鉅亨網編譯段智恆
AI新聞摘要輝達(NVDA-US)營收與獲利持續高速成長，股價今年也上漲22%，但估值卻降至逾十年來接近最低水準。這項反常變化正在向市場發出警訊：投資人懷疑輝達目前的獲利能力能否長期維持，尤其在記憶體成本上升、客戶自行研發晶片及AI支出前景面臨質疑之際。
《彭博》彙整資料顯示，輝達目前股價不到未來12個月預估獲利的17倍，僅約2025年本益比的一半，也遠低於今年5月超過25倍的水準。TCW資深投資組合經理Eli Horton表示，估值明顯下修，代表市場對輝達目前獲利動能的持續性抱持高度懷疑；即使基本面極為強勁，股價表現仍顯示市場預期低於分析師共識。
輝達周一完成連續第五個交易日上漲。Meta(META-US)新AI代理程式初步表現亮眼，提振市場對晶片需求的信心，費城半導體指數當天大漲4.3%，創8月4日以來最佳表現。此前AI業界領袖呼籲放慢先進模型開發，一度引發市場恐慌，導致該指數9月14日重挫近6%。
儘管資料中心建設面臨反對聲浪，利率也持續攀升，目前仍沒有跡象顯示AI基礎設施投資即將降溫。市場預估，輝達2027會計年度營收與淨利將分別大增90%及99%，高於前一年度兩者均成長65%的表現。輝達上月也預測，2028會計年度營收將成長70%，遠高於市場原先預估的45%。
輝達今年上漲22%，在「美股七雄」中僅次於蘋果(AAPL-US)的25%，但明顯落後其他半導體業者。費城半導體指數今年已大漲近76%，美光(MU-US)、英特爾(INTC-US)及超微(AMD-US)漲幅更均超過180%；輝達反而是指數中表現第五差的成分股。
黃仁勳本月稍早表示，輝達是「全球第一家、也是唯一一家成長型價值股」，並稱公司遭到市場嚴重誤解，因為輝達不僅持續成長，也在同時擴大市場占有率。
估值無法提升的一大原因是獲利率面臨壓力，尤其記憶體晶片等關鍵零組件成本持續上升。輝達第二季毛利率高達75%，但分析師平均預估，第四季可能降至72%以下，之後才會逐季回升。
TradeStation全球市場策略主管David Russell指出，毛利率是壓抑輝達股價的重要因素。隨著主要客戶自行開發AI晶片，市場競爭可能進一步升高。Meta近期積極宣傳自研晶片，Alphabet(GOOGL-US)也已把自家晶片發展成重要業務。
Russell認為，大型科技公司希望降低對輝達的依賴，因此輝達的市場地位可能隨時間轉弱，毛利率走低的可能性也高於改善。企業只有在競爭地位穩固、前景可能持續變好時，估值才容易擴張，但市場目前不認為輝達具備這項條件。
不過，Horton認為，輝達目前估值似乎已反映AI資本支出放緩的情境，而這必須建立在大型雲端服務商削減投資，或監管措施延後甚至阻止AI發展的前提上；目前兩種情況看來都不太可能發生。因此，他認為輝達的低本益比反而提供頗具吸引力的進場點，未來估值向上修復的機率高於進一步下滑。
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