美中爭霸誰占上風？《巴隆》剖析「四大成本關鍵」AI成最大變數

《巴隆週刊》報導，美國總統川普與中國國家主席習近平的峰會再度讓全球焦點集中於美中角力。從人工智慧 (AI) 發展到國家安全，雙方在科技與地緣政治上的對峙日益激烈。針對這場競爭，Gavekal Research執行長 Louis-Vincent Gave 指出，從「資金、勞動力、能源、政府」等四大經濟要素的成本結構來看，中國已在多數領域取得優勢，但美國仍靠著更具預測性的政策環境保持競爭力。

Gave分析，回顧15年前，美國憑藉著低廉的資金、能源與勞工成本，加上偏低的美元匯率，佔盡競爭優勢；然而風水輪流轉，如今中國已在這些生產要素的成本上取得全面領先。

資金成本方面，美國目前的資金成本比中國高出 350 至 400 個基點(bp)，中國已成為全球資金成本最低的國家之一。

勞動力成本方面，綜合考量薪資與生產力後，中國依舊維持極低的勞工成本，這也解釋了其龐大的年度貿易順差。

能源成本方面，中國商業用電價格極具優勢；美國雖藉由頁岩油革命大幅拉低天然氣成本、縮小差距，但整體能源成本仍由中國略勝一籌。

然而，中國經濟並未因此出現爆發性成長，人民幣匯率亦顯著低估。Gave認為，關鍵出在第四項最難量化的指標—政府與監管成本。

雖然川普第二任期內在外交政策(如對格陵蘭、委內瑞拉與伊朗的言行)及貿易戰上帶來不確定性，但中國在政策可預測性上的得分更低。從 2015 年干預股市、到後續要求銀行停止向房地產開發商提供資金，中國政府的內部行政命令多次重創市場信心。加上美中關係難有實質改善、刺激消費政策推行困難，中國短時間內難以扭轉這項劣勢。

美股牛市考驗：本益比擴張受限 AI成最大變數

對投資人而言，美股過去 15 年來享有的多重利多已逐漸消退。在標普 500 指數接近歷史高點、本益比處於高檔的情況下，Gave警告，未來的股市榮景將完全取決於企業盈餘成長(Earnings Growth)，而非靠本益比持續擴張。

此外，AI是未來最大的未定數，若 AI 發展失敗： 將無法有效替代人力，進而推升勞動力成本。反之，若 AI 獲得成功： 對算力與基礎建設的巨大需求將進一步拉高能源與資金價格。

Gave強調，無論 AI 發展走向何方，雙刃劍效應都可能引發企業最害怕的終極隱憂，即政策不確定性。