〈合勤控法說〉AI摘要2026/11/3

一、 2026 年第三季財務與營運詳情
財務表現：
前三季各產品線累計營收：

寬頻設備：前三季營收約新台幣 172.52 億元，年增（YoY）10%，佔整體營收比重約 42%。

企業網路：前三季營收約新台幣 92.76 億元，年增 17%。

其他產品（含國防業務）：前三季營收達新台幣 22.87 億元，年增高達 88%，佔整體營收 14%。

區域別季度與前三季營收拆解：

歐洲區：第三季營收 36.47 億元（季增 8%、年增 3%），佔比 47%；前三季累計 99.91 億元（年減 2%），佔比 44%。

美洲區：第三季營收 10.74 億元（季減 2%、年增 5%），佔比 14%；前三季累計 32.28 億元（年減 25%），佔比 14%。

新興市場與亞太區（成長引擎）：第三季營收 30.32 億元（年增 65%），佔比 39%；前三季累計 95.96 億元（年增 88%），佔比大幅拉升至 42%。

資產負債與營運資金指標：

截至第三季底，總資產為 321.69 億元，總負債為 193 億元，股東權益淨額 128.68 億元，每股淨值為 31 元。

策略性備料推升庫存：季底存貨達新台幣 101 億元（季增 24.24 億元、年增 14.48 億元），主因半導體與關鍵零組件交期拉長及記憶體漲價，啟動策略性備料。

營運周轉天數：平均應收帳款收現天數拉長至 121 天（受客戶出貨增加及部分收款延期影響）；應付帳款週轉天數增加至 70 天。

核心技術與事業群佈局：
電信營運商市場（合勤科技）：

開源與標準軟體：投入 prplSDK 開發榮獲 prpl 基金會最大貢獻獎，已打入大型電信商外包專案短名單（Shortlist），預期 2027 年正式出貨。

50G / 10G-PON 領先佈局：局端光纖 OLT 整合雲端軟體已完成 50G 混合模式開發，獲歐洲客戶指定合作；掌握歐洲從 GPON 升級至 10G-PON 之全面換機潮，技術同步延展至資料中心管理介面。

AI 邊緣運算與家庭應用：直接利用設備算力導入網路異常自動修復與節能，並推出邊緣 AI 運算盒新產品線，搶攻家庭智慧化應用。

無人機通訊：無人機專用通訊模組已開始小量出貨。

企業網通與雲端資安（兆勤科技）：

SMB 骨幹升級與次世代標準：Wi-Fi 7 大量普及推升 2.5G/5G/10G PoE 交換機需求；預計發表 Wi-Fi 8 企業級產品，帶動 10G 次世代防火牆（UTM）迭代升級。

雲端管理與 MSP 訂閱服務：自主研發 Nebula 雲端平台整合防火牆、Switch 與 Wi-Fi，提供加值服務商（MSP）彈性多點代管與計費介面；軟體授權與訂閱制營收每年維持高雙位數成長。

全球生產製造與供應鏈韌性：

現行主力生產基地位於中國無錫。為降低地緣政治風險，越南新生產基地已啟動試產，預計 2027 年正式加入量產擴產行列。

二、 2027 年營運展望與成長動能
成長動能三大支柱：拓展市場版圖（深化一級電信商合作、拓展南亞/南美/東南亞/紐澳）、產品技術升級（Wi-Fi 8、50G-PON、AI 網管）、強化製造韌性（越南廠正式量產）。

國防業務持續高成長：前三季「其他產品」年增達 88%，國防標案主要客戶為國內中科院，深耕通訊抗干擾保密、雷達（搜索與追蹤飛彈）及電子戰反干擾三大技術，2027 年國防動能將持續顯著擴張。

零組件通膨與成本因應：半導體零件與記憶體交期大幅拉長且全面漲價，成本增幅超出電信運營商原先預算，致使部分大客戶 Q3 起審慎調整資本支出與放緩拉貨；合勤透過長期策略備料穩住成本，並持續與客戶協商轉嫁。

三、 法說會問答完整清單 (Q&A)
Q1：如何看待集團 2027 年的營收成長機會？ (投資人提問)
發言人回答：

動能來自市場佈局、技術升級與製造韌性。深化全球一級電信商合作，區域聚焦南亞、南美、東南亞及紐澳新動能。國防市場過去一至兩年維持顯著成長，2027 年將持續作為重要成長引擎之一。

Q2：第三季營收放緩的原因？此狀況是否會延續至第四季？ (投資人提問)
發言人回答：

第二季營收基期較高，且記憶體等關鍵零組件成本大幅飆漲超乎預期，公司需與客戶協商調價。大型運營商因而重新評估其資本支出與布線進度，導致 Q3 拉貨放緩。

第四季大運營商雖仍謹慎，但 Tier 2 與 Tier 3 客戶需求持續增加，第四季營收仍有季增的機會。

Q3：第四季產品線走向？國防標案是否會有營收入帳？ (投資人提問)
發言人回答：

寬頻產品線受中小客戶支撐維持向上機會；第四季確認會有國防標案營收入帳挹注。

Q4：2027 年寬頻與企業網通哪個產品線成長幅度較高？南亞與其他區域展望？ (投資人提問)
發言人回答：

2027 年目標是全面拉升營收，寬頻與企業網通皆以持續成長為規劃主軸。南亞市場不限於單一客戶，正積極導入多元產品線拉高市占率；南美、東南亞及紐澳地區將是 2027 年核心動能。

Q5：零組件備料期間有多長？第三季是否開始採用高成本記憶體生產？毛利率如何因應？ (投資人提問)
發言人回答：

由於 AI 需求排擠整體半導體產能，主被動元件與記憶體的 Lead time 皆非常長，且零組件普遍漲價。

公司必須採取計劃性策略備料，這也是季底存貨金額拉升至 101 億元的主因。面對運營商對零組件價格飆漲的承受度已達極限，合勤將依據客戶成本反應動態調整售價與備料節奏以維護競爭力。

Q6：目前主要的生產基地與越南廠擴建進度？ (投資人提問)
發言人回答：

目前主力生產基地仍在中國無錫。越南廠今年度已啟動試產，預計 2027 年正式加入量產擴產，提升產能配置彈性並分散地緣政治風險。

Q7：其他產品類別大幅成長是否全為國防業務？國內外比重為何？ (投資人提問)
董事長回答：

「其他類別」前三季大幅年增 88%，其中國防業務佔絕大部分，但非全部。

國防業務絕大多數為國內標案，主要客戶為中科院，外銷比例極低。

核心三大國防技術深耕超過二十年：通訊保密抗干擾、雷達技術（搜索與飛彈追蹤）、電子戰反干擾。軍備採購通常從樣品測試到量產需歷時十餘年，目前放量出貨均為長年佈局之成果。

Q8：國防無人機系統佈局？為何未參加警政署標案？歐洲反制系統進展？ (投資人提問)
董事長回答：

合勤的無人機反制系統結合了「雷達偵測 + 通訊干擾 + 電子戰技術」。

未投標警政署案：主因該標案規格定義不明確（例如偵測距離未明確界定目標物體尺寸，導致驗收極具風險），且標案金額有限，因此選擇不參與。

外銷佈局：歐洲目前尚未外銷，主要是參與中東與馬來西亞防務展推廣自有「成品系統」（非歐美 ODM 供應鏈）；目前國外僅有小部分出貨至中東客戶，短期主要營收成長依然來自國內國防標案。