MSCI開5條件 6月研納A股 分析：入摩機會低

圖片來源：香港文匯報

MSCI昨(3月31)日宣布，將於6月份再次討論會否將市值約5%的A股，納入MSCI新興市場指數。MSCI表明，會否納入將取決防止大規模自願停牌是否再發生及是否取消反競爭性措施等5個先決條件。
諮詢結果將在6月公佈。不過，分析認為，鑒於當前優先任務是穩定人民幣匯率，且政府不會放任市場動盪，預計6月之前完全解決這些問題的可能性較小，A股2016年納入MSCI指數幾率較低。

MSCI要求中國不能再出現去年那種大規模停牌的情況。去年7月A股爆發股災，一半的上市公司股票都停止交易，而且政府幾乎關閉了股指期貨市場、禁止大股東賣出股份並打壓做空行為。

MSCI表示，投資者對中國交易所的流動性風險感到擔憂，是否將A股市值5%納入指數將視乎中國當局能否作出改變，確保大規模停牌的情況不會再次發生。

此外，MSCI關心的另一個問題是，全球發行跟蹤A股的投資產品需要中國的交易所批准。MSCI認為，這一規定「在新興市場中獨一無二，已經成為一個重大關切」，並強調若中國本地交易所不能解決這個問題，它可能成為A股進入MSCI新興市場指數的障礙。MSCI透露，目前正在與中國的證券交易所協商一些條款，並將徵求有關QFII政策調整實施情況的反饋，還將繼續與中國監管機構密切合作。

事實上，MSCI之前已數度考慮將A股收於麾下。2014年6月，MSCI以中國市場限制太多為由，拒絕將A股納入其指數之中。至2015年，A股被納入希望再起，彼時滬港通也剛剛開通不久，市場對A股國際化進程信心滿滿，但MSCI依然表示，仍在解決一些市場准入問題，故暫不納入A股。

這次A股再戰MSCI，業界看法依然偏向保守。香港《文匯報》引述美銀美林策略師崔巍稱，中國尚未充分化解主要擔憂，包括資本流動限制、額度分配流程與受益人所有權的問題，鑒於當前優先任務是穩定人民幣匯率，預計政府6月之前完全解決這些問題的可能性較小，A股2016年納入MSCI指數幾率較低。

華西證券分析師魏瑋亦認為，大陸監管機構不會馬上採取符合MSCI要求的做法，而是會按照自身安排進行，政府不會坐視市場動盪不管，但干預程度有可能降低，6月份A股納入MSCI全球指數的可能性不太高。

香港《明報》引述英皇證券研究部總監陳錦興說，去年下半年大跌市時的「千股停牌」及「暴力救市」、今年初的「熔斷機制」事件等，均增加了MSCI對A股市場的憂慮；而MSCI雖然提出了目標，不過由於僅餘3個月，且大陸市場及監管機構均正在整合中，故料屆時雖有進展，惟仍不足以說服MSCI將A股納入指數。

不過，華僑銀行駐新加坡經濟學家謝棟銘相對樂觀。謝棟銘指，中國以及中國市場體量巨大不容忽視，因此6月納入MSCI指數的可能性仍在，儘管對股市與人民幣波動的擔憂未解，但中國政府還是在展現出嘗試開放的姿態，諸如深港通可能開閘等，也表明政府正設法幫助海外投資者建立信心。

市場普遍認為，鑒於有大量追蹤該指數的外資基金，若A股納入MSCI新興市場指數，將促進外部資金流入，最大資金流入規模可能接近兆人民幣。

A股納入MSCI的先決條件：1.大面積停牌的情況會否再發生。2.發行跟蹤A股指數產品不用中國交易所批准。3.是否取消反競爭性措施。4.受益人所有權問題可否解決。5.投資者是否提供正面反饋。