〈華碩法說〉AI重點筆記2026/11/12

一、 2026 年第三季財務與營運詳情
財務表現（品牌合併損益）：

營收與獲利再創歷史新高：第三季品牌合併營收達新台幣 2,588 億元（簡報中共同執行長口述約 2,587 億元），季增（QoQ）7%、年增（YoY）36%。

獲利能力指標：毛利率為 15.9%；營業利益達 220 億元（季增 12%、年增 161%），營業利益率為 8.5%；稅後淨利達 216 億元（季增 14%、年增 105%），單季每股盈餘（EPS）高達 NT$ 29.1 元。

營業外損益：第三季業外收益合計約 35.9 億元（包含投資收益約 17.3 億元、匯兌收益約 20 億元、股利收入約 10.5 億元）。

資產負債與庫存策略：第三季底存貨金額升至 4,639 億元，總資產規模達到 1 兆元。存貨攀升主因有二：一是部分伺服器因客戶資料中心建置延後而遞延至第四季出貨認列；二是針對未來 12 個月營運週期，對關鍵零組件進行長期策略性備料（原料佔比約六成、成品佔比約四成）。

營收結構分佈（2026Q3）：

產品別佔比：系統事業群（SYS BG）佔 50%、基礎設施事業群（ISBG 伺服器）佔 30%、開放平台事業群（OPBG 零組件）佔 20%。

區域別佔比：亞洲區佔 42%、歐洲區佔 35%、美洲區佔 23%。

四大事業群（BG）營運亮點：

系統事業群（SYS BG）：在零組件漲價逆風下，PC 業務營收仍逆勢年增逾 25%；據 IDC 報告，第三季全球 PC 市佔率由去年的 7.6% 提升至 8.7%（年增 1.1 個百分點），出貨量表現優於前五大競爭對手。高價值產品（電競、高階機種、AI PC 及商用 PC）佔比達 65%，其中商用 PC 出貨量年增 30%；廣義 AI PC（含 NPU）營收年增逾 100%，佔品牌內部出貨比重達 53%（排除 Chromebook 則高達 61%）。

基礎設施事業群（ISBG）：儘管部分專案遞延至第四季，第三季伺服器營收仍實現 100% 翻倍成長，全年維持年增 150% 以上的強勁目標。受惠企業地端 AI 擴建需求，通用型 CPU 伺服器第三季營收亦年增 80%，佔整體伺服器內部營收比重達 20%。

開放平台事業群（OPBG）：第三季營運回溫，營收年增 5%~10%。ROG 顯示器與電競辦公裝備分別年增 20% 與 60% 以上；受惠地端 AI 算力需求，主機板 Workstation 產品線營收年增逾 50%，NUC 迷你電腦年增 20%。

實體 AI 解決方案事業群（PAS BG）：今年 9 月正式轉型更名，聚焦智慧製造與智慧醫療，鎖定 AI 解決方案、自主平台與人形機器人三大核心。已於台北國際自動化工業展與台灣安川電機展出 AI 曲棍球對戰機器手臂。

二、 2026 年第四季營運指引 (Guidance) 與四大 AI 策略布局
第四季營運指引：

PC 業務：預期營收季減 15%、年增 15%。

零組件業務：預期營收季減 10%、年減 15%。

伺服器業務：受惠遞延訂單認列與強勁需求，預期營收將季增 150%、年增 280%。

獲利與逆風預警：受記憶體等關鍵零組件漲價與需求波動影響，自 2026 年第四季至 2027 年上半年（Q1~Q2），PC 常規業務面臨需求與定價混亂的過渡期，短期獲利能力將承受一定壓力。

次世代產品與 AI 生態系布局：

次世代 Agentic AI PC（先發優勢）：華碩與微軟為全球首批上市搭載 NVIDIA RTX Spark 平台的廠商，推出 ProArt P14 與 P16 筆電（含 128G 高階規格），首波預購即銷售一空，該細分市場市佔率突破 30% 奪冠。同步搭配 ASUS Zenie Cloud 軟體平台，並將於 2027 CES 推出新一代 ASUS Zenie Agent。

地端 AI 工作站與迷你主機：推出專為 24 小時背景運行 AI Agent 設計的 ProArt GR1X 迷你主機，以及搭載 NVIDIA GB300 與 Zenie AI Hub 的桌上型 AI 超級電腦 ET900N G3。

新世代伺服器架構：於北美 OCP 大會展出採用 NVIDIA MGX 架構、搭載最新 NVIDIA Vera CPU 的 2U 伺服器 XA P2N-E2，專攻 Agentic AI 與強化學習應用。

商用與電競里程碑：推出 14 吋 ExpertBook A7 Copilot+ PC；雙螢幕筆電 Zenbook DUO 獲選《TIME》2026 年度最佳發明；ROG 慶祝 20 週年並於 10 月開賣 ROG Xbox Ally X 20 掌機。

三、 法說會問答完整清單 (Q&A)
Q1：2027 年 PC 市場展望與華碩如何逆勢搶佔市佔率？ (主持人彙整提問)

共同執行長 許先越：預期 2027 年整體 PC 市場出貨量將衰退 10% 至 15%，上半年跌幅較深、下半年逐步回升。華碩憑藉研發實力搶佔先機，成為首批推出 NVIDIA RTX Spark 產品（ProArt P14/P16）的唯二廠商（華碩與微軟），目前該領域市佔率已逾 30%。未來將結合硬體創新與軟體生態（Zenie Cloud 及明年 CES 發表的 Zenie Agent），以完整的 Total Solution 持續擴大市佔。

Q2：2027 年 AI 伺服器出貨展望，是否能維持高成長率？ (Morgan Stanley)

共同執行長 胡書賓：長期 AI 算力需求持續增長。近期資本市場融資趨緊（恐加速 Tier 2/3 CSP 與 NeoCloud 整併淘汰）及美國期中大選後對資料中心建置監管轉嚴，長期將使產業集中於財務穩健、具能源掌握度的大型客戶，屬良性發展。目前華碩客戶建置計畫與訂單並未受影響，但仍須緊密管理伺服器 CPU 吃緊、記憶體優先權及客戶端電源供應等變數。2027 年伺服器營收目標「至少雙位數成長」具高度把握，「三位數成長」則是內部企圖心，目前正與客戶緊密核對明年 Forecast。

Q3：AI PC 目前營收佔比？RTX Spark 需求與後續新品策略？ (凱基投顧)

共同執行長 許先越：以內建 NPU 的廣義定義來看，Q3 華碩 AI PC 內部出貨佔比達 53%（排除 Chromebook 則為 61%），優於業界平均（逾 50%）。RTX Spark 系列（ProArt P14/P16）因具備 Unified Memory 架構，被內部定義為「Agentic PC」，首波從 24G/32G 到高單價 128G 機種全數完售，市佔率達三成，未來將持續強化投資以維持 30% 以上的領先地位。

Q4：AI 伺服器各區域營收佔比？美國資料中心是否因居民抗議而遞延？ (凱基投顧)

共同執行長 胡書賓：華碩採取分散客戶策略（涵蓋 Tier 2/3 CSP、NeoCloud、大型科技廠、企業地端資料中心及主權 AI）。若單看 NeoCloud 客戶的區域分佈：亞太區佔 40%~50%、歐洲區佔約 30%、北美區佔 20%~30%。針對美國建置監管趨嚴，目前華碩已核准的客戶專案尚未遇到遞延情況，團隊將持續密切追蹤。

Q5：第四季及後續幾個季度的營業利益率展望？ (個人投資人)

財務長 吳長榮：晶片與軟體大廠已下修 Q4 整體 PC 市場需求至年減 20%~30%，主因零組件漲價導致定價與需求混亂。華碩預期自今年 Q4 至明年 Q1、Q2，常規 PC 業務獲利確實會承受壓力；但受惠伺服器業務維持強勁成長，加上加速推進次世代 Agentic PC 與擴大傳統 PC 市佔，度過未來 2~3 季的市場過渡期後，整體營運組合與獲利率將回歸更健康優異的水準。

Q6：第三季庫存天數與金額偏高，能否分拆存貨組合與評估適當性？ (美林證券 BofA)

財務長 吳長榮：Q3 底存貨來到高點，部分因客戶資料中心延遲落成，導致部分伺服器遞延至 Q4 出貨；另一部分則是針對未來 12 個月出貨預期所做的關鍵零組件長期備料。目前存貨結構中，原料（零組件）佔比約六成、成品佔比約四成。考量 Q4 營收將再創新高及長期市佔擴張需求，備料水位具高度營運韌性。

Q7：若 2027 年 PC 市場衰退 10%~15%，PC 售價能否完全反映零件漲價？ (JP Morgan)

共同執行長 許先越：今年前幾季因有去年底的策略採購緩衝，已陸續調漲售價；但至 Q4 因終端 ASP 過高導致消費端出現緩買現象，目前已無法 100% 將記憶體漲幅轉嫁至終端售價。華碩採取分眾策略：高階產品（如 128G RTX Spark）因價值顯著，客戶價格接受度高；中低階產品則透過調整記憶體規格配置（例如與微軟合作優化系統，將部分 16G 規格調整為 8G）來維持合理售價與使用體驗。