【街口投信】股市及債市、台股週報

【股市】

AI監管疑慮引爆科技股賣壓，美股震盪加劇、通膨數據成市場焦點

上週美股市場回顧

過去一週，美國股市受到期中選舉結果、中東和平談判進展，以及人工智慧（AI）龐大資本支出與監管疑慮等因素影響，行情呈現劇烈震盪。11月初美股開局不利，初期受到美伊有望重啟和平談判影響，國際油價大幅回落，但市場對AI巨額資本支出的投資回報率，以及科技巨頭接連籌資所帶來的資金需求仍抱持疑慮，導致半導體與大型科技股賣壓升溫。隨後美國期中選舉登場，市場原先期待選舉結果能降低政治不確定性，為股市帶來喘息空間；週三民主黨確定取得國會參眾兩院控制權後，川普表態願意與其合作，激勵美股全面反彈，道瓊工業指數單日大漲逾300點。然而，市場情緒隨後再度轉弱，投資人擔憂民主黨取得國會主導權後，可能加強對AI產業及資料中心的監管，進一步引發晶片與AI基礎建設類股賣壓，週四美股三大指數創下2025年4月以來最差單日表現，那斯達克100指數與小型股羅素2000指數更雙雙進入修正區間。

個股方面，蘋果公布的季度營收與獲利優於市場預期，但受到財測未能滿足市場高度期待，以及服務業務成長放緩影響，股價仍面臨壓力。AMD第三季財報與第四季展望表現亮眼，盤後股價一度大幅上漲，但後續仍受到AI投資疑慮及科技股整體賣壓拖累。另一方面，Marvell宣布收購Lumentum，交易規模成為科技產業近年重大併購案之一，但相關消息未能提振股價，反而出現下跌。整體而言，上週標普500指數下跌2.68%，那斯達克指數下跌3.37%，道瓊工業指數下跌0.94%。類股表現方面，非必要消費品類股逆勢上漲2.68%，表現最佳；能源類股則下跌11.93%，成為表現最弱勢的類股。

本週美股市場展望

本週市場焦點將集中於美國消費者物價指數（CPI）及生產者物價指數（PPI）等通膨數據，企業財報方面，則有思科與應用材料等企業陸續公布財報，市場將藉此觀察企業營運表現及科技產業資本支出趨勢。整體而言，預期美股短期將由先前的劇烈恐慌性賣壓，轉向低檔震盪與政策、經濟數據觀望格局。由於上週AI與半導體類股遭遇強烈拋售，市場情緒已由先前的高度樂觀轉為審慎，短期內指數要迅速收復跌幅並不容易，投資人正重新評估政策風險，以及AI龐大資本支出的實際投資回報。

後續市場有三大觀察重點。首先是美國期中選舉後的政治與監管變化，民主黨取得國會參眾兩院主導權後，市場對AI產業及資料中心可能面臨更嚴格監管的疑慮升高，相關政策走向將成為影響科技巨頭投資計畫的重要變數。其次是通膨數據與聯準會貨幣政策，美國本週公布CPI及PPI，若物價漲幅再度升溫或通膨呈現黏性，可能影響市場對聯準會利率政策的預期，並帶動公債殖利率上升，進一步對高估值科技股形成壓力。最後則是資金動能與市場風險偏好，先前科技股賣壓促使部分資金轉向貨幣市場基金及防禦性資產，後續須觀察逢低承接買盤是否回流，或資金持續轉向傳統產業與非科技類股，帶動市場出現類股輪動。

街口投信認為，短期美股仍須消化AI資本支出回報率、政策監管及通膨數據等多重不確定性，科技股評價修正壓力尚未完全解除，市場波動可能維持高檔。不過，AI長期發展趨勢與企業數位化需求仍值得關注，後續應持續觀察大型科技企業資本支出規劃、獲利成長能否支撐目前評價，以及通膨與利率走勢變化。在市場評價重新調整的過程中，投資人宜留意產業基本面與企業獲利表現，避免過度追逐短期市場題材。

*以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

AI股震盪推升避險需求，財政壓力牽動長債殖利率

上週國際債券市場呈現政策不確定性升高、避險買盤短線支撐，以及長天期財政壓力持續存在的交錯格局。美國聯準會如市場預期，維持基準利率於3.75%至4.00%區間不變，但將經濟評估由穩健上調至強勁擴張，同時強調通膨仍高於2%的政策目標。主席Kevin Warsh表示，聯準會不會預先設定政策路徑，並認為目前相對偏高的利率，已透過信用條件收緊逐步發揮抑制效果。不過，會議中有兩位官員因支持立即升息而投下反對票，顯示決策圈對通膨黏著性及AI投資帶動需求的疑慮仍深。市場雖小幅下修近期升息預期，但仍認為12月再次升息的機率偏高。決策公布後，美債短天期殖利率一度回落，但10年期及30年期等長天期公債殖利率反而走高，殖利率曲線轉趨陡峭，反映投資人對長期通膨、財政赤字及公債供給的風險補償要求上升。

就短線而言，AI相關股票與風險性資產大幅修正，成為上週後半段債券價格反彈的主要動能。市場擔憂大型科技業者持續擴大AI基礎建設支出，但投資報酬尚未明確兌現，部分企業現金流因此承壓，促使資金轉向美國公債等高評級避險資產，帶動10年期美債殖利率回落。美債價格朝近三年來最大單月漲幅邁進，顯示市場風險情緒轉趨保守，避險資金流入的影響力，短期內已超越聯準會政策預期。不過，這波買盤尚未改變債市的結構性壓力。美國財政赤字仍處高檔，政府融資需求持續擴大，公債發行規模增加，也意味著民間投資人必須承接更多長天期債券供給。此外，美國財政部的季度再融資機制，仍是市場判斷未來發債結構、附息公債供給及債務管理政策的重要依據。若長天期公債供給持續偏高，即使短天期利率受到政策預期支撐，長天期殖利率仍可能因期限溢價上升而維持相對高檔。

另外，歐洲與亞洲債市同樣受到貨幣政策及財政風險牽動。歐洲央行維持存款利率不變，但市場對12月可能升息的預期升溫，主要受到油價上漲推升通膨風險影響。然而，債券殖利率上升已開始抑制信貸及經濟成長，使歐洲央行必須在抑制通膨與避免融資成本過度攀升之間取得平衡。法國10年期公債相對於德國公債的利差升至數十年高點，市場持續關注法國財政整頓進度，以及歐洲央行是否會在市場失序、威脅貨幣政策傳導效果時，動用歐元區公債穩定工具（Transmission Protection Instrument, TPI）。日本方面，日本央行（BOJ）維持政策利率於1.25%，但上調通膨預測並重申對物價風險保持警戒，市場預期12月或明年1月仍可能進一步升息。同時，BOJ宣布加速出售持有的ETF，雖未立即引發日本公債市場大幅波動，但也提高市場對央行資產負債表正常化進程的關注。英國方面，新任財政大臣提出的首份預算案維持財政規則，並保留150億英鎊的財政緩衝空間，帶動英國10年期及30年期公債殖利率小幅下滑，顯示市場對其財政可信度給予正面評價，未重演2022年預算案引發的英債危機。

展望未來一週，美國非農就業、JOLTS職缺及通膨數據，將主導市場對聯準會後續升息政策的預期，而AI市場情緒變化也將持續影響避險資金流向。歐洲方面，法國主權債利差及歐洲央行12月升息預期仍是市場關注的核心風險；日本則須觀察BOJ後續緊縮政策及長天期公債供給變化；英國方面，市場將持續檢視其財政紀律能否維持投資人信心。整體而言，街口投信觀察，短天期殖利率仍將受到央行政策預期及通膨數據牽動，長天期殖利率則受到財政赤字、公債供給及期限溢價等結構性因素影響，即使短線有避險買盤支撐，長天期殖利率仍較可能維持相對高檔，債券市場短期內恐持續呈現區間震盪格局。

*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】

美國政策不確定性引發資料中心概念股修正，AI基礎建設長線需求不變

近期美國選後政治局勢變化，引發市場對科技巨頭資本支出前景的關注。隨著民主黨在執政或特定政策領域取得主導權，市場憂心未來環保審查、電力供應及土地許可等監管要求，可能提高美國資料中心擴建難度，相關政策不確定性也進一步壓抑資料中心概念股表現。不過，若從實際專案開發進度與產業布局觀察，目前市場對政策風險的反應，可能已提前反映部分中長期不確定性。

從工程時程與審批進度來看，2027年以前預計投產或持續建設的多數資料中心專案，其環境評估、土地取得及電網併聯等程序，已有相當比例提前完成。因此，未來一至兩年的資料中心建設與相關供應鏈需求，仍具備一定能見度，短期內不至於因選後政治局勢變化而立即受到重大衝擊。相較之下，市場目前的疑慮主要集中在2028年以後的新增專案，反映投資人正提前評估未來政策變化可能帶來的建設延遲風險，而非現階段AI基礎建設需求已出現明顯轉弱。

另一方面，面對美國潛在的法規限制與電力供應瓶頸，全球大型雲端服務供應商（CSP）也積極調整資料中心的全球布局。為持續滿足AI運算需求，部分科技巨頭已將海外市場納入重要建置據點，例如馬來西亞等東南亞國家，憑藉相對具吸引力的投資環境、土地資源及電力供應條件，逐漸成為資料中心建置的新興選項。透過跨區域分散布局，業者不僅有機會降低單一市場的政策與基礎設施風險，也有助於維持整體資本支出計畫，為資料中心相關供應鏈帶來持續的訂單機會。

整體而言，街口投信認為，近期資料中心概念股的修正，主要反映市場對美國政策變化及長期建設進度的疑慮，現階段尚不能直接解讀為AI基礎建設需求轉弱。隨著既有專案持續推進，加上海外資料中心布局逐步擴大，AI算力需求仍是支撐產業中長期發展的重要動能。後續觀察重點將在於美國政策與電力基礎設施的變化，以及大型CSP業者資本支出計畫是否出現實質調整。在需求趨勢尚未明顯改變之前，短期市場波動與中長期產業成長動能仍應分開評估。

*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。