鄭糖：量價齊升 內外共振

    徽商觀點：

【摘要】上周國內大宗商品整體受資金的炒作出現大幅上行，國際糖價受減產利好支撐也出現暴漲。本周一鄭糖不甘落後出現可喜的漲勢。目前現貨市場有望量價齊升，鄭糖或將與國際原糖上漲形成共振。

圖1 鄭糖走勢圖

圖2 國際原糖走勢圖

數據來源：徽商期貨研究所 文華財經

一、收榨臨近 國內供需較為平衡

中糖協在4月8日發布了2016年3月份全國食糖生產和銷售數據，其中全國糖產量為799.58萬噸，銷糖率為40.26%，同比減少4.91個百分點，與2月份銷售基本維持平衡。總體而言，減產幅度超過預期，同時銷售數據較為平淡。

圖 3

數據來源：徽商期貨研究所 Wind

目前國產糖榨季生產已進入尾聲，各地區糖廠陸續收榨。據了解，截止到4月8日，廣西已有91家糖廠收榨，約占廣西榨季總產能的98%。廣西僅剩最後一家糖廠將於4月中旬收榨，廣西產區榨季生產基本結束；海南省2015/16年蔗糖榨季已於2016年3月28日結束，榨季總共維持103天；而目前雲南省仍保持大規模壓榨，截止到3月20日全省已有65家糖廠全部開榨，至3月31日已有7家糖廠停榨。參考前期數據，4月份產量一般較3月份增加不足100萬噸，對此可推測出今年我國糖產量不足900萬噸，減產幅度超過中糖協前期預期。

在糖廠陸續收榨之季，國內糖市近期不會突現大面積新糖，4月份市場需求較為引人注意。從歷史情況來看，4月份下旬以致5月份飲料等行業備貨使得糖需求出現回升。再加上目前糖廠仍處於臨時收儲期間，目前看市場流通糖數量等於總產量減去臨時收儲數據，大約為500萬噸。不考慮陳糖影響，4月份國內食糖供需較為平衡。但不排除走私糖的攪擾使得整體處於輕微寬松狀態。

同時，據昆商糖網信息， 4月18日，白糖各地調價幅度拉大，其中昆明、大理地區糖價上調70元/噸；湛江和海口位居其次，糖價上調60元/噸；南寧地區糖價上調50元/噸，柳州地區糖價也上調20元/噸。當然當市場流通將要加快的期間，適當調高價格將為白糖期貨市場上行奠定基礎。如果該調價被市場接受，在後期維持不調低的前期下，國內白糖市場上漲將可期。

圖4 昆商糖網全國各現貨糖價

來源：徽商期貨研究所 昆商糖網

二、市場積極應對國儲糖出庫

本身國內白糖在今年國內生產糖數量為不足900萬噸，但超過850萬噸，加上進口量為380萬噸，結轉263萬噸，走私糖100萬噸，再加替代糖50萬噸，國內市場供應面不存在短缺。

但與螺紋鋼等鋼材市場一樣，糖廠仍維持前期低效的生產方式。糖廠以國企為主，因有國家為其買單，其生產和銷售總市場擁有較大額度，具有相對壟斷性，糖業市場有效性值得質疑。近期相關糖業發布2016年度一季度業績，如南寧糖業(000911,股吧)預估一季度虧損1.1億，主要是相關企業因制糖成本上升致一季度業績下滑。所以在國企改革之際，行業進入並購窗口期，產能擴張有望加速，券商企業在推動糖企業股價上漲時，有望先推動糖價上漲，使得糖企業得益於糖價上漲。

另外，國內國儲糖數量較大，發改委相關人員在3月份廣西糖會上發表言論，表示國儲糖今年肯定得出庫，因國儲糖出庫是糖業進行供給側改革的有效舉動，所以後期國家勢必將頒布一系列政策導向。國儲糖價格較目前糖價來看顯得較高，所以為了配合國儲糖的出庫，國內糖價存在上漲的可能性。

圖 5 國儲糖數量

數據來源：徽商期貨研究所 Bric

總之，目前糖業市場已經感受到後期國家政策的偏向，在飲料備貨前期，相關貿易商積極提價走貨，如上述分析中昆商糖網中各地現貨價格，所以在目前的情況下，國家既不會無視糖業的虧損，又將放手擴大各產業發展市場性經濟，所以筆者認為可期待後期國內糖業的相關政策，國內糖市有望量價齊升。

三、國際糖價市場上漲行情再次開啟

原糖前期急速上漲，一方面有主產區開榨期間天氣等方面炒作，使得市場對減產較為敏感，挑動投資者做多的神經。主要涉及到巴西主產區南部地區下雨天氣、泰國和印度干旱情況。據澳大利亞氣象局稱，二十年來最強的厄爾尼諾天氣限制開始減弱，而出現拉尼娜現象的幾率開始提高，分析師稱可能會影響全球谷物供應。但整體來看，國際糖市因着減產已成定局或將繼續回升。而4月16日國際原糖價格暴漲逾6%，主要是英國糖業巨頭Czarnikow大幅上調全球食糖市場產不足需數量支撐糖價，這又開始了新一輪超賣之後的上漲。

另一方面，美元和原油的走勢使得原糖走勢較為強勁。從貨幣市場來看，市場普遍預期美聯儲4月份加息概率非常小，且加息頻率減少，預計加息4次變為2次。但巴西貨幣雷亞爾走勢近期顯著偏強，原糖由於前期上漲過快進行調整，調整幅度較深，但當前價格對貨幣因素反應尚不明顯，後市仍存在一定的支撐和補漲空間。另外，原油市場近期風聲將起，關於產量凍結協議目前尚存不明朗。但全球大宗商品的偏多的氛圍也將利於原糖後市的再次反彈。

此外，原糖的走勢較為影響國內白糖市場，主要體現在走私糖對國內糖市的沖擊。原糖過低，導致國內外價差過大，走私糖的利潤擴大。也因為國內市場查處走私糖存在較多的不便，就我們所了解，國內白糖企業有在緬甸的加工廠，走私糖進入國內的渠道較多，走私糖對國內糖市影響較大。所以國內白糖的上漲必須需要國際原糖市場的配合，形成共振，不拉大國內外糖價差，使得國內糖價能有效突破前期高點，否則國內糖價上漲的種種努力將會被走私糖吞噬。

圖 6 進口糖利潤空間

數據來源：徽商期貨研究所 Wind

四、總結與建議

國內糖價接近3個月時間處於上有壓力，下有支撐的尷尬局面。從今日的走勢來看，白糖有望走出震盪。一方面，國內糖市減產幅度過大，但市場需求較為偏軟，而對於4月份短期來看市場供應較為平衡。另一方面，市場積極對待國內糖業供給側改革，盡管國儲糖出庫將勢在必行，但目前提價走貨將使得白糖上漲提供堅實的基礎。後期不排除國家通過頒布一系列政策導向使得國內糖市量價齊升。最後，國家在考慮推動糖價上漲的同時，關注國際糖價走勢。因得排除國內外糖價價差過大，將有走私糖攪局的狀況。對此我們得出結論，後期可期待白糖與國際原糖形成共振，短期不建議投資者朋友做空。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的准確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】