近一年原幣報酬排名第一的俄羅斯股票型基金(台灣核備銷售)-霸菱俄羅斯基金－A類美元累積型

國際能源價格於2014年下半年下跌，加上俄羅斯與東烏克蘭交火，引發歐美對其進行各項制裁，且遲遲未能解除，加深俄羅斯經濟惡化程度，然在原油產油國計劃召開達哈會議商討減產的可能性影響下，國際能源價格回穩，且俄羅斯央行於3月底表示，雖然下調該國於2016年第一季的經濟增長率至1.7%－2.0%之間，但該國經濟對於下跌的國際能源價格已調適較佳。

Michael Levy於2012年7月加入霸菱EMEA團隊，並從2012年11月28日起擔任此基金經理人。加入霸菱之前，Levy於聯博服務17年，進行研究並管理多個股票投資組合。前任經理人Matthias Siller則轉為支援Levy，並繼續管理其他EMEA股票投資組合。

★投資策略部分：

股票研究首席Jean-Louis Scandella於2014年年底加入霸菱之後，對此基金的投資策略進行調整，並於2015年年初落實。現行的投資策略不再對國家進行評分，並改為以成長性、貼現率等假設對個股進行評估。新的選股流程，將股票評分區分為品質(Quality)、成長(Growth)、企業上行(Upside)三個面向。三個股票評分項目之下，另包括子項目，並將各子項目從1－5給分，最後平均所有計分。評估企業品質所包含的子項目有：經銷權、企業管理、損益平衡表；評估企業成長所包含的子項目有：過去3年的獲利成長、12個月的獲利成長、接下來5年的企業獲利成長；評估企業上行所包含的子項目有：過去5年的貼現收益、接下來12個月的本益比、股價淨值比相對於股東權益保酬率、資本成本的表現，同時現行的選股流程強調個股品質與成長前景。此外，基金經理人抱持長期持有的理念，傾向持有個股3－5年，並將主動式持股比重從40%增加至50%。

★投資組合方面：

為反映投資團隊最佳的選股建議，此基金投資組合往往持有25－60檔股票。經理人偏好具有成長契機的能源類股；由於經理人認為國營企業的成長空間有限，並且是以滿足國家政策為優先，而非市場導向，因此較不偏好持有國營企業。

截至2016年2月29日止，此基金共持有32檔股票，經理人並增持能源類股(26.9%)、金融類股(23.5%)，略為減碼消費必須品類股至15.4%。個股方面，則分別加碼Sberbank、Bashneft PJSC、MD Medical Group Investments，Yandex則成為唯一持股比重入列前十的資訊科技類股。雖然俄羅斯股市受到地緣政治、國際油價的拖累於2014年下半年逐步下跌，然在國際油價底部築成之後，此基金之前十大持股多表現回穩與反彈，有助於此基金的表現。

★基金績效及風險方面：
 
儘管Levy管理此基金的時間尚短，但其操作以讓此基金於2012年11月底至2015年5月底的績效表現超過其基準指標MSCI Russia 10/40 Total, NR。受惠於科技類股表現，此基金績效於2013年優於其基準指數。並且經理人減碼公用事業、嚴選電信、金融、原物料類股都有助於此基金的表現。然俄羅斯由於制裁烏克蘭，地緣政治風險升溫，市場大規模拋售俄羅斯股票，加上俄羅斯盧布貶值與國際能源價格下跌，都拖累此基金表現。

風險方面，截至2016年2月29日止，此基金的上漲獲利比率(upside capture ratio)為104.6，高於該基金組別的平均值99.7；下跌防禦比率(downside capture ratio)為96.9，低於該基金組別的平均值101.6。代表此基金在市場有強勁表現時，報酬率會明顯優於同基金組別平均，且在市場下行時，抗跌能力亦優於同基金組別平均。