A股265家僵屍企業負債1.6兆 靠政府補貼賴著不走！

A股有265家上市公司已經淪為了資本市場上的「僵屍企業」，其負債率高企，2015年期末總負債高達1.61兆元人民幣，存貨金額不斷上升，擠佔大量金融資源的同時也給金融系統帶來了風險，已經成為阻礙行業發展和經濟增長的病毒。這些「僵屍企業」透過政府補貼、保殼等種種手段「賴在」A股市場不走，持續享受融資便利。

中新網7日援引《經濟參考報》報導，據WIND統計數據顯示，以衡量企業實際盈利能力的每股收益(扣除非經常損益後的歸屬母公司凈利潤/加權平均總股本)為指標計算的話，2012年至2014年，A股所有上市公司中已經有265家該指標連續3年為負值。不少上市公司2015年前3季該指標繼續為負數。

數據顯示，2012年至2014年，上述265家上市公司分別合計虧損了453.83億元(人民幣，下同)、220.77億元和420.10億元。而在這份利潤表的背後，其每年發生的非經常性損益給上市公司帶來的收益就分別達到了260.07億元、453.05億元和325.92億元。(非經常性損益是公司發生的與經營業務無直接關係的收支；以及雖與經營業務相關，但由於其性質、金額或發生頻率等方面的原因，影響了真實公允地反映公司正常盈利能力的各項收支。)

從負債水準來看，截至2015年第3季末，上述265家上市公司整體資產負債率達到了68.65%，高於A股市場非金融類企業整體資產負債率8個百分點，其期末負債合計則達到了1.61兆元。值得警惕的是，2014年末，上述265家上市公司僅利息凈支出就達到了446.79億元，較2013年同期的427.01億元繼續增長。對於這些企業來說，只能依靠繼續舉債才能繼續生存。截至2015年第2季末，上述公司的存貨總金額達到了3595億元，較2014年末的3322億元繼續增長。

自2012年以來，上述265家上市公司中，有133家進行了增發募資，合計募集資金達到3281.35億元。其中，增發募集資金超過10億元的就有75家，超過50億元的則有15家，超過100億元的有4家。然而，在資本市場進行了大量的「抽血」之後，部分上市公司的效益並沒有好轉，甚至有進一步惡化的趨勢。以首鋼股份為例，2014年，首鋼股份進行了增發募資，合計募集資金99.65億元，但從凈利潤指標來看，2014年，首鋼股份實現歸屬於母公司股東的凈利潤6264萬元，2015年前三季度，則虧損了5.67億元。

「僵屍企業」的背後隱藏了銀行不良貸款率快速攀升的隱患。中國銀監會數據顯示，2015年第4季末，中國商業銀行不良貸款餘額1兆2744億元，較2014年底大增51.2%；商業銀行不良貸款率1.67%，較2014年底上升0.42個百分點，較2015年第3季末上升0.08個百分點，這已經是該數據連續第10季環比上升。

隨著2015年年報披露高峰期的來臨，眾多面臨退市風險的公司正在絞盡腦汁的進行「保殼大戰」。公開資料顯示，為了避免被退市的命運，目前A股多家ST類公司正在籌劃資產重組。其中，一些瀕臨退市的公司則收到了大額政府補助資金。數據顯示，*ST銀鴿、*ST天化以及*ST天獅皆在年底獲得了政府補貼，金額分別為3600萬元、766萬元以及3440萬元。

數據顯示，政府補助已經成為了上述265家上市公司的重要收益來源。2012年至2014年，上述265家上市公司分別確認政府補助128.37億元、109.08億元和118.89億元，合計高達356.34億元。而僅在2015年上半年，這265家上市公司中就有221家獲得了數額不等的政府補助，合計金額達到了70.18億元。自2012年以來，這265家上市公司已經累計獲得了426.52億元的政府補貼。數據顯示，2014年A股共有1676家上市公司獲得了數額不等的政府補助，合計高達686.24億元。其中，獲得政府補助在10億元以上的上市公司共有7家。

中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立表示，A股「僵屍」上市公司主要分佈在鋼鐵、煤炭、水泥等重資產行業，連年虧損且面臨去庫存壓力，維持其正常運作需要很大的現金流，能夠存活至今主要依靠政府之手托住。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海指出，現在清理「僵屍企業」，化解產能過剩的任務很重，一些地方政府出於政績觀、社會穩定、稅收等因素考慮，依然進行無依據補貼，阻礙了這些產業清理的過程。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則認為，政府之手不退出，「僵屍上市公司」就不能高效退市，這無疑是在誤導投資者，慫恿投機賭博，扭曲股價信號，污染A股市場，並使得股票市場扭曲資源配置功能。

據經濟學家林毅夫判斷，「僵屍企業」不退出的主要原因：1.政策性支援，一些國有企業雇傭很多人員，如果退出，馬上出現很大的失業潮，就會影響社會的穩定。這些企業有維持就業的政策性負擔。2.企業對地方GDP、地方稅收以及就業貢獻很大，如果其破產或退出，同樣影響很大。正是出於地方政府的「政策性補貼或保護」，企業才有了「隱形的擔保」。3.對銀行來說，這些企業一旦退出，原來的借款就會變成呆賬壞賬了。所以在地方政府的隱形擔保下，就會繼續貸款，繼續維持下去。

中銀國際認為「僵屍企業」有兩種，一種是死而不僵的，即企業已經趨近暫停生產經營活動，但是仍未破產的，另一種是僵而不死的，即企業仍在生產經營，但從盈利上看不產生價值。後一種類型國企較多，分佈的行業有機械、煤炭、基礎化工、交通運輸、汽車、鋼鐵、電力及公共事業、有色金屬、房地產和建築。僵而不死的企業依賴政府和銀行提供的資金維持運轉，對社會資源的佔用明顯且經濟效益差，這類企業的財務特點是負債率較高且持續上升(佔用社會資金)、毛利率和凈利率逐年下降(盈利狀況差)、應收賬款週轉率逐年降低(銷售回款能力差)、現金流持續為負(依賴外部資金支援，還款能力差)。

「去產能」是中央經濟工作會議確定的2016年5大結構性改革任務之首，而清理處置「僵屍企業」被看作是「去產能」的「牛鼻子」。種種跡象顯示，對於高層而言，化解過剩產能、清退「僵屍企業」已經成為了下一階段重點工作。