AI基建遇政治寒流！大摩：40%在美AI晶片2028年前無法通電 20%新增資料中心項目恐延至2029年

摩根士丹利(下稱大摩)周一(9日)發布最新研究報告指出，美國期中選舉所引發的政治阻力，正實質性拖慢AI資料中心建設節奏。

大摩預估，約5GW原定2028年落地的美國新增資料中心容量將順延至2029年；與此同時，在2026至2028年期間在美部署的AI晶片中約有四成面臨無法及時通電的風險。這一判斷正對全球科技供應鏈、資料中心融資市場及AI資本開支周期產生連鎖衝擊。

報告指出，調整後美國資料中心年度新增容量將在2028年年減4%，與全球同期9%增速形成背離，但隔年隨即強勁反彈38%。就制約因素而言，能直接約束項目的政策工具主要掌握在州及地方政府手中。新當選州長不太可能叫停已在施工的項目，因此2027年建設預期維持不變，但德州、俄亥俄州等部分原定2028年新開工項目，恐因州長與立法機構協商收取新審批要求而推遲。

更為深層的瓶頸來自電力供給。根據大摩模型，2026至2028年美國晶片出貨對應的總電力需求為116 GW，扣除興建中資料中心可涵蓋的25 GW及可用電網容量21 GW後，加上期中大選相關供電延遲新增的6 GW缺口，潛在通電缺口達76 GW。儘管渦輪機、燃料電池、核電等替代方案可緩解約27 GW，向亞洲轉移部署減少5 GW，最終淨缺口仍達44 GW，佔總需求約40%。

在政治與電力雙重壓力下，美國資料中心選址正趨向分散，部分產能開始向海外轉移。報告估算，東南亞(+6 GW)、印度(+7 GW)、歐洲(+12 GW)、澳洲(+4 GW以上)、日韓(各+2 GW)均為可行承接地。

不過，以2025年為基準至2030年，美國預計仍將新增約103 GW，遠超中國的55 GW與歐洲的13 GW，繼續穩居全球最大市場。

面對建設推遲的風險，大摩維持對谷歌、亞馬遜、微軟、Meta等超大規模科技企業的資本開支預測，合計金額將從去年約4810億美元，攀升至今年約9510億、明年約1.64兆，2028年進一步增至約1.76兆，但增速將從今年的98%大幅放緩至2028年的7%。若2028年延期成真，當年資本開支存在下修可能。

與此同時，AI融資市場已出現明顯的質量分化。優質的超大規模科技企業的債券發行近期雖有回升，但其信用利差已擴大至年內最寬水平，而對利率更敏感的資料中心建設債務發行明顯減速，相關債券自夏季以來持續跑輸同評級指數。

大摩預估，未來晶片融資交易及較短期限的科技巨頭發債將增加，資料中心債券波動料將持續，若建設節奏放緩，新增融資供給壓力有望緩解。

整體而言，期中選舉不僅重塑美國資料中心的短期建設節奏，更可能通過電力缺口與融資成本，拉長整個AI資本開支周期，並加速全球算力版圖的再平衡。