【街口投信】原物料市場週報

《油》川普期中選舉敗選、油輪遭襲，油價短線波動加劇

根據路透社報導，一名不願透露姓名的伊朗高級官員表示，卡達調解員正努力縮小德黑蘭與華盛頓之間的分歧，不過伊朗與美國距離達成結束戰爭的協議仍有一段距離。同時，川普接受《金融時報》採訪時表示，他對目前與伊朗的僵局感到滿意。美伊雙方針對伊朗濃縮鈾庫存的間接談判仍持續進行，後續仍須觀察最終結果。川普並表示，美方已做好充分準備，但可能根本沒有必要出動。

此外，根據《華爾街日報》引述美國官員報導，美國襲擊了伊朗的格甚姆島。官員表示，此次攻擊屬於防禦性質，目的是阻止伊朗在霍爾木茲海峽襲擊商船。KCM Trade首席市場分析師蒂姆・沃特勒表示，相關消息為油價增添一定的風險溢價。正當市場開始預期美國可能採取更外交的路線之際，持續軍事活動的消息再次改變市場基調。

另外，美國特使史蒂夫・威特科夫表示，美國將於11月10日至11日在阿布扎比召集烏克蘭與俄羅斯代表團，討論結束莫斯科對烏克蘭的戰爭、戰後安全協議及緩和局勢等議題。

值得留意的是，伊朗革命衛隊（IRGC）上週表示，有四艘油輪在伊朗劃定的霍爾木茲海峽以南禁航區觸雷沉沒。同時，該地區針對船隻的攻擊事件持續升級，導致原油流量自近期高點回落。市場分析認為，相關軍事活動為油價增添風險溢價，當市場原先預期局勢將朝更外交的方向發展之際，持續升高的軍事風險再度牽動油價走勢。

街口投信表示，美國期中選舉後，川普所領軍的共和黨在參、眾兩院席次均敗給民主黨，市場原先預期川普可能採取更外交的方式推動美伊戰爭降溫。然而，近期通過霍爾木茲海峽的油輪頻繁遭遇攻擊，市場擔憂局勢恐再度引發美國軍事行動。因此，在美國針對伊朗祭出更明確的政策之前，國際油價短線恐維持劇烈波動。

《豆》全球黃豆需求增長，穀物價格走高仍須留意供需平衡

根據美國農業部預測，至2026年，國際市場對巴西黃豆油的需求將增加超過50%，可望進一步推動巴西黃豆油加工業發展。另一項重要因素則是B16生物柴油混摻規定的實施，預計將顯著提高生物柴油生產對黃豆油的消耗量。然而，即使產量持續成長，國內需求同步增加仍可能限制黃豆出口量。與此同時，根據美國普渡大學與CME集團共同編製的農業經濟晴雨表顯示，80%的生產者對美國黃豆相較於巴西黃豆的競爭力感到擔憂或非常擔憂。自2018年中美貿易爭端爆發以來，中國對巴西進口黃豆的依賴程度日益提高。2025/26銷售年度，巴西黃豆出口量創下1.15億噸的紀錄，占全球黃豆貿易量的61%，美國則出口4,140萬噸。

此外，根據媒體報導，美國黃豆出口協會（USSEC）執行長吉姆・薩特表示，中國很可能履行每年購買2,500萬噸美國黃豆的承諾。同時，美國黃豆產業也希望避免過度依賴單一買家，積極開拓新興銷售市場，以實現出口市場多元化。該執行長指出，中國黃豆需求持續增加，而過去十年間，埃及黃豆壓榨能力（用於生產豆粕及豆油）已顯著提升，美國希望在其他鄰近市場複製此一成功經驗。目前美國豆粕出口量約為每年1,200萬噸，業內人士預期，未來幾年出口量可望翻倍。

另一方面，世界銀行發布的《10月份商品市場展望》報告指出，預計2026年全球穀物價格將上漲14.1%，2027年進一步上漲9.3%，其中油籽及飼料原料價格亦預期走高。豆粕價格預計2026年上漲17.5%，達每噸430美元，2027年進一步上漲9.5%，達每噸471美元；黃豆平均價格則預計分別為每噸489美元及515美元。其中，豆油價格預期漲幅最大，2026年將上漲39%，達每噸1,585美元，2027年則進一步升至每噸1,765美元。同時，世界銀行預估整體食品商品價格指數2026年將上漲10.3%，2027年進一步上漲7.2%。

展望未來一週，街口投信表示，近期受到傳統能源價格下跌拖累，黃豆價格短線恐面臨高檔震盪後的修正壓力。儘管全球黃豆需求及相關加工需求持續成長，仍須留意供需平衡變化，市場後續將持續關注全球主要黃豆供應國的壓榨率與庫存量變化、南美洲氣候風險，以及中國實際進口需求等因素，觀察其對黃豆價格後續走勢的影響。

《銅》銅礦供給持續受限、需求仍具支撐，銅價短線震盪加劇

受到老舊礦山面臨礦石品質下降及地質條件日益惡化等問題影響，智利銅業委員會（Cochilco）將2027年銅產量預測下調至508萬噸。同時，受事故及惡劣天氣影響，委員會也將今年產量預測從527萬噸大幅下調至494萬噸，年減8.4%。智利銅業公司表示，儘管中國市場成長率由1.6%放緩至1%，但預計今年精煉銅需求仍將成長1.5%，2027年則預估成長1.8%。預計明年全球需求成長約三分之二將來自中國以外的市場。在供應受限、消費仍具韌性的背景下，該公司也將2026年銅價預估由每磅5.95美元上調至6.18美元。

此外，根據南非環球資產管理公司Ninety One最新報告，隨著地緣政治衝突、供應短缺及需求上升，全球對能源、金屬及農業資源的競爭正重塑大宗商品市場，取得原材料的重要性可能與取得資本同等重要。其中，電力及基礎建設需求的競爭也正影響金屬市場並重塑市場格局，但創紀錄的價格卻掩蓋了市場日益分化的情況。由於關稅不確定性，銅材大量轉移至美國，導致當地銅庫存大幅上升；另一方面，智利銅產量則降至六年來最低水準。該公司自然資源投資組合經理喬治・切維利表示，受電氣化及基礎建設需求成長推動，銅的長期基本面依然強勁，但投資者不應將強勁的長期投資前景與當前市場行情混為一談。短期來看，在目前價格水準下，銅價面臨的風險正逐步升高。

另外，投資銀行摩根大通表示，隨著美國政府積極確保國內關鍵礦產供應，美國有望透過新項目及擴建計畫，將年銅礦產量提高一倍以上，扭轉數十年來的下滑趨勢。受到投資不足影響，過去30年美國銅產量已減少一半，目前年產量約100萬噸。摩根大通估計，未來美國每年可新增130萬噸銅產能，使其在全球潛在供應成長方面排名第三，僅次於智利及阿根廷。不過，這些新增產能大部分可能要到2030年以後才能陸續投產。

街口投信表示，近期銅價走勢受到美元走強，以及共和黨在期中選舉敗給民主黨等因素影響，市場擔憂可能打亂川普關稅政策，進而加深對美國高額銅庫存壓抑銅價表現的疑慮。不過，若從全球銅礦產量持續下調、開採成本不斷攀升的條件來看，儘管關稅政策可能對短線銅價造成壓力，但從中長期來看，全球銅礦供給仍面臨嚴重短缺。因此，若銅價出現拉回整理，可留意逢低布局的機會。

*以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。