阿根廷發新債拚轉機、但先別買？哈森泰博場邊觀望

MoneyDJ新聞 2016-03-29  記者 郭妍希 報導

阿根廷和拒絕債務重整的避險基金債權人(即所謂的「holdout」)糾纏了十年之久，2014年又慘遇債務違約，如今這個爛攤子終於有了轉機。阿根廷打算對外發行120億美元的公債，藉此解決避險基金債權人和債務違約的所有問題，預定未來幾週接受國際投資人下單。

阿根廷新選總統Mauricio Macri疾風厲行，甫一上任就放手讓貨幣貶值、與債權人重修舊好並廢除公共事業關稅，解決經濟失衡的老問題，投資人信心也轉趨樂觀。

路透社28日報導，J.P.摩根2月份的報告顯示，阿根廷2015年在全球新興市場多元化債券指數(EMBI Global Diversified)的報酬率多達26%，僅次於烏克蘭，也讓國際買家躍躍欲試。

然而，向來以「你丟我撿」的價值型投資聞名的富蘭克林坦伯頓全球宏觀團隊投資長、「富坦全球債券基金」(Templeton Global Bond Fund)冠軍操盤人麥可哈森泰博(Michael Hasenstab，見圖)卻並不買帳，他說富蘭克林已經避開阿根廷好一段時間了，因為即使該國實施了些不錯的改革，但目前還看不到投資價值。

哈森泰博在接受IFR專訪時表示，阿根廷現在並不是特別便宜，得看看這個國家究竟能不能繳出實質成績單再來決定。他現在比較偏愛墨西哥與巴西的本地貨幣債券。

哈森泰博說，墨西哥央行相當內行，等到市場嚴重超賣時才突然出手，成功打擊投機客，而巴西目前雖陷入80年代以來最嚴重的困境，但卻已出現一線生機，因為當地過度寬鬆的財政與貨幣政策顯然已經結束，改革將是必然的途徑。

哈森泰博2月初就曾在官網貼文指出，在2008年幾乎所有新興國家都是買進標的，如今卻必須謹慎挑選，有兩大族群是他所建議的標的，分別是基本面依舊良好、但市場卻遭錯殺的國家(如墨西哥、南韓、馬來西亞、印尼與菲律賓)，以及陷入「危難」(distressed)情況、但有機會脫離困境且本益比已完全反映危機問題的國家（例如巴西）。

哈森泰博當時，巴西危機目前的確是現在進行式，這個國家之前在原物料榮景期因為利率太低、政府花費無度而陷入通膨飆高、經濟爆發危機的困境，但這兩大問題已開始修正，利率如今已高於14%、國家支出過於浪費以及不負責任延展債務的情形也有所節制，預料巴西應可逐步走出危機。不過，市場目前仍在反應危機問題，其債券殖利率拉高至16.5%、貨幣也重貶。

哈森泰博認為，巴西的市場雜音大概還會持續至少一年，但多達16.5%的殖利率已經彌補這些風險，情況就好像當初他在愛爾蘭陷入債務危機時逆勢買進一樣，因為這兩個國家體質都還不錯、只是受到錯誤的政策拖累罷了。

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