中金：順差「消失」 貿易渠道資本流出審查或加強

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--中金公司4月6日發布的研究報告指出，中國貿易順差和外儲下降之間差距超一萬億美元，“消失”的順差可部分歸因於非法資本外流。中國可能會加強對於貿易渠道下資本流出的審查。相關舉措可能帶來外匯流入的壓力。

中金報告指出，去年中國貿易順差增長55%至創紀錄的5940億美元，而同期外匯儲備卻下降了5127億美元。“消失”的順差可部分歸因於非法資本外流，但政府可能會收緊與貿易相關的資本流動，從而逐步將這一漏洞堵上。

報告指出，由於部分順差沒被匯回國，中國貿易順差與銀行貿易凈結匯之間出現了較大差額。盡管貿易順差巨大，去年與貨物貿易相關的銀行代客凈結匯額是負的379億美元，即貨物貿易項下，銀行代客售匯大幅多於結匯。

貿易順差與銀行凈結匯額之差自2014年中以來呈現擴大態勢，在2015年為6320億美元，而其趨勢似與市場對人民幣從升值到貶值的預期變化一致。而且，延遲匯回不能解釋該差額。去年銀行未到期遠期售匯合約大幅上升，而遠期結匯合約卻迅速下滑。截至今年2月，遠期市場上銀行凈售匯合約高達1128億美元。

中金認為，在未匯回順差中僅有部分可對應到有記錄的資本流出。原則上，經常賬戶順差必然對應資本項目活動。如果出口商將外匯收入存放在海外並且有相應記錄，那麼這一動作在賬面上將體現為貨幣和存款形式的資本流出。

凈貿易信貸是使用順差的另一形式。而包括償還外債和直接投資在內的其他一些活動可能與貿易部門的聯系會稍遠一些。根據大致匡算，賬面上的資本流出至多占到去年順差與凈結匯差額的52.4%。

消失的順差可能涉及隱秘的非法資本外流。凈誤差與遺漏項（NEO）與未結匯順差的走勢大體一致。除真實的誤差與遺漏外，NEO可能還包括了未記錄的資本外流，其中有些可能是規避資本管制的非法活動（如故意做高進口、虛報貿易額等）。NEO可解釋去年未結匯順差的29.8%。而余下的17.8%似乎很難對應到具體的資本活動。

出口額中超過60%是在國內創造的附加值，而出口商領取的出口退稅相對還在上升，但出口商卻能將外匯收入長期地存放在境外。這一對比令人困惑。他們拿什麼支付工資、水電氣費和生產投入？無非是國內借入的資金。因此，從某種程度上來說，這一做法跟借人民幣換成美元後轉移出境在本質上是一致的。

中金預計，中國可能會加強對於貿易渠道下資本流出的審查。在與進出口商結售匯時，銀行可能會更嚴格執行對於“真實貿易背景”的核實。涉嫌利用貿易渠道進行洗錢活動的或將被調查。如付諸實施，相關舉措可能帶來外匯流入的壓力。