債券殖利率飆升下 黃金仍為各國央行核心避險儲備資產

在義大利索倫托舉行的倫敦黃金市場協會(LBMA)年會上，多位央行官員指出，儘管今年債券殖利率大幅攀升，黃金依然是不可或缺的戰略儲備資產。隨著各國政府債務高企與地緣政治局勢動盪，黃金作為避險工具的吸引力持續獲得鞏固。

依據傳統金融理論，債券殖利率走高會增加持有無息黃金的機會成本，進而壓抑金價。然而，雖然今年美國公債殖利率衝上數十年新高，導致金價小幅回檔約4%，但在各國央行持續買進與避險需求支撐下，金價仍穩定維持在每盎司4,000美元上方。

針對此現象，義大利央行副總裁Sergio Nicoletti Altimari於會中表示：「黃金是避險資產，甚至可能是終極避險資產，這一點已在歷史表現及歷次危機中得到驗證。」他強調，在當前地緣政治風險升溫與經濟碎片化疑慮加劇的環境下，黃金的角色尤為重要。

Altimari分析，自2022年以來，新興市場央行的積極採購推動了黃金市場的結構性轉變，大眾對高額公共債務與財政擴張的擔憂，顯著削弱了黃金與實質殖利率之間的傳統反向關係。

面對殖利率攀升的影響，德國央行總裁納格爾(Joachim Nagel)指出，殖利率上升確實提高了債券對儲備資產管理者的相對吸引力。但納格爾同時強調，鑑於持續存在的地緣政治壓力以及高債務水平帶來的信用風險，將外匯儲備多元化配置至黃金的理據依然非常充分。

除了央行配置之外，市場需求結構也出現變化。根據諮詢機構 Metals Focus 預測，2026年全球央行黃金需求量雖預估將年減15%至720公噸，但仍高於2022年前的水準。上海黃金交易所副總裁曾輝則指出，近年黃金市場的需求結構與定價機制發生深遠變革。

以全球最大黃金消費國中國為例，市場正轉由投資需求與機構投資者所驅動，2025年金條與金幣的購買量更首次超過了黃金首飾的消費量。