全球油價「三國演義」 市場必將進入失望模式

專欄作家連兆鋒撰文指出，「凍產協議」的利好因素，恐怕已在油價周二那4.5%升幅中悉數反映有凸，協議成真頂多只能給市場一時心理慰藉。除非完成不可能的減產任務，否則無論結果如何，市場最終都會進入「失望模式」，屆時油價還有哪里可走？這篇文章具有一定參考意義。

產油國周日多哈會議在即，市場憧憬來了又去，油價從本年高位掉頭回落，周日以後，升恐怕不會升到哪里，但跌則可能跌至打回原形。

油價從年初的低於30美元水平一度回升50%，基本上全因產油國有可能達成凍產協議這個希望。現在，「食粥食飯」的關鍵一刻終要到來，要不實現希望，要不變成失望。

盡管產油國已為周日會議准備多時，坐在一起即鬧交走人的結果非常荒唐，但俄羅斯、沙特阿拉伯、伊朗三國演義主導會議下，難免屁股指揮腦袋，凍產需克服巨大政治障礙。

會議未開始，兩大產油國俄羅斯及沙特就發出不同訊號。俄能源部長直言樂觀，媒體甚至放料宣稱俄沙已達成共識。那邊廂，沙特石油部長則表明減產無得傾。雙方所講雖然沒有抵觸，卻反映態度完全不同，俄國希望談得成，而沙特認為不談也可。

沙特伊朗心結 協議最大障礙

油價低殘了一年半，俄沙齊齊大出血，但沙特似乎更加捱得。利雅得正設法以多種方式彌補收入，又是計劃發債又是向銀行借錢，配合沙特阿美私有化和千億經改，揚言4年後非石油收入倍增，好像完全不愁自己會早過對手倒下。

相比之下，重陷衰退的俄羅斯除了較少外匯儲備可燒，還正受到西方制裁的「五花大綁」，可以做的相當有限，籌碼就更少，達成協議已是短期唯一出路。

更重要的是，沙特對協議冷淡還因為「油戲」牽涉死對頭伊朗。德黑蘭至今態度相當明確，就是先增產100萬桶，等產量回復至西方制裁前水平，才考慮跟大家合作。伊朗甚至據報不會由石油部長赴會，改以低級代表到場「了解情況」。

這在沙特眼中絕對是「尋釁滋事」。利雅得早前亦揚言，假如伊朗不參與，凍產就無望。換句話說，周日要達成協議，先要沙伊同時找到下台階。

產量已達高峰光凍不減無功

再者，就算經濟學最終能夠壓倒教派政治，凍產也動不了油市供過於求格局的一根汗毛。俄羅斯3月日產量再破紀錄，升至1,091萬桶。油組呢？3,225萬桶，僅比1月高峰少19萬桶。試問全力投產之下再凍產又有何用？遑論伊朗、巴西等國還有意增產，北美頁岩開發更可能趁油價回升卷土重來。

「凍產協議」的利好因素，恐怕已在油價周二那4.5%升幅中悉數反映有凸，協議成真頂多只能給市場一時心理慰藉。除非完成不可能的減產任務，否則無論結果如何，市場最終都會進入「失望模式」，屆時油價還有哪里可走？（來源：hket）

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