最穩貨幣變「科技籌碼」？AI正改變美元避險邏輯　專家：一旦交易逆轉 外資撤離恐成新風險

美元長期被視為全球動盪時的首選避風港，但隨著海外資金大舉湧入美國AI概念股、公司債與電力基礎設施，這項「避險屬性」正被重新定價，美元也越來越像一檔綁定科技敘事的「高貝他資產」。對此專家最新指出，一旦AI交易邏輯動搖，美元未必再從恐慌中受惠，反而可能面臨資金撤離的雙重打擊。

野村證券G10外匯策略主管Dominic Bunning直言，若AI交易出現逆轉，「美元能否像過去那樣受益，已沒那麼確定」。上周市場已見初步痕跡，AI資產估值承壓時，避險資金轉向日元與瑞郎，而非美元，美元兌歐元小幅升值，主要反映法國社會動盪拖累歐元，而非避險買盤進場。

Convera首席外匯與宏觀策略師Kevin Ford指出，當AI交易被放在放大鏡下檢視，其與美元走勢的連動反而更清晰。外資流入美股規模已創下歷史紀錄，但外國直接投資(FDI)成長落後，意味著增量資金多來自法人機構的可移動倉位，本質上接近新興市場常見的「熱錢」。

富國銀行Erik Nelson將其比作新興市場資本流動，並稱AI熱潮強化了「美國成長更快、通膨更黏、利率更高」的預期，推升美元與美債殖利率同步走強。

此外，支撐邏輯也是風險源頭。若AI投報率不及預期，拋售可能同時蔓延至股票、投資級信貸與利率市場，成長放緩迫使Fed降息、削弱收益優勢，資本開支減速動搖「美國例外論」，機構降低美股與企業債配置，則直接抽走美元流入底座。

相較於2000年網路泡沫時期，當前脆弱性更集中。目前，外資更集中押注美股與公司債，直接投資偏弱。按貿易加權實質匯率，美元已經連12年高於長期均值，創1973年來最長紀錄。

加拿大帝國商業銀行資本市場(CIBC)FICC策略總監Noah Buffam說，AI交易推動利率預期重定價，是這波美元漲勢的核心驅動。

高負債雲端運算商CoreWeave等企業的信用違約交換(CDS)利差近周大幅擴張，加拿大豐業銀行(Scotiabank)首席外匯策略師Shaun Osborne表示，信貸市場正釋出風險由表層滲出的訊號。若基設報酬落空，信用利差走闊、削減資本開支，衝擊將外溢至硬體、工業設備與能源需求。

此外，美國政府財政空間也比2000年更窄。當年接近預算盈餘，現在則是巨額赤字，逆周期刺激餘地有限。判斷美元是否轉弱，關鍵不在科技股單日大跌，而在信貸與增長壓力是否改變Fed路徑，但若是成真，日元將率先受惠。

不過美元崩跌並非必然。若拋售嚴重到引發全球美元融資搶籌，2008與2020年式的「流動性逼升」仍可能短線推高美元，只是難以持續。

Nelson也提醒，全球投資人對美元重定價的敏感度極高，展望2027年，這道被AI綁住的避險裂縫，值得持續盯防。