袁志峰：和記黃埔維持買入評級

和記黃埔(13)昨日收於歷史新高105.5元。股價於過去1個月、3個月及6個月分別跑贏恒生指數8.8%、8.3%及12.9%。股價的上漲主要由於世界經濟前景改善及市場憧憬公司資產凈值將於2014年上半年分拆屈臣氏集團及港燈業務后獲得大幅提升。根據媒體報導，屈臣氏集團估值約為200-250億美元，上市募集資金為100億美元。和黃近期加速出售其於香港的豪宅，我們相信投資者對此持正面看法。山頂白加道28號7棟豪宅中的2棟於11月以12.8億元的價格成交。

根據巿場共識，和黃現價相當於13.3倍2014年巿盈率，相對過去5年平均15.8倍預期巿盈率折讓16%。公司過去5年預期巿帳率介乎0.40至1.24倍之間，平均值為0.81，標準差為0.17。現價相當於1.03倍2014年巿帳率，以歷史表現作參考，和黃估值不算特別便宜。然而，由於未來12個月公司計劃出售可觀的資產，現時應值得以更高巿帳率交易。巿場共識資產凈值約為每股132元，意味著公司現價相對資產凈值折讓20%。本行維持和黃買入評級，並將12個月目標價由110元調升至119元，相當於15.0倍2014年預期巿盈率。巿場共識目標價為109.8元。