Anthropic IPO認購火爆！過往超額認購案掛牌後失利敲警鐘

人工智慧 (AI) 新創、Claude 開發商 Anthropic 啟動首次公開募股 (IPO) 路演後，據傳收到的認購訂單已達可供配售股數的數倍。《金融時報》報導，主承銷商高盛與摩根士丹利認為，強勁需求有望推動發行價突破目前每股 70 至 78 美元的區間，將公司估值拉高至 1.5 兆美元以上。若最終發行價上調，連同私募與超額配售，總募資額可能超過 1,000 億美元。

晨星分析師估計，Anthropic 的股權公允價值約為 1.7 兆美元。彼得・提爾 (Peter Thiel) 家族辦公室管理合夥人塞爾比 (Jack Selby) 則警告，若這樁備受期待的 AI 大型 IPO 定價遠低於市場原先預期，或掛牌後表現疲弱，可能加劇 AI 類股的修正。

擬發行 8.25 億股　Google、輝達與微軟另承諾投入 260 億美元

Anthropic 週二 (10 日) 提交修訂版 S-1 上市申報文件，計畫以每股 70 至 78 美元發行 8.25 億股，預計於美東時間 11 月 18 日晚間敲定發行價，19 日以「ANT」為股票代號掛牌。以目前價格區間計算，公開發行部分可籌得約 578 億至 644 億美元，區間上限對應的完全稀釋估值約為 1.4 兆美元。

Google、輝達 (NVDA-US) 與微軟 (MSFT-US) 另承諾依 IPO 最終發行價參與私募，合計投入約 260 億美元。

若以每股 78 美元定價，公開發行與私募合計可籌得約 904 億美元。

承銷商若全數行使超額配售選擇權，還可增加近 100 億美元。這也使最終定價與超額配售規模，成為總募資額能否突破千億美元的兩項變數。

《金融時報》引述三名 Anthropic 投資人指出，公司希望透過上市籌得更多資金，以支應龐大的算力開支。

《彭博》則引述知情人士報導，路演期間收到的認購訂單已達可供配售股數的數倍，但報導未披露確切倍數。高盛與摩根士丹利認為，這波需求讓發行價有機會高於申報區間。

晨星估值 1.7 兆美元　上市前交易一度反映約 1.8 兆美元

Anthropic 的估值預期在路演前已有多次變動。

早先市場一度談及 2 兆美元估值，後來先降至 1.5 兆美元，再降至約 1.2 兆美元。隨著路演啟動及超額認購消息傳出，承銷商如今又希望把估值推升至 1.5 兆美元以上。

晨星分析師給出的股權公允價值約為 1.7 兆美元。

交易平台 Hyperliquid 的 Anthropic 上市前合約週三 (11 日) 上午則一度反映約 1.8 兆美元估值。前者是分析師對公司股權價值的估算，後者隨平台交易價格變動，Anthropic 最終發行價仍有待下週敲定。

Klarna、StubHub 獲超額認購　掛牌後仍曾跌破發行價

過往案例顯示，即使承銷階段認購踴躍，掛牌後也可能跌破發行價。

Klarna 與 StubHub 的 IPO 都曾大幅超額認購，兩家公司掛牌後股價仍一度跌破發行價。近期其他熱門 IPO 中，Cerebras、SpaceX 與 Jersey Mike’s 的認購量據報分別約為發行量的 20 倍、4 倍與 10 倍。

同樣的情況也出現在債券市場。甲骨文 (ORCL-US)、SpaceX、Paramount Skydance 與亞馬遜 (AMZN-US) 近期發債均獲超額認購，但部分債券在次級市場交易時，殖利率仍升至高於發行時的水準，意味債券價格承壓。

對 Anthropic 而言，若承銷商將發行價拉高，掛牌後能否守住發行價，將是觀察公開市場能否承接更高估值的第一道考驗。

塞爾比點名兩道關卡　IPO 定價與禁售期屆滿後的賣壓

Thiel Capital 董事總經理、創投公司Copper Sky Capital 管理合夥人Jack Selby 接受彭博電視訪問時表示，Anthropic 是市場最期待上市的 AI 公司之一，若 IPO 最終定價所反映的估值遠低於先前預期，可能成為 AI 類股大幅修正的催化劑。

他也指出，即使公司順利掛牌，原股東禁售期屆滿後，更多股份可進入市場，屆時買盤能否承接潛在賣壓，將是另一項考驗。

Anthropic 路演之際，AI 類股投資情緒仍受財報與政策消息牽動。AI 雲端業者 CoreWeave (CRWV-US) 公布營收強勁成長後，帶動股價週三 (11 日) 大漲 24.71%，收在 60.77 美元，那斯達克綜合指數也上漲 1.60%，收在 25,466.19 點。

不過，輝達 (NVDA-US) 執行長黃仁勳 (Jensen Huang) 的去留傳出變數，輝達股價在美股盤後重挫，亞洲股市週四 (12 日) 轉弱。台股加權指數下跌 1,165.28 點，跌幅 2.63%，收在 43,091.87 點。南韓 KOSPI 指數下跌 32.63 點，跌幅 0.61%，收在 5,342.73 點。

美國期中選舉後，市場仍在評估部分地區可能暫停核准新資料中心的政策風險。

Anthropic 下週的最終定價與掛牌表現，將為市場衡量投資人願意為高算力支出的 AI 公司支付多少溢價，提供新的參考。