通脹擔憂緩解 4月降准有望繼續實施

劉東亮 中國金融信息網人民幣頻道特約專欄分析師

3月CPI同比增長2.3%，增幅與2月持平，顯著低於市場預期，PPI同比下降4.3%，基本符合預期。

1、新口徑下的食品和食品煙酒漲幅均創出新口徑以來新高，但低於市場預期，顯示豬肉和蔬菜價格漲幅沒有大家想象的那麼大，進入4月份後，蔬菜價格環比大概率下跌，但豬肉價格料繼續上漲，預計食品價格漲幅將在未來幾月繼續保持高位。

2、CPI其他分項數據中，交通通信跌幅顯著擴大，可能是因為近期油價反彈尚未反應到同比價格中，如果油價保持目前反彈節奏，未來交通通信跌幅將收窄，居住價格漲幅穩定在1.3%，隨着一線地產調控政策出台，以及三四線城市地產繼續低迷，預計居住成本不會帶來超預期沖擊。

3、PPI跌幅收窄及環比轉為正增長，大宗價格反彈及基數效應是主因，並非因上游行業需求好轉，但PPI轉正對工業企業有正面意義。

4、總體來看，CPI中除食品價格外，其他分項指數並沒有超預期變化，表明目前由食品價格帶動的通脹上行並沒有演變為全面通脹的風險，也印證總需求不足和經濟疲弱的狀態尚未有實質性變化；預計4月CPI繼續上行，或為年內高點2.6-2.7%，之後CPI將逐步回落，但具體回落速度及形態較大程度上取決於豬肉供給恢復速度對食品價格的影響，維持原有觀點，年內通脹將沖高回落，整體不構成問題。

5、債券市場對通脹的擔憂可以告一段落，利率債有望受益，債牛並未結束，雖然2季度通脹繼續沖高將限制貨幣政策空間，但全年來看貨幣政策掣肘壓力有所減輕，降准有望繼續實施，4月份就有可能出現，且未來因應內外部環境變化的政策空間將比市場預期的要廣闊和靈活。

(作者系招商銀行總行資產管理部高級分析師，內容僅代表作者個人觀點，與所在機構無關)

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