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國際油價維持每桶100美元上方之際，美國聯準會近期意外升息，加上美國10年期公債殖利率逼近5%關卡，美股仍展現相對韌性，市場對所謂「TACO」交易的押注尚未完全退潮。這項市場用語源自「Trump Always Chickens Out」，意指投資人認為川普政府在金融市場及經濟壓力升高時，可能重新尋求降溫或談判。
目前中東衝突已延續近7個月，荷姆茲海峽及紅海局勢持續緊張，西德州中級原油(WTI)價格仍在每桶100美元上方。與此同時，聯準會9月會議宣布升息25個基點，將聯邦基金利率目標區間調高至3.75%-4.00%，成為3年多來首次升息。美國10年期公債殖利率則一度升至5.008%，最新回落至4.946%，市場開始把債券殖利率視為觀察政策壓力的重要指標。
油價、利率及債券殖利率同步維持高檔，本應增加股市壓力，但美股近期跌幅仍相對有限。截至9月17日，月內道瓊工業指數下跌約2.6%，標普500指數下跌約0.6%，那斯達克綜合指數僅下跌約0.1%。聯準會升息消息公布後，美股曾出現較大幅度下跌，但隔日即出現反彈，顯示投資人仍願意逢低承接部分遭到壓抑的科技股。
這種市場表現也削弱了「股市下跌將迫使川普政府降低對伊朗施壓」這項TACO交易的核心假設。若股市沒有出現足以引發政策焦慮的劇烈修正，金融市場本身對政府外交與軍事政策形成的壓力便可能相對有限。MarketWatch引述市場人士指出，股市韌性甚至可能降低政府尋求立即降溫的必要性。
Signum Global研究主管Andrew Bishop表示，該公司的「荷姆茲TACO指數」目前仍在發出與局勢降溫相關的訊號。該指標試圖追蹤美國與伊朗之間可能出現的緩和跡象，而相關分析認為，私下外交接觸仍可能持續。
市場也在關注美伊是否已經展開幕後談判。根據相關報導，美國政府已同意讓伊朗領導人參加下周在紐約舉行的聯合國大會高層會議。川普周三則表示，希望這場戰爭「接近結束」，並稱自己與伊朗方面存在「直接」溝通，但沒有公布具體內容。相關言論一度推動油價下跌。
此外，原定周一在阿曼舉行的海灣國家與伊朗領導人會議已經延期，但Bishop表示，相關談判可能仍在幕後進行，並認為對話具有進展。XTB研究主管Kathleen Brooks則指出，如果美國與伊朗達成協議，油價可能快速回落，債券市場可能因殖利率下降而反彈，進而為股市提供支撐。
「TACO」一詞最初由《金融時報》專欄作家以戲謔方式提出，之後逐漸成為華爾街描述川普政策轉向預期的市場術語。這項交易邏輯建立在投資人認為川普高度關注金融市場表現，當關稅、軍事行動或其他政策造成市場劇烈波動時，政府可能選擇暫緩、調整或重新談判。
2025年4月9日被市場視為TACO交易的重要案例。當時川普宣布對多數貿易夥伴暫停實施對等關稅90天，美股在此前大幅拋售後止跌回升。此後，部分投資人逐漸形成「逢低買進」的交易模式，押注類似政策轉向可能再次出現。Signum Global也據此建立模型，嘗試判斷川普政府政策可能出現轉向的時點。
不過，這次的市場環境與過去有所不同。能源價格已經成為通膨的重要來源，而聯準會則在9月首次升息，顯示政策制定者開始回應能源成本上升帶來的通膨風險。聯準會最新點陣圖顯示，18名政策制定者中有16人預期今年至少還會升息一次，意味著市場仍需面對進一步緊縮的可能性。
債券市場因此成為另一個受到關注的壓力來源。美國10年期公債殖利率9月17日收在4.946%，較前一交易日下降約5.7個基點，但盤中一度突破5%至5.008%。殖利率上升不僅提高美國政府利息支出，也會推高房貸、汽車貸款及信用卡等借貸成本，進一步增加民眾對生活成本的感受。
美國汽油價格同樣成為市場及政策的重要觀察指標，目前美國消費者平均汽油價格約為每加侖4.40美元。高油價可能透過交通及能源成本推升通膨，也可能壓縮家庭可支配所得，尤其在美國國內政治高度關注生活成本的背景下，能源價格變化仍受到市場密切監測。
與此同時，沙烏地阿拉伯正努力恢復遭胡塞武裝攻擊後受損的東西輸油管線部分運力，並透過阿曼附近的船對船轉運增加對亞洲煉油商的原油供應。相關供應調整緩解市場對中東原油供應進一步惡化的疑慮，也成為近期油價回落的重要因素之一。9月17日布蘭特原油下跌約1%至每桶104.82美元，WTI則下跌約0.5%至101.91美元。
對股市而言，真正的關鍵在於油價與債券殖利率能否持續下降。如果美伊局勢出現降溫跡象，油價下跌可能同時降低通膨壓力，並減輕市場對進一步升息的預期，債券殖利率也可能回落，形成對股票估值較為有利的環境。
反之，如果荷姆茲海峽及紅海衝突持續升溫，油價維持高位甚至進一步攀升，聯準會可能面臨更長時間的通膨壓力。屆時市場對利率路徑的重新定價，可能透過債券殖利率及企業融資成本影響股票估值。
因此，目前市場面臨的矛盾在於，支持TACO交易的外交降溫預期仍未完全消失，但股市本身尚未出現足以形成強烈政策壓力的跌勢，而油價與債券殖利率卻已升至需要密切監控的水準。對投資人而言，後續美伊談判進展、荷姆茲海峽航運、油價走勢及美國10年期公債殖利率，將共同決定這項市場交易邏輯能否持續。
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