真正兇手？德銀：股災緣自中國大砍外債 造成量化緊縮

(圖:AFP)

德意志銀行 (Deutsche Bank) 外匯策略師 George Saravelos 週四 (27 日) 指出，近期全球股災的主要原因仍是來自中國，但並非直接因為人民幣貶值或中國股市崩跌，而是因為中國政府變相造成了「量化緊縮 (Quantitative Tightening)」的效果。

Saravelos 發布客戶報告寫到，過去 2 週全球市場對於中國的發展如此激烈反應，很可能是因為中國外匯儲備發生的變化，以及對於全球流動性的影響。簡言之，中國政府為了捍衛人民幣價位，而必需大幅減持外債，意味他們過去幾年狂買外債的趨勢瞬間逆轉，才引發金融市場震盪。

Saravelos 分析，中國從 2003 年開始，以史無前例的速度大買國外固定收益資產，使得外匯儲備一共增加高達 4 兆美元，超越美國聯準會 (Fed) 自 2008-2014 年 10 月間量化寬鬆 (QE) 一共收購的 3.7 兆美元美債。

Saravelos 指出，中國的行動對全球的影響，的確相當於美國的 QE：人行印國內貨幣來創造流動性，並以此來購買國外債券。結果美國公債殖利率維持低落，殖利率曲線平坦，這就是今年初市場人士所稱的「債市謎題 (bond conundrum)」。

但近日人行放貶人民幣後，根據 Saravelos 估算，單單 8 月便造成 2000 億美元資金流出中國。因此北京為了捍衛人民幣，必須拋售一部分外匯儲備，重點是減持了全球固定收益資產。於是「人行的行動便相當於 QE 逆轉，換句話說就是量化緊縮 (QT)」。