AI燒錢最難的是停不下來 五巨頭資本開支估達8000億美元

科技巨頭持續擴大人工智慧（AI）投資，正陷入「花錢難，不花錢更難」的兩難。

龐大資本開支讓現金流承壓，迫使企業借款、裁員挪出資源；但面對競爭對手加速布局、雲端訂單持續累積，放慢腳步又可能付出落後的代價。市場關注的焦點，也從企業花了多少錢，轉向營收成長能否跟上投資速度。

一邊裁員 一邊加碼AI

Meta(META-US) 於10月21日公布的財報，呈現這場投資競賽的矛盾：上半年裁員約8,000人，全年資本開支上限卻從1,300億美元提高至1,450億美元，單季支出達349億美元。

高盛GS-US) 將這波裁員定調為資源重新配置，而非單純削減預算，目的是將資金轉向算力。人事成本縮減與機房投資增加，成了同時進行的兩項動作。

哥倫比亞商學院學者範紐維堡（Stijn Van Nieuwerburgh）估算，微軟(MSFT-US) 、亞馬遜(AMZN-US) 、Meta(META-US) 、甲骨文(ORCL-US) 及Alphabet(GOOGL-US) 五家公司，2026年資本開支合計約8,000億美元，高於約7,070億美元的營業現金流。投資支出首度超過營業現金流，缺口須靠借款及節省成本填補。

不敢停手 怕的是掉隊

既然資金壓力升高，科技巨頭為何不踩煞車？祖克柏的說法點出關鍵：即使最終有數百億美元投錯地方，固然令人遺憾，但不夠積極的風險更高。

經濟學家凱德羅斯基（Paul Kedrosky）在Ezra Klein的節目中，將這場競賽比擬為運河、鐵路及光纖建設時期的「囚徒困境」：各家公司都面臨先停手就可能落後的壓力。

需求也讓企業難以放慢投資。亞馬遜與Google雲端的在手訂單分別達4,960億及5,140億美元，雙雙創下紀錄。亞馬遜執行長賈西表示，2026年產能不足，2027年亦然；Alphabet財務負責人則預告，2027年資本開支還將進一步提高。

市場更在意賺錢速度

不過，市場並非只看支出金額，更在意投資能否帶動營收持續成長。

微軟將帳面資本開支從1,900億美元調整至1,750億美元，財務長胡德（Amy Hood）解釋，變動來自租賃項目重新分類，實際建設計畫並未縮減，市場未因此追究。

相較之下，Anthropic第三季營收達168億美元，但季增率從前一季的翻倍降至45%，10月中旬出資方會議上的估值預期，也從2兆美元降至1.5兆美元，凸顯成長速度對估值的影響。

供應鏈樂觀 兩難仍未解

供應鏈端則持續釋出樂觀訊號。台積電(2330-TW) 第三季營收達467.2億美元，年增41%，高效能運算占比達68%。董事長魏哲家表示，需求極為旺盛，看不到放緩；東京電子也將資本開支上調48%，創下紀錄。

然而，供應鏈訂單反映既有投資，無法直接解答客戶未來的變現能力。科技巨頭仍須在資金負擔與競爭壓力間取捨，利率、信用評級及變現表現，都可能成為改變支出步調的因素。

隨著相關債務到期與新增產能集中於2027年到來，這場「不能不花錢」的競賽，將面臨更直接的考驗。