日本央行鎖定12月升息 但中性利率的不確定性令前景蒙上陰影

日本央行在最新政策會議中，將政策利率維持在 1.25% 左右，並強調，基調性通膨已大致符合 2% 的物價目標。隨著市場普遍預測日銀 12 月將再次升息至 1.5%，但投資者仍懷疑，在升息至接近中性利率後，日銀會最終將利率帶向何處。

日銀於 10 月底公布的《經濟與物價情勢展望》報告全文中透露，在評估金融環境時，除了名目與實質利率外，無法直接控制的股市與匯率動態也具顯著影響。

針對利率走向與金融環境，日本央行總裁植田和男表示，10 月決定暫緩升息是為了「再多觀察一點」經濟與物價情勢，但委員會將持續聚焦物價上行風險，高機率於 12 月將政策利率調升至 1.5%。

植田指出，雖然整體金融條件仍屬寬鬆，但已注意到部分中小企業的融資條件出現趨緊跡象，日銀將密切關注該狀況是否進一步擴散。

前日銀官員、樂天證券經濟研究所首席經濟學家愛宕伸康分析，從日銀近期釋出的訊息來看，12 月升息「幾乎已成定局」。他進一步指出，明年的政策路徑較不確定，因為若隨後再次升息將使利率達到 1.75%，這可能已接近被視為對經濟中立的水準。

InvestingLive 分析師Justin Low指出，日銀報告將 2027 財年核心通膨預期上調至 2.6%，顯示通膨壓力持續累積；日銀目前雖仍在評估過去升息對金融環境的傳導效果，但遲早需要以實際行動回應市場，以維護市場對其政策方向與決心的信心。

根據日銀幕僚估算，日本的名目中立利率約落在 1.1% 至 2.5% 之間。然而，由於中立利率無法直接觀測，且日本經歷長達30年的通縮環境，企業與家計部門對借貸成本上升極為敏感。日銀在推進政策正常化的過程中，必須在防止通膨過熱與維持經濟復甦之間謹慎平衡。