〈財報〉亞馬遜Q3營收、獲利均遜色 自由現金流流出424億美元 盤後一度挫逾7%

亞馬遜 (Amazon) (AMZN-US) 第三季財報表現不如華爾街預期，且人工智慧 (AI) 基礎設施投資持續消耗現金，加上第四季假期購物旺季營收展望未能帶來明顯驚喜，股價周四 (29日) 盤後一度下跌逾7%。儘管亞馬遜雲端服務 (AWS) 營收年增近四成，成為本季主要亮點，但零售與廣告業務表現疲弱，加上公司維持全年2,200億美元資本支出計畫，市場仍關注巨額AI投資何時能轉化為更強勁的現金流與財務回報。

根據倫敦證券交易所集團 (LSEG) 彙整的分析師預估，亞馬遜第三季每股盈餘為1.89美元，低於市場預期的1.96美元；營收為2,019.4億美元，也略低於預估的2,023.1億美元。不過，營收仍較去年同期的1,801.7億美元成長12%；若排除匯率變動造成的約9億美元不利影響，營收年增率為13%。

亞馬遜第三季主要財報數據如下：

亞馬遜第三季淨利為206.9億美元，低於去年同期的211.9億美元；稀釋後每股盈餘則由去年同期的1.95美元降至1.89美元。公司指出，淨利下滑主要與去年第三季認列投資AI新創公司Anthropic帶來的95億美元稅前收益有關，這筆收益屬於非營業項目，墊高了去年同期的比較基期。

不過，亞馬遜第三季營業利益升至280.8億美元，較去年同期的174.2億美元大幅增加，營業利益率達13.9%，創公司歷史新高。北美業務營收年增6%至1,129億美元，營業利益由去年同期的48億美元增至87億美元；國際業務營收年增5%至431億美元，營業利益由12億美元增至16億美元。AWS營業利益則由去年同期的114億美元升至177.7億美元，顯示雲端業務不僅營收成長，也持續貢獻獲利。

AWS第三季營收年增39.3%至459.8億美元，高於市場預估的452.9億美元，成長速度為近五年來最快，並形成約1,840億美元的年化營收規模。執行長賈西 (Andy Jassy) 在財報聲明中表示，公司在AWS功能與基礎設施上的投資正逐漸發揮效果，並預期AWS在2027年與2028年的營收成長率都將超過40%。

面對投資人對AI支出效益的關注，亞馬遜也強調自家AI服務與晶片業務的進展。公司表示，Bedrock AI模型平台的市場需求持續增加，Trainium AI晶片與Graviton處理器業務也逐步擴大。賈西指出，亞馬遜晶片業務持續維持三位數的年增幅，並計畫在2027年底讓Trainium晶片對外部客戶開放使用，為先前提出的對外供應方向進一步設定時間表。

然而，AI基礎設施投資的資金需求也對自由現金流構成沉重壓力。亞馬遜連續第二季出現負自由現金流，截至9月底的過去12個月，自由現金流流出423.6億美元，較去年同期流入147.9億美元明顯惡化。上一季的過去12個月自由現金流流出為76億美元，代表資金消耗情況進一步擴大。

公司指出，自由現金流惡化主要是因為購置不動產與設備的支出增加，背後原因以AI相關投資為主。過去12個月，亞馬遜購置不動產與設備的淨支出年增948億美元；《路透社》報導亦指出，第三季相關資本支出達772.6億美元，約比市場預期高出200億美元。雖然同期過去12個月營業現金流年增29%至1,683億美元，但龐大的設備投資仍使自由現金流轉為大幅流出。

亞馬遜並未因此下修全年資本支出預測，仍預期2026年現金資本支出約達2,200億美元。賈西在與投資人的電話會議中更表示，公司預期2027年支出將「大幅高於」2026年，但同時強調，亞馬遜已能清楚看見這些投資帶來具吸引力財務回報的路徑。這番說法凸顯公司仍打算積極擴建AI運算與雲端基礎設施，而不是因短期現金流壓力大幅放慢投資。

其他大型科技公司近期也開始受到市場檢視。微軟 (Microsoft) (MSFT-US) 本周將年度資本支出預測由1,750億美元下調至1,700億美元；Alphabet (GOOGL-US) 則維持全年資本支出1,950億至2,050億美元的預測。相較之下，亞馬遜不僅維持2,200億美元的全年支出目標，執行長還預告明年將進一步增加投資，使市場更關注AI基礎設施建設的回報速度與現金流壓力。

亞馬遜零售與廣告業務的表現則相對疲弱。第三季線上商店營收年增2%至684.7億美元，低於市場預估的696.8億美元；廣告營收為196.4億美元，也低於市場預估的208.2億美元。依市場數據，廣告營收較去年同期下滑11%，但這項比較受到Prime Day促銷檔期調整影響。

亞馬遜今年將部分國家的年度Prime Day促銷活動從往年第三季提前至第二季，以避開7月舉行的國際足總世界盃 (FIFA World Cup) 賽事。去年Prime Day則完全落在第三季，因此促銷檔期改變影響本季線上零售與廣告收入的年增比較。亞馬遜表示，若排除匯率影響，第三季廣告營收年增12%，並預期第四季廣告營收成長率將回升至高十位數百分比。

展望第四季，亞馬遜預估營收將介於2,400億至2,470億美元，年增12%至16%，區間中值為2,435億美元，低於LSEG彙整的市場預估約2,445億美元。公司預期匯率變動將對第四季營收成長造成約60個基點的不利影響；營業利益則預估介於285億至335億美元，高於去年同期的250億美元。

第四季通常是亞馬遜全年營收最重要的季度之一，主要受年終假期購物旺季帶動。儘管公司預期營收仍將維持雙位數成長，市場仍將觀察消費者在燃料與生活成本偏高的環境下是否持續支出，以及亞馬遜能否藉由更快配送、擴大偏遠地區服務與改善零售利潤率，持續爭取電商市占率。

整體而言，亞馬遜第三季呈現兩種不同走勢：AWS以近五年最快的速度成長，營業利益與公司整體營業利益率也創下佳績；但線上零售與廣告業務未達市場預期，AI投資則讓自由現金流大幅轉負。公司維持2026年2,200億美元資本支出預測，並預告2027年投資還將增加，意味著接下來市場評價亞馬遜的關鍵，將不只在於AI與雲端業務能成長多快，也在於這些投入能否持續帶來足夠的營收、獲利與現金回報。