2000億美元晶片滯流倉庫！私募信貸巨頭Sixth Street警告：AI基建充斥投機行為

私募信貸巨頭Sixth Street Partners執行長Alan Waxman週三(11日)警告，全球AI算力基礎設施競賽正充斥「投機行為」，信貸快速擴張與追漲AI的「動物精神」、「害怕錯過」(FOMO)心態疊加，AI熱潮中出現越來越多動盪跡象。該公司管理逾1400億美元資產，已對債權投資保持高度謹慎觀望。

他強調，當前AI領域的單位經濟性(unit economics)無人能真正掌握，且不斷變化。對CoreWeave等算力租賃商，這意味將單個GPU小時的可計費租金，與設備折舊、機房租金、電力及運維成本比對。假設單顆輝達GPU每天固定成本48美元，可計費時數從16小時降至12小時，每小時分攤成本便從3美元升至4美元。一旦遭遇資料中心延期交付或舊設備租金下調，項目將面臨「收入降、成本升」雙重擠壓。

不確定性正引發信貸動盪。Waxman估計，約2000億美元晶片因資料中心未就緒滯留倉庫，面臨貶值風險。貸款機構縮減融資，部分銀行尋求出售建設貸款。外媒此前報導稱ING打算出售約5億美元資料中心貸款，含新墨西哥州「星際之門」(Stargate)項目份額。

低成本資金承接能力受考驗。保險公司作為AI項目低成本融資主要來源，對單一借款人放貸額度接近上限，將迫使開發商向養老金或主權財富基金尋求更高成本融資，進一步擠壓利潤。

市場認為AI投資狂潮進入高盛所稱「幻滅谷底」，焦點轉向算力訂單能否轉化為現金流。

創投業者Social Capital創辦人Chamath Palihapitiya表示，未來18個月是關鍵篩選期，終端客戶付費意願將決定合同續約與租價。

Waxman指出，AI動盪恐打擊股票估值，並降低高評等資金方融資意願。投資者應緊盯三指標：資料中心何時上電、何時開始計費、何時靠回款涵蓋本息。從晶片閒置到信貸收緊，AI基建正面臨嚴峻現金流大考。