中行：2月離岸與在岸債券收益率走勢分化

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中國銀行3月9日發布的2016年2月境內外債券投融資比較指數（CIFED）顯示，2016年2月，由於離岸與在岸債券收益率走勢分化，CIFED總指數“倒掛”程度進一步擴大。2月29日，CIFED總指數收報-328.18，“倒掛”程度較1月底小幅走寬11.48；月中指數曾創出新低-333.73。

具體來看，在岸收益率下行主要在“春節”之後出現：“春節”期間外圍市場避險情緒升溫帶動節後首個交易日境內債券收益率下行較多，“春節”之後資金面整體維持寬松亦對短端收益率形成支撐，上述因素共同帶動境內短端收益率下行。離岸方面，2月份貨幣互換曲線全線回落。隨?短端利率回歸正常水平，境外人民幣短期債面臨的壓力有所緩解。離岸流動性2月份也有所改善，全月大多數時間離岸人民幣香港銀行間隔夜拆借利率定價在正常區間內。離岸人民幣債券收益率隨人民幣匯率企穩而穩定下來，但仍維持在較高水平。

從分項指數來看，除房地產、央企和非國企三個子指數小幅回升外，其余各項子指數均出現不同程度下滑。行業分類維度下，商業銀行子指數月底收報-63.12，“倒掛”程度較1月底走寬13.60；其他非金融行業子指數跌幅最大，月底進一步走低48.43至-469.09；房地產行業子指數先跌後升，月底收報-317.23，“倒掛”程度較1月底小幅收窄9.53。此外，其他金融、公用事業行業子指數“倒掛”程度分別擴大0.17和12.81至-262.33和-287.89。國企-非國企分類維度下，非國企指數表現較好，非央企指數跌幅相對較大，具體來看，央企、非央企、非國企指數分別收報-208.82、-363.87和-281.10，其中央企、非國企“倒掛”程度較1月底分別收窄4.10和14.17，非央企子指數“倒掛”程度則走寬21.05至-363.87。

預計指數“倒掛”程度仍將在一段時間內維持高位。近期，在岸債券市場、尤其是長端收益率表現偏弱，境內房地產市場升溫、大宗商品價格反彈等因素強化了市場參與者的謹慎情緒。但是，相較於長端，短端收益率受資金面影響更為明顯，而當下政策當局維穩資金面意圖明確，境內資金利率近期出現趨勢性走升可能性低。受此支撐，在岸短端收益率維持相對低位概率較大。離岸方面，市場悲觀情緒仍在，盡管中國央行2月底宣布全面下調人民幣存款准備金率的舉措也至少小幅有助於改善離岸流動性，但在人民幣對美元貶值預期短期內仍難完全消除的背景下，外匯因素仍是近期離岸市場的主要驅動，離岸人民幣收益率仍可能高企。