晶片股陷入「信心危機」但AI前景其實沒有看起來那麼悲觀

《MarketWatch》報導，市場對AI投資熱潮的信心正在動搖，但有分析師認為，仍有理由對產業前景保持樂觀。

Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 在週(2日)一發布的一份報告中指出，半導體股顯然正「陷入一場信心危機」。截至上週五收盤，費城半導體指數今年雖仍上漲 50%，但相較 6 月創下高點，已經下跌 30%。

Rasgon 指出，在該指數成分股中，半導體設備製造商與中央處理器(CPU)製造商近期遭受衝擊最大。這些企業今年至今原本都繳出相當亮眼的成長表現，但隨著投資人持續質疑 AI 支出能否持續，股價近期也承受較大壓力。

或許最能反映投資人對 AI 投資熱潮逐漸失去耐心的跡象，就是晶片股出現了「估值倍數大幅收縮」現象。Rasgon 表示，這代表即使市場仍預期企業獲利將持續成長，股票估值卻正在下降。

根據道瓊市場數據，截至上週五收盤，費半指數的預估本益比約為 16 倍，相較 6 月收盤高點時的 28 倍已大幅下降。

近期晶片股的拋售潮，發生在多家大型雲端服務公司的財報公布之後。這些財報顯示，企業仍持續大幅投入 AI 基礎設施，但現金流卻逐漸減少。Rasgon 表示，儘管如此，投資人仍擔心 AI 基礎建設的擴張計畫可能延遲，同時愈來愈憂慮企業為了實現 AI 發展目標，所承擔的債務規模持續攀升。

Rasgon 在報告中寫道，「股價顯然正在告訴我們，投資人開始擔心需求能否持續，質疑投資能帶來多少回報，也愈來愈懷疑，要從哪裡取得資金，才能支撐這個產業中許多公司所提出的(非常強勁)成長預測。」

然而，Rasgon 認為，大型雲端服務供應商公布的財報，反而支持 AI 投資熱潮仍有進一步發展空間的看法。儘管部分大型雲端企業表示，短期支出可能有所放緩，但 Rasgon 指出，所有雲端服務供應商都維持或上調了今年的支出預期，而且「看起來都預期明年的支出將會顯著加速」。

即使是英特爾(Intel)(INTC-US)，也為 AI 投資趨勢帶來了一項正面訊號。英特爾上週四公布財報後，股價週五暴跌 29%，市值蒸發 1,400 億美元。Rasgon 指出，投資人對英特爾的財測感到失望，因預測低於市場預期，部分原因是PC市場持續疲弱。

不過，Rasgon 表示，英特爾的資料中心與 AI 業務其實展現了強勁表現。這個部門包括資料中心 CPU 及客製化網路產品。隨著代理式 AI採用逐漸普及，這些產品的需求正快速增加。

Rasgon 認為，英特爾的客戶運算事業群(Client Computing Group)，其中包含 PC 晶片業務，並非因為市場需求出現問題而表現疲弱，而是受到記憶體價格上漲的影響，導致產品出貨速度放緩。而記憶體價格上漲的原因，正是 AI 帶動的需求極為強勁，甚至可說是供不應求。

另一方面，主要服務汽車與工業市場的類比晶片企業，在整體 AI 市場情緒轉趨悲觀之際，反而展現出優於半導體產業整體的表現。

此外，輝達(Nvidia)(NVDA-US)與博通(Broadcom)(AVGO-US)股價表現也優於同業，兩家公司的股票原本估值就相對較低，Rasgon 認為，較低的估值可能是它們表現較為穩健的原因之一。

Rasgon 目前將輝達與博通列為主要關注對象，他認為這兩家公司是推動整體晶片產業投資趨勢的核心力量。他對半導體設備製造商也抱持樂觀態度，認為隨著資料中心持續擴建，這些企業未來有望迎來長達數年的成長期。

Rasgon 也對超微(Advanced Micro Devices)(AMD-US)抱持正面看法。AMD 主要在 CPU 市場與英特爾競爭，並在GPU市場與輝達競爭。但他也指出，AMD 同樣面臨 PC 市場的挑戰。AMD 將於週二盤後公布財報。