未來物價漲幅有限 貨幣政策將保持基本穩定

國家統計局11日公布，3月全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.3%，漲幅與上月持平。3月全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降4.3%，降幅比上月縮小0.6個百分點；環比上漲0.5%，是2014年1月以來首次上漲。專家表示，近期貨幣政策將保持基本穩定，宏觀政策仍以防風險為主。

季節性因素顯著

民生銀行首席研究員溫彬表示，近期物價上行的動力主要是食品價格上漲，其中豬肉、鮮菜價格同比上漲顯著。目前豬肉市場供需缺口較大，生豬從繁育到育肥出欄還需半年以上，預計豬肉價格將保持高位運行。

數據顯示，3月CPI環比下降0.4%。其中，食品價格下降1.8%，非食品價格下降0.1%；消費品價格下降0.6%，服務價格下降0.2%。中國銀行國際金融研究所研究員周景彤認為，近期影響物價走勢的因素主要是季節性的。3月CPI環比下跌，一是由於春節結束後蔬菜等食品價格漲幅顯著回落；二是春節假日影響消退，機票和旅行社等服務價格下降；三是節後務工人員返回城市，部分服務價格漲幅回落。

周景彤表示，未來物價漲幅有限，總體將維持“2上3下”。未來幾個月需重點注意三個方面，一是“豬周期”的長短；二是居住價格變化；三是貨幣因素，即前期貨幣政策積累的後續影響。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為，2月以來，隨着食品價格推動CPI上漲，“滯脹”之聲不絕於耳。3月CPI同比漲幅持平，在一定程度上有助於緩解市場的這種過度擔憂。政府出於穩增長目的而實施的相對寬松的貨幣政策更多的反映在資產價格而非CPI上。

對於3月PPI數據，溫彬表示，PPI好於市場預期，主要是穩增長政策效果顯現，投資回升拉動工業生產。3月制造業PMI為50.2%，重回榮枯線之上，但由於去產能壓力依然較大，PPI全年仍將處於收縮狀態。

貨幣政策料穩定

溫彬表示，美元指數近期走弱，人民幣匯率貶值預期逐漸消退，貨幣政策空間彈性增強。預計市場流動性總體穩定，市場利率保持低位運行。

周景彤表示，近期貨幣政策將保持基本穩定。首先，降息的可能性比較低，當前利率水平已處於低位，如果進一步下調，可能助推加槓杆和資產價格泡沫化；其次，不排除擇機降准的可能性，何時降准、幅度有多大主要根據經濟增長、物價水平、資本流動、主要國家貨幣政策、外匯占款等多種經濟變量綜合權衡確定。

交通銀行金融研究中心報告指出，目前不存在明顯的通脹壓力，物價不會對貨幣政策調控帶來明顯的收緊需求。未來貨幣政策仍應根據經濟增長情況實時調控，但需要有前瞻性和預見性，關注CPI和局部資產價格上漲壓力，保持貨幣政策穩健中性。豬肉價格、貨幣流動性、翹尾因素可能推動CPI在二季度溫和上行。

整體來看，貨幣政策因CPI回升轉向收緊的概率很低，宏觀政策仍以防風險為主，貨幣政策仍會穩定短端利率，促進信用寬松，財政穩增長措施還將繼續加碼。民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖認為，經濟邊際企穩，物價上升和降金融槓杆的政策取向會影響貨幣寬松的幅度，體現在央行主動引導短端利率下降動力不強，預計二季度10年期國債收益率維持在2.8%-3.1%的區間內震盪。