兩大陰影壟罩華爾街！？加權指數上沖下洗！現在是該恐懼還是貪婪？

高盛近期的報告顯示，按照標普500指數的長期歷史趨勢，2026年標普500指數的EPS為261美元，但實際預估可達326美元。1995年時，美股企業的淨利潤率僅約6%，至2026年時高達13%，並且本波美股企業淨利潤率的高成長，來自於AI產業的爆發。

標普500指數與那斯達克指數分別在10月初創下歷史新高，也基本反應美國企業的獲利成長，標普500指數今年至昨日(10/28)漲幅約13%，本益比與遠期本益比卻從去年底分別28倍及21.3倍，降至25.9倍及19倍。

根據市場機構統計，AI供應鏈佔標普500指數成分股的權重約50%，佔那斯達克指數成分股的權重則超過70%，那斯達克指數今年至昨日(10/28)漲幅約14%，本益比與遠期本益比卻從去年底分別約35倍及25.4倍，降至約28倍及20倍。那斯達克指數漲幅略高於標普500指數，本益比與遠期本益比降幅卻高於標普500指數，主因是高速成長的AI產業鏈於那斯達克指數權重較高。

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如果依照2025年底的本益比計算，標普500指數應該在8300點上下(10/28收7738點)；那斯達克指數應該在31400點上下(10/28收26549點)。

導致標普500指數與那斯達克指數的報酬率無法反應基本面的兩大原因：成長極限、均值回歸。

以輝達(NVDA-US)為例，2027財年Q2毛利率約75%，2028財年毛利率預估72-73%，毛利率來到頂端，輝達未來的高成長仰賴營收持續性的高成長，如果AI雲端服務公司投資趨緩，輝達成長性必受影響，甚至會影響毛利率。這也是為何輝達市值突破5.1兆美元，但遠期本益比僅18倍，無法完全反應基本面。

所以，市場擔憂新創/獨立雲端服務商的債務問題，昨日(10/28)Alphabet財報遜於預期，盤後大跌，還有一個原因就是自由現金流量轉負。根本原因就是擔心AI雲端服務公司放緩投資，導致美國企業獲利不只遇到成長極限，甚至面臨均值回歸的風險。

從Meta、微軟及Alphabet接連公布財報，對於未來資本支出看法不變，另外，包含美光、ASML、台積電與愛得萬測試等國際大型AI供應鏈，整個產業鏈上下游，都持續看好2027年及以後的行情。投資朋友不用過度擔憂，反而應該利用市場謹慎時布局。

半導體測試設備巨擘愛德萬測試再度調升財測，先進封裝測試的需求強勁，持續看好相關供應鏈。另外，台股今日出賣壓，加權指數再度跌破季線，AI績優股再度回檔，投資朋友可留意相關供應鏈布局機會。

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先進封裝：台積電(2303-TW)、世界(5347-TW)、日月光(3711-TW)、京元電(2449-TW)、力成(6239-TW)、精材(3374-TW)

AI績優股：鴻海(2317-TW)、嘉澤(3533-TW)、欣興(3037-TW)、臻鼎-KY(4958-TW)、國巨(2327-TW)、華新科(2492-TW)

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文章來源：摩爾投顧－葉俊敏分析師

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