全球市場正經歷一場與經濟數據不相匹配的潰敗

有評論文章指出，美聯儲也會考慮金融動盪，但是不會受這些情況的左右。正是因為美聯儲正試圖重建利率，好在未來發生衰退或危機時有能力再次應對，美聯儲有內在的加息愿望，至少是謹慎加息。珍妮特-耶倫(janet yellen)等人也不想因為按兵不動而釋放出對美國經濟增長有所擔憂的信號。幸運的話，當我們未來回頭再看時，會把當前的拋售看作是8月的一波神經緊張。但是，也許真正的教訓應該是，政策制定者並非無所不能，他們也是人也會犯錯誤。市場不能依靠政策制定者來出手相救。這篇文章具有一定參考意義。

全球市場正在經歷一場似乎與經濟數據不相匹配的潰敗——我們真的認為在人民幣貶值3%之后會發生一場全球經濟衰退嗎？投資者希望政策制定者介入，讓市場恢復些許平靜。

遺憾的是，目前很難看出政策制定者該怎么做。在多數發達經濟體，財政政策仍然相對較緊（歐元區、甚至美國）或者確實需要收緊（日本），同時利率仍然處於最低水平。這幾乎沒有留下什么余地來讓他們推出全球刺激措施。

更糟糕的是，對美國加息的預期正阻礙著很多新興市場采取亟需的反周期貨幣政策。

本來在理想情況下，很多大宗商品出口國（例如拉丁美洲國家）應該會樂於降息來抵消出口下滑對經濟增長的影響，但是相反，它們正面臨加息的前景，因為它們不得不“追隨美聯儲(fed)”。

誠然，無論是樂意地還是懷揣著一些緩和經濟下滑的意圖，多數大宗商品出口國正在進行貨幣貶值，並且這應該會有助於經濟增長。但是這也會導致通脹，對降息形成進一步限制。

而在存在政治風險、或者通脹水平已經因國內原因而處於高位的國家，無論國內經濟如何低迷，其央行都在被迫加息——巴西、俄羅斯、還有程度較輕的南非，均陷於此種困境之中。

這並不是說政策制定者完全無能為力。

在觸發此輪全球市場下跌的中國，投資者正在等待官方以向國內經濟注入流動性的方式釋放響亮而明確的信號。平心而論，過去幾天，通過逆向回購和公開市場操作，中國央行已經采取了相當多這方面的行動；但是市場真正想要的是央行下調存款準備金率來幫助商業銀行。（注：中國央行於周一宣布再次降息降準。）

此類降準確實很可能到來——而且會很快到來——但是令央行一直遲疑的原因是，擔心通過這種方式釋放的資金中會有大量直接逃往海外，對人民幣施加更大壓力。在兩周前引導人民幣走低后，當局正試圖再次穩定人民幣匯率。

資本外流也會造成國內流動性緊張，抵消起初降準的全部意義。

不過，此時，北京方面的任何果斷舉動都會受到投資者的歡迎。投資者不僅正在適應內地增長下滑的預期，而且也在適應另一種情況——在笨拙地干預股市和匯率之后，領導層官僚能力的光環已經被打破。

相比之下，對於美聯儲，市場想要的是不作為：市場對9月加息幾率的估計如今已經降至僅僅30%左右，他們相信全球增長下滑以及反通貨膨脹(disinflation)加速（只需看看油價便知）將令美聯儲按兵不動……也許會推遲到2016年。

在這一方面，他們可能也會失望。美聯儲制定政策時考慮的是國內經濟，而美國眼下的情況相當好，特別是其勞動力市場。

當然，美聯儲也會考慮金融動盪，但是不會受這些情況的左右。正是因為美聯儲正試圖重建利率，好在未來發生衰退或危機時有能力再次應對，美聯儲有內在的加息愿望，至少是謹慎加息。

珍妮特-耶倫(janet yellen)等人也不想因為按兵不動而釋放出對美國經濟增長有所擔憂的信號。

幸運的話，當我們未來回頭再看時，會把當前的拋售看作是8月的一波神經緊張。但是，也許真正的教訓應該是，政策制定者並非無所不能，他們也是人也會犯錯誤。市場不能依靠政策制定者來出手相救。

譯者/馬柯斯