鴻海AI營收超車iPhone，AI越賣越多，股價卻上不去，真正問題在賺錢模式！

AI占比升高，為何獲利沒有同步放大？

鴻海(2317-TW)2026年最明顯的變化，已經不只是AI伺服器帶動營收成長，而是雲端網路產品正式成為最大營收來源。第二季雲端網路產品占營收已達51%，首次突破五成，消費智能產品則降至29%；7、8月營收也連續站上9,000億元。

但AI營收快速放大的另一面，是獲利結構仍維持製造業特性。第二季鴻海毛利率6.12%，AI相關業務占營收約51%，對整體毛利的貢獻約五成，兩者大致相當。換句話說，AI目前帶來的是更大的營收規模，不過，並沒有明顯改變整體毛利結構。

AI伺服器越來越貴，毛利率反而更難拉高？

這現象隨著Vera Rubin機櫃放量可能進一步放大。

Vera Rubin機櫃ASP市場預估較前代提高60%～70%，高單價機櫃放量，將持續推升AI營收占比。不過，鴻海部分伺服器採買賣模式，隨著GPU、CPU等高價元件占整機價值提高，機櫃ASP上升未必會等比例轉化為鴻海自身的毛利。

這也是鴻海目前比較特殊的地方：AI帶來的營收規模非常大，但高價硬體本身未必帶來相同幅度的獲利。

ASIC、CPO能不能改變這個結構？

真正可能改變產品組合的，是ASIC與CPO。

目前鴻海GPU與ASIC營收比重約8：2，ASIC成長速度較快。相較GPU專案，ASIC較多採客供料模式，鴻海承擔的材料成本結構不同，隨著占比提高，產品組合也可能出現變化。

CPO則是另一條路。鴻海2026年CPO交換器出貨目標約1萬台，2027年預期成長數倍。不過CPO剛進入量產階段，光學元件整合、對準與良率仍在爬坡，短期未必直接反映在毛利率上。

因此，鴻海AI轉型目前出現一個有趣的落差：營收結構已經明顯AI化，但獲利結構仍在轉換中。

隨著Vera Rubin放量，以及後續Rubin Ultra、ASIC與CPO產品逐步擴大出貨，這個落差是否開始縮小，將成為鴻海下一階段的重要觀察點。

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