MORNINGSTAR基金市場月報 (截至08月26日)

八月份，當全球市場以為終得喘息之時，中國再次擾亂一池春水。截至8月26日止，美國企業陸續公佈的企業財報、經濟數據漸入佳境，但受到中國消息的影響，美股下挫。歐洲方面，雖然希臘問題按部就班的持續解決，然該區經濟數據不佳，未能對歐股有所提振，且受到人民幣貶值救出口，及中國經濟數據疲弱所影響，加深歐股的跌幅。中國於八月份企圖持續以貨幣政策救經濟與提振股市，但經濟數據反映中國面臨衰退，中國股市無力回天。亞洲市場則普遍受到中國的各項消息所左右，以下跌結束。截至8月26日止，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為負9.80%，債券型基金美元報酬率為負2.57%。

美國

美國第二季企業財報持續於八月份公佈，並且企業獲利多優於預期。另外，所公佈的經濟數據中，就業市場報告維持正向發展，其他數據則漸入佳境。雖然薪資出現增長，但民間消費不如市場預期；七月份的營建許可減少，但新屋開工率、成屋銷售均上揚；八月份NAHB 住宅建築商信心指數顯示，房地產市場明顯回溫。此外，雖然21日公佈的美國Markit製造業及服務業採購經理人指數都出現下滑；但26日公佈的七月份耐久財訂單微幅上揚。同時美國第二季調整過後的GDP增長率為3.7%(調整前為2.3%)，優於市場預期。

雖然企業財報多優於預期，經濟數據漸入佳境，但期間受到中國陸續傳出負面消息的影響，股市出現較大的跌勢，不過由於紐約州聯準會官員William Dudley於26日表示，聯準會於九月份升息的機會降低，並且決定升息的前題之一是，國際能源、原物料商品價格須先回穩，激勵美國股市大幅反彈。截至8月26日止，美國三大指數由於八月份的跌幅過大，最終仍以下跌結束，跌幅在負8.4%－負7.76%。美國股票型基金組別中，美國股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率為負7.39%，美國大型增長型股票型基金組別美元報酬率為負7.71%，其餘美國股票型基金組別美元報酬率在負9.20%－負7.97%。

歐洲

希臘償債問題在希臘總理齊普拉司陸續與債權國會談磋商之後，終於與債權國達成償債協議，並且德國議會也終於通過希臘的償債條件，然希臘總理卻宣佈辭職，並將於9月20日再重新進行大選。

八月份歐洲公佈的企業財報多優於預期，且義大利金融機構傳出財務體質改善的好消息。然八月份公佈的經濟數據則轉趨不佳。雖受惠於歐元貶值，德、法兩國今年六月份的出口及製造業產出分別較去年同期增加。但後續公佈的歐元區六月份的工業生產較五月份下降，不過今年第二季的GDP經季節調整過後，與第一季相比則呈現增長，歐元區七月份的年化通膨率則維持於0.2%。此外，八月份ZEW數據顯示，德國企業於短期內受到地緣政治的影響，企業信心指數下降。

雖然歐元區後續公佈八月份的製造業及服務業採購經理人指數均優於預期。但由於歐元區最大經濟體的德國，與中國經貿往來密切，因此中國經濟放緩，也為歐元區經濟增長前景蒙上陰影，致使歐洲股市於八月份大幅下挫，即使受到美股於26日強力反彈所帶動，但歐股亦於八月份跌幅過大，泛歐600指數下挫11.66 %，德國DAX指數、法國CAC指數的跌幅分別為11.60 %、11.44 %，義大利MIB指數下跌8.77%。歐洲股票型基金組別中，受到美元指數於八月份下跌1.59%的影響，歐洲不包括英國中小型股票基金組別美元報酬率為負3.94%，其餘歐洲股票型基金組別美元報酬率在負9.65%－4.68%。歐洲各別國家中，受到歐元升值的提振，義大利股票型基金組別美元報酬率為負4.71%。

中國

八月份，中國為提振該國商品出口，於11日宣佈讓人民幣貶值，但因此增加全球對中國經濟放緩速度的擔憂，雖然期間略為提振股市，但人民銀行仍於18日進行1200億人民幣的七天期逆回購，維持市場流動性，並期望減少資金外流。不過，由於21日公佈的Markit/財新中國八月份製造業採購經理人指數下滑至47.1，為連續第六個月在榮枯線(50)之下，甚至接近衰退(47)邊緣，市場普遍解讀，中國經濟現況較官方所公佈的資料要為糟糕，因此引發投資人恐慌性賣壓，並導致全球股災。中國人民銀行為救股市，於25日再次宣佈降息一碼、降準兩碼，不過降息未能止住股市跌跌不休的走勢，致使中國上證A股指數於八月份重跌20.10%，中國股票－A股股票型基金組別美元報酬率為負21.28%，為八月份美元報酬率最差的基金組別。中國股票型基金組別美元報酬率為負16.02%。中國股市下挫，拖累香港恆生指數下跌14.43%，台灣加權指數則下跌10.96%，大中華股票型基金美元報酬率為負14.92%，香港股票型基金組別美元報酬率為負14.91%。

中國經濟前景比預期的要為惡化，市場因此預期馬來西亞、印尼等原物料出口國的經濟增長前景，會受到中國對原物料商品需求減少的影響。在商品外銷地經濟黯淡的環境下，亞洲新興市場國家的股、匯市都以下跌結束八月份，其中，馬來西亞KLCI指數於八月份下跌8.29%，印尼JSX指數下跌11.76%；馬來西亞令吉於八月份貶值10.05%，印尼盾貶值4.21%。受到股、匯市下跌幅度較大的影響，馬來西亞股票型基金組別美元報酬率為負18.73%，印尼股票型基金組別美元報酬率為負16.34%。

近十多年仰賴中國進口礦業、農產品的澳洲、紐西蘭，也大幅受到中國經濟放緩的影響，兩國股、匯市也紛紛下跌，澳洲All Ordinary指數於八月份下跌8.85%，澳、紐幣均貶值3.24%，受到亞太區原物料商品輸出國家的經濟前景不容樂觀影響，亞太區不包括日本股票基金組別美元報酬率為負12.06%、亞太區股票-貨幣對沖基金組別美元報酬率為負13.77%。

產業股票型基金組別表現

分別受到第二季企業財報，及中國經濟接近衰退邊緣的影響，八月份的產業股票型基金組別美元報酬率都為負值。其中，由於美國原油庫存增加、鑽油井的活躍井數增加、原油需求淡季將至，及中國經濟持續放緩的影響，預期能源供需失衡的情況將繼續，布蘭特原油價格於八月份下跌17.37%。在目前國際能源價格已處於低水平的環境下，能源開採、提煉、輸出等相關產業鏈的企業獲利前景可謂雪上加霜，產業股票－能源基金組別美元報酬率為負13.76%。

雖然黃金價格受到中國投資人搶進，及部份避險需求的影響，黃金於其間價格出現上揚，但其他銀、白金等貴金屬價格雖然自21日開始，曾出現較大幅度的上揚，但受到中國經濟減速，需求降低的預期心理影響，致使貴金屬價格最終未能有所表現，產業股票－貴金屬基金組別美元報酬率為負3.91%。

債券型基金組別表現

債券市場方面，投資等級債券由於市場風險意識增加，歐、美、日本等已開發市場的10年期公債殖利率，於21日開始出現較為明顯的回落，但由於人民銀行降息與降準，及美國經濟數據漸入佳境，投資人信心回穩，因此已開發國家的10年期公債殖利率都緩步回升。另外，由於避險資金持續買進，日圓與歐元於八月份升值幅度較大。受到投資等級債券需求增加，及日圓升值3.96%的提振，日圓債券基金組別美元報酬率為3.94%，為八月份美元報酬率最佳的基金組別；由於歐元升值3.22%，歐元債券-超短期基金組別美元報酬率為3.22%，則緊接在後。

非投資等級債券方面，雖然美國經濟前景樂觀，但由於中國經濟接近衰退邊緣，影響能源、原物料產業的獲利前景，市場氛圍轉趨保守，因此高收益債券市場資金出現轉向，截至8月26日止，美國銀行美林全球高收益債券指數八月份下跌1.95%。高收益債券基金組別中，受到歐元升值的影響，歐元高收益債券、全球高收益債券-歐元對沖基金組別美元報酬率都為正值，分別為1.65%、0.8%。其餘高收益債券基金組別美元報酬率則在負5.82%－負3.16%。

新興市場債券基金組別受到中國經濟增速放緩，國際能源、原物料商品價格持續下行，新興市場的投資風險升溫，國際資金進行調節。截至8月26日止，摩根全球新興市場指數下跌2.61%，同時俄羅斯盧布、巴西盧布分別貶值12.18%、6.12%，及其他新興市場貨幣於八月份持續貶值，因此新興市場債券型基金組別中，全球新興市場債券-本地貨幣基金組別美元報酬率為負6.26%，是八月份債券型基金組別中表現最差的組別。

[聯準會副主席費雪談升息時點]

美國聯準會副主席費雪於29日在經濟研討會(懷俄明州Jackson Hole)演說後的採訪中指出，聯準會較以往更為密切注意中國消息於近期的發展，並會觀察中國後續發展對美國經濟影響的層面。

此外，費雪說到目前美國通膨率下行的起因在於，國際油價從去年下半年開始下跌，儘管期貨交易價格持續下探，但市場人士普遍不認為原油價格會持續下行，因此美國通膨率持續下滑的機會不大。所以他認為，目前低能源價格對通膨率下行的影響，僅為一次性的短暫因素，並已於今年夏季反應完畢。

由於聯準會升息的預期心理，強勢美元對通膨走勢的影響，則可能要到2016年之後才會實際逐漸浮現。因此在就業市場持續轉佳，國際低油價對通膨的影響漸退的環境下，他預期美國通膨率會逐漸上揚。

費雪並指出，美國通膨率於90年代開始就維持穩定表現，近期通膨率下行的走勢，對整體的通膨穩定性並未產生任何顯著影響。費雪認為穩定的通膨環境，將有助於聯準會逐步升息的行動，並且貨幣政策對於企業、民間消費等大環境的影響需要時間反應，因此聯準會不應等到通膨回升至2%才開始升息腳步。由於費雪為聯準會副主席，他的評論再次為升息時點投下變數。

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