【財華專題】聯通發警盈 要靠4G扭轉乾坤？

中國聯通(00762-HK)昨日發出盈警，指出該公司今年首季錄得盈利約為4.8億元人民幣(下同)，按年下跌85%。雖然移動服務收入為362億元，按年下跌1%，可是期內銷售費用卻按年增加16%，導致該公司首季盈利大幅倒退。聯通首季表現失色，只為該公司獨有的問題？或是其他兩間電訊公司亦同樣類同的情況？

去年內地電訊行業面對不少問題，既有營改增的影響持續，同時從去年第四季起，內地電訊公司實施數據不清零措施，即使用月費計劃的用戶，其每月剩餘的移動數據用量，可以攜帶到下月使用。實施數據不清零措施，變相降低電訊公司的收入來源。加上內地推動電訊公司降低費用，以及網絡提速，各項因素均不利電訊公司發展。

從三大電訊公司2015年全年營運數據，可以反映出上述各項不利因素的影響。去年三大電訊公司中，只有中國電信(00728-HK)的服務收入錄得增長，中國移動(00941-HK)及聯通的服務收入均報跌。

在收入出現低增長，甚至錄得倒退時，企業盈利能夠保持，需要視乎成本如何控制。翻查三家電訊公司在去年全年業績，聯通成功將成本下調2.1%至2630.1億元，反觀中電信及中移動，兩間公司成本均錄得升幅。

單位﹕億人民幣

單是比較收入及成本變化，三大電訊公司的業績表現理應相距不遠。惟實際上三大電訊公司去年全年業績表現有令人有意想不到之感，特別是三大電訊公司均錄得一筆來自出售電塔資產的特殊收益。其中中電信盈利按年升逾一成，可是聯通盈利卻倒退12.4%。

三大電訊公司盈利表現有如此大差距，實際上反映出三大電訊公司在實際營運上出現了變化。就如聯通在本月18日發出的盈警內指出，該公司在去年第四季錄得虧損45.54億元。但是其餘兩間電訊公司在去年第四季錄得盈利。當然中電信及中移動在去年第四季錄得盈利，與期內錄得來自出售電塔資產的一筆過收益有關，可是在撇除此方面收益，兩者的表現仍優於聯通。

聯通在去年第四季業績表現失色，與去年該公司收入下跌，以及成本上升有關。翻查聯通去年第四季，收入為651.36億元，按年下跌42.06億元；但是該公司數個主要成本項目均有升幅。當中包括折舊及攤銷，網絡?營運及支撐成本等多個項目均按年上升。在一加一減的情況下，拖累聯通於去年第四季表現。

聯通在今年首季盈利大跌，有關情況會否再持續下去？仍要視乎聯通在新增客戶數目表現，以及成本控制情況。在今年首兩個月聯通新增4G用戶數目增加1064.6萬戶，即平均每月新增4G用戶數目逾500萬戶，與中電信相近。當然與中移動每月淨增2000萬名4G用戶有相當差距。若要增加4G用戶，便需要增加相關費用。再加上該公司出售鐵塔產後，未來用於網租賃等成本將會持續上升。聯通董事長王曉初曾向公司內部提及，在今年前幾個月業績會有較大壓力，認為這是公司戰略轉型的必經階段，並期望日後4G業務及寬頻業務帶動。這是否一場豪賭？

對於聯通的前景，大行持較審慎態度，瑞信直言聯通在首季盈利遠高於該行預測，惟預料只要再無新政策推出，服務收入會出現改善，並相信在今年下半年聯通收入會有改善，維持聯通目標價為19.33港元，評級為「優於大市」。

匯豐證券於報告內指出，將聯通目標價由13.7港元降至13.2港元，評級維持「買入」，每股盈利預測由0.5元降至0.33元；至於2017年的盈利預測不變。

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