人民幣競爭性貶值壓力驟減 警惕美聯儲政策風險

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--招商證券宏觀團隊3月21日公布的最新研究報告預計美聯儲最早將於6月加息，未來仍需警惕美聯儲貨幣政策預期變化給人民幣匯率帶來的風險。

報告指出，2月中旬以來，人民幣匯率在（6.50,6.55）之間波動，對美元略有走強，不過CFETS人民幣匯率指數緩慢下降，受3月中旬美聯儲未加息並采取鴿派表態的影響，人民幣短期顯現升值壓力，在岸人民幣即期匯率升至6.4682，不過離岸人民幣仍然以更大幅度升值至6.4612，致使離岸、在岸人民幣匯差明顯倒掛。在相對明確的人民幣匯率機制和外部壓力驟減、國內供需關系可能邊際改善的情況下，人民幣匯率將經歷一段平穩期，但是，預計美聯儲最早將於6月加息，未來仍需警惕美聯儲貨幣政策預期變化給人民幣匯率帶來的風險。

圖：美元走弱使得人民幣升值、離岸在岸匯差倒掛

資料來源：WIND,湯森路透，招商證券

圖：CFETS 人民幣匯率指數跌破99

資料來源：WIND,湯森路透，招商證券

從一月、三月的歐元區和日本貨幣政策寬松反而帶來歐元、日元升值來看，2014年下半年以來歐日貨幣政策與美聯儲貨幣政策顯著分化造成的歐元、日元大幅貶值推動美元指數上升的模式明顯弱化了，人民幣面臨的競爭性貶值壓力驟減。

圖：中美十年期國債利差略微下降至1%

資料來源：WIND，湯森路透，招商證券

綜上，在相對明確的人民幣匯率機制和外部壓力驟減、國內供需關系可能邊際改善的情況下，人民幣匯率將經歷一段平穩期，但是，在美國通脹壓力下，美聯儲貨幣政策仍然有收緊的壓力，在就業市場持續改善下，美聯儲也具備加息的背景條件，預計美聯儲最早將於6月加息，因此未來仍需警惕美聯儲貨幣政策預期變化給人民幣匯率帶來的風險。