

2026年09月17日（優分析／產業數據中心報導）⸺ 台塑化(6505-TW)今上漲7.08%、收86.2元，成為塑化族群焦點。

但這波成長並不是烯烴事業翻身，而是兩股力量接力：短期靠煉油利差衝高，直接推升獲利；中期則看麥寮裂解爐改用乙烷，能否自2027年起降低成本。

煉油利差從9美元衝上30至37美元

中東與俄羅斯煉油產能受到戰事影響，加上歐美日老舊煉廠陸續關閉，全球成品油供給轉趨吃緊。

法人估計，台塑化煉油利差已由2025年同期每桶約9美元，提高至2026年第三季的30至37美元，帶動公司第一季EPS達2.14元、第二季達2.18元。

8月營收也來到819.06億元，月增9.5%、年增50.3%，表現居台塑四寶之冠。隨煉油開工率回升，台塑化同時受惠出貨量與單位利潤提高。.

(圖片來源:優分析產業資料庫)

看不懂利差，可以先「偷看法人答案」

一般投資人很難每天追蹤原油、汽柴油報價與各地煉廠產能，但可以先觀察兩個簡單訊號：EPS預估與分析師評等。

台塑化的EPS預估在6月已經止跌轉升；從優分析評等趨勢圖也能看到，在股價7月加速上漲以前，分析師早已於5月陸續轉向樂觀。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

這種方法不能保證股價一定上漲，卻能協助看不懂複雜原料產業的投資人，提早發現市場共識正在改變：

當EPS預估開始上修，樂觀評等占比又同步提高，通常代表景氣與獲利預期可能已經轉向。

2027年再靠乙烷降低烯烴成本

台塑化下一步則是改善長期低迷的烯烴事業。

公司規劃將麥寮部分輕油裂解爐改為乙烷進料，預計2026年底完工、2027年投入運作，初期每年採購約30萬噸乙烷。

相較輕油，乙烷每噸成本可降低約150至200美元，碳排也較低，有助減少原料與碳費壓力。

不過，這項投資現階段的主要作用是讓烯烴虧損收斂，還不能直接視為新的獲利主力。

高利差不等於可以一直往上

台塑化目前最大的風險，是煉油利差已處於歷史高檔。

中國若持續放寬成品油出口，或中東煉油產能逐步恢復，都可能增加亞洲汽柴油供給，使煉油利差由高檔回落。

同時，烯烴開工率第二季僅33%，第三季預估回升至42%，仍處於低檔，代表乙烷降本效益要到2027年才會逐步顯現。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

因此，台塑化目前是兩段式成長：2026年先靠煉油利差推升獲利，2027年再看乙烷進料能否降低烯烴成本。

這波股價能走多久，關鍵不是油價還能漲多少，而是煉油利差能否維持高檔，以及乙烷降本能否在利差回落前順利接棒。

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