李慧芬：3.50港元之下買入上海電氣 目標4.3元

上海電氣(02727-HK) 公布截至去年12月底止全年業績，純利20.83億元人民幣(下同)，按年跌17.03%；每股盈利16.24分；不派末期息。期內，營業額780.09億元，按年升1.6%；毛利140.73億元，毛利率為18.0%，同比下降0.7%。

上海電氣(02727-HK)指出，由於內地新政策停止批出燃煤發電設備建設許可，令集團的燃煤發電設備訂單減少，相當於去年全年的新訂單約41%。由於集團的新能源業務覆蓋少，加上集團重組及產品組合改變需時。

分業務來看，2015年新能源及環保設備的收入為120.9億元，同比增長23.7%；毛利率為10.0%，同比增長2.8%。其中風電業務收入為76.3億元，同比增長44.6%；核島業務收入為18.7億元，同比增長2.6%。中國核電市場在緩慢復甦中，還沒有真正形成核島主設備的新的市場需求，但後面訂單有望逐步獲得釋放。

期內，高效清潔能源設備的收入為287.0億元，同比基本持平；毛利率為16.8%，同比減少0.1%。火電設備的形勢仍然嚴峻，預計今年的毛利率還會繼續波動，2014、2015年接的訂單價格有所恢復，因此2017年毛利率會企穩回升。2015年，公司電梯業務相對穩定，收入同比增長1.5%至176.1億元；毛利率下降1.0%至20.8%。受房地產的影響，電梯製造業務未來穩定或小幅下降，但相關服務和維保業務將進入快速增長期，保證電梯業務的穩定。

隨著一帶一路政策的推進，公司有望成為核電及電力設備出口的主要受益者。但是由於國內宏觀經濟放緩，環境保護的要求，火電業務仍在底部徘徊。預計公司2016-2018年EPS將分別為0.17元、0.19元及0.21元。投資者可於3.50港元之下買入，目標4.30港元。

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