低息環境下 大宗商品四面楚歌黃金備受親睞

基本面：

從原油到鐵礦石，從嘉能可（Glencore Plc ）到巴西淡水河谷（Vale SA），大宗商品市場空頭目前正處於相當糟糕的處境。

鐵礦石為最新加入此次漲勢的商品，周一（3月7日）創出紀錄最大漲幅，以19%的漲幅追隨倫銅3月4日漲破5000美元/噸的漲勢。此前中國決策者暗示愿意支援經濟增長，從而拉動這個最大鋼鐵消費國的需求前景，並引發市場揣測一些前期做空鐵礦石的投資者可能措手不及。

Metal Bulletin Ltd網站的數據顯示，青島港62%品位鐵礦石的到岸價格周一上漲19%，至每干噸63.74美元。這創下2009年該數據開始公布以來的最大單日漲幅。

而黃金價格處於一年高位交投，鉑金則突破1000美元/盎司心理大關，美國WTI原油和布倫特原油則分別漲破37和40美元/桶關口。

國際現貨黃金周一（3月7日）在接近13個月的高位附近上漲，美市盤中先抑后揚，最高上探至1272.90美元/盎司。盡管上周公布的美國就業數據強勁，安撫了市場擔憂美國經濟陷入衰退的情緒，但人均收入的下降意味著美聯儲將不會匆忙加息。美聯儲議息會議將在3月15-16日召開，市場廣泛預期此次加息的可能性非常小，在低息環境下，作為無息資產的黃金依然會受到投資者的追捧。然而，分析師指出，金價近期的大漲一方面已經反映了市場對美聯儲加息放緩預期，同時上漲過快的金價也會抑制實物黃金的需求，從而阻止金價的進一步上漲。另外，上周五的數據表明，從上周開始對沖基金和理財經理們開始減少他們在紐約期金中的多頭頭寸，這是繼1月中旬以來轉換到凈多頭頭寸之后的首次。這對黃金的進一步上漲埋下一定的隱患。

國際油價周一（3月7日）盤中大幅攀升逾5%，布倫特原油更是成功突破40美元關口並觸及年內新高，因交易商認為油價底部或已形成，不過部分分析師依然警告稱供應過剩問題依然嚴重。美國WTI原油期貨價格盤中最高觸及37.92美元/桶，布倫特原油期貨價格盤中最高觸及40.96美元/桶。

油價在2個月前觸及12年低位后開始一路反彈，目前漲幅已超過40%。今日早間，因能源情報監測機構GENSCAPE公布的數據顯示庫欣原油庫存增幅小於預期，油價日內漲幅進一步擴大。

此外，油價反彈也得益於技術面的倉位調整，投資者目前正在增配原油和銅等大宗商品，同時對股票的投資也有所增加。美國股市自2月中旬以來已經累計上漲約8%，而亞洲股市也於周一觸及2個月高位。

當前，投資者有諸多看漲原油的理由。上周美國原油收漲10%，並觸及1月以來最高水平。周一油價延續漲勢，分析師稱油市前景日益看漲。年內迄今為止，原油下滑2%，考慮到2015年油價大跌31%，投資者可視之為進步。

不過，以Adam LonGSon為首的摩根士丹利規則師團隊認為，油價轉而看漲在很大程度上與美元走軟有關。年內迄今為止，美指已下滑約1%。

規則師們指出，新興市場反彈、美國經濟數據改善且OPEC傳來令人鼓舞的訊息令油價受到支撐。投資者轉而關注新興市場尤其是中國的改善情況，以尋找這些國家原油需求趨穩的跡象。

不過，規則師們建議，投資者們先審視周末公布的中國新的5年計劃。他們指出，“盡管中國制定的目標指向穩定和金融及貨幣支援，不過許多目標指向低能源和低排放，且貨幣看跌。”

至於2015年春季美國產量數據曾展現出回調的跡象，摩根士丹利表示，可能過高估計了天氣因素對原油產量下滑的影響，尤其是位於西德克薩斯和新墨西哥東南部的Permian盆地。

EIA周度報告可能表明在岸原油產量下滑，對此分析師們指出，該機構公布的數據往往滯后。分析師們稱，這一地區的產油商指出天氣令收益預期受到影響，1月或2月或春季晚些時候如惡劣天氣持續，市場或將看到供應反彈。

本周歐元區、加拿大和新西蘭都將召開貨幣政策決議，其中歐洲央行尤其受關注，外界普遍預期歐銀本周將推出寬鬆舉措，部分機構預計有“超級馬里奧”之稱的歐銀行長德拉基將祭出“寬鬆組合拳”。金價在一定程度上會受到影響。周一美元兌一籃子貨幣上漲近0.3%；美股低開，三大股市開盤均下跌。油價持續上周漲勢，大宗商品止跌回暖，鐵礦石周一（3月7日）創出紀錄最大漲幅，青島港62%品位鐵礦石的到岸價格周一上漲19%，至每干噸63.74美元。這創下2009年該數據開始公布以來的最大單日漲幅。隨著大宗商品反彈，市場風險偏好將逐步改善，黃金未來的漲幅也可能受到限制，這對黃金來說可謂是一把“雙刃劍”。然而，黃金目前整體技術結構依然是看漲的，上方阻力看向1308水平。下方支撐則關注1250、1220水平，守穩上述支撐多頭依然占據上風。

瑞訊銀行（Swissquote BAnk）在周一（3月7日）報告中寫道，黃金突破下降頻道之后保持上漲動能，長線趨勢或將發生反轉。小時圖形日線阻力位於1308（2015年3月21日高點）。小時圖形關鍵支撐位於1250（2016年3月4日低點）。

長線看來，當前技術結構表明上升動能增強，金價需要突破1392（2014年3月17日高點）證明進一步走勢。主要支撐位於1045（2010年2月5日低點）。

值得注意的是，機構普遍對始於2013年的中小創行情持有悲觀態度。任澤平表示，應賣出沒有業績只有故事的部分中小創股票。熊市厭惡風險，資金會往低估值有業績的方向抱團，比如供給側改革、資產證券化、國企改革、周期大宗反彈等。債市中期看多，匯率維穩、降準、加強資本管制、穩增長加碼，表明政策正轉向以內部目標為主。

市場風格變化可能更多傾向於低估值的周期股。海通證券(行情600837,買入)指出，從更長時間看，經濟轉型成功一定會形成一批優質新藍籌。但目前高溢價缺少基礎，政策重心從寬鬆貨幣政策轉向積極財政，傳統股票則有了新的催化劑。

中信證券(行情600030,買入)指出，“兩會”的輿情整體符合預期。一方面，市場對政策寬鬆的預期得以確認，但並沒有顯著超預期；另一方面，在堅定去產能，小心去杠桿，大力去庫存的政策導向下，帶來的投資機會主要是結構性的。具體來說，“兩會”的輿情可以支援市場短期對房地產主線和周期板塊的風險偏好。但考慮到其它資產對資金的競爭力，新增資金入場意愿尚待觀察，存量博弈依然是主旋律，大小風格分化依然明顯。

總體上看，大部分機構對未來市場看平或偏悲觀。方正證券(行情601901,買入)認為，此次行情定義為反彈行情，是一次可以操作的熊市反彈，強周期的價格上漲持續性存疑，由於全球需求依然低迷，這是一次修復性反彈，存在脈沖機會，可以適度參與。

瑞銀（UBS）規則師Joni Teves表示：“盡管金價很大程度上受到美聯儲政策的影響，歐洲央行的政策將對金價有越來越大的影響，對負利率的擔憂變得越來越大。負利率將對黃金是利好的。

丹麥銀行資深分析師Jens Pedersen說“目前黃金的大漲是基於對美聯儲加息預期的重新定價，市場預期會延遲一些時間，這與年初的看法是相反的，當時市場預期美聯儲將很快加息。”

匯豐在報告中稱，盡管美國就業數據強勁，但金價還是一如既往地強勢上漲。“但過高的金價可能會限制實物黃金的需求，從而阻止金價上漲更高，金價也會受獲利了結或清算的影響。”

基本面利好因素：

1.美聯儲周一公布，美國2月就業市場狀況指數（LMCI）為-2.4，前值0.4，預期1.0。美聯儲曾表示該指標比非農更好反映出勞動力市場的真實情況。

2.美聯儲理事布雷納德周一表示，美聯儲須耐心等待前景更加清晰化，中國經濟放緩對全世界具有重大影響，海外需求疲弱之際，需對政策轉變持謹慎態度。

3.周一（3月7日）數據顯示，中國央行在2月繼續增持黃金儲備，但這個月的增持是去年7月以來最少的一次。2月中國央行黃金儲備增持了0.6%，自1月的5718萬盎司至5750萬盎司。

4.美國勞工部（DOL）周五（3月4日）公布的數據顯示，美國2月平均每小時工資月率下滑0.1%，預期增長0.2%，前值增長0.5%；美國2月平均每小時工資年率上升2.2%，前值為上升2.5%。

5.自2016年的頭兩個月來，投資者已經向世界最大的黃金ETF，SPDR GOLD Shares投入了55億美元之巨，進入的資金足以抵消基金在過去兩年中流出的資金。

基本面利空因素：

1.美聯儲副主席費希爾周一在全美商業經濟協會（NABE）年度經濟政策會議的午餐會上發表講話稱，有跡象表明美國通脹或正加速回升。

2.美國勞工部（DOL）周五（3月4日）公布的數據顯示，美國2月非農就業人數增加24.2萬人，遠好於市場預期的增加19.5萬人，同時2月失業率持穩於4.9%。

3.美國商品期貨交易委員會（CFTC）周五（3月4日）公布的周度報告顯示，截至3月1日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少1028手，至122539手，為1月中轉至凈多倉以來首次下降。

技術面：

日線級別上，隔夜再度嘗試沖高，但前方受到1275美元附近回撤阻力的壓制。指標上MACD紅色動能柱出現，雙線水平粘合，但與走勢形成輕微的頂部背離形態，預示著短期不排除會有修正回調的可能性，不過整體風險偏上行。4H級別上，指標仍在改善過程中，自2月中旬以來的小型上行頻道仍在延續，只要金價守穩1230/33美元的頻道下軌支撐水平（也是關鍵回撤位置），則后市依然能夠延續上行。

目前金價初步阻力位於1272/75美元，進一步阻力在1280、1290、1300/06、1320以及1345美元。下行方面，初步支撐在1260以及1250美元，進一步支撐在1230、1222/20、1207/1200、1180、1160以及1145美元。

操作規則方面，周一亞市盤初曾建議建議利用金價跌向1262-1257美元的機會輕倉逢低做多，目標看1268-1273美元，止損設1255美元下方。從當天表現看，規則有效。

周二亞市盤初不建議在當前高位繼續追高，整體可利用金價向1230美元回撤的機會逢低做多。就目前價位（1268美元來看），日內激進投資者可利用金價向1269-1272美元上漲的機會謹慎、輕倉逢高做空，目標看1260-1255美元以及更下方，止損設1274美元上方。

黃金T+D方面，周二整體建議以逢低做多為主。