譚雅玲：匯率淡定不變尋機價格時機

　　和訊特約

　　本周外匯市場美元指數保持81點水平的基本穩定，迂回於80點之間徘徊。美元兌歐元匯率變化依然是主線影響，兩者之間匯率在1.35美元基本穩定，無論環境變化如何，匯率基本目標與方向較為清晰。美元兌日元匯率變化較大，匯率水平在101-102日元之間下行凸起，日元匯率達到7周的最高點，100日元水平有表現。美元兌英鎊匯率則保持基本穩定，匯率水平在1.63美元保持較長，1.62美元也曾經出現。美元兌瑞郎匯率穩定在0.90瑞郎，穩定性突出。美元兌加元匯率保持1.10加元基點，匯率方向的戰略與規則更為突出。美元兌澳元與新西蘭元匯率有較大的跳躍性，一天之內的的匯率變化在2%以上，央行對匯率取向的態度十分敏感，兩個匯率的表現為0.89美元和0.82美元穩定，但區間水平跳躍較大。

　　外匯市場當前表現處於觀望與修復之中，經濟的進退兩難、政策的艱難選擇以及市場組合的復雜程度都使得外匯市場難以明晰方向和清晰對策。

　　1、歐元區復雜性在於內外夾擊。從內部自身原因看：一方面是歐元區內部的不確定性太多。其中包括經濟基礎的不確定。目前為止，發達國家幾大塊只有歐元區是一個不確定，其經濟復甦尚未出現，經濟乏力依然是基本特征。因此，對於經濟協調或政策共識很難達成，協同作戰更無從談起，歐元匯率反映的不是自己的意愿，是被綁架的價格結果。按照歐元區實力與實際表現，歐元水平是高估的。另一方面是歐元貨幣政策的無奈。剛剛結束的歐洲央行例會，最終維持相對低利率水平0.25%不變。主要原因在於歐洲央行總裁德拉吉表示，歐元區沒有通縮問題，這是決定此次利率決定的重要因素。歐洲央行等待更多數據才能采取進一步的行動。歐元區最新發布的今年1月份的通脹率為0.7%，既不是通脹，也不是通縮，歐洲央行的兩難就在於不能排除通縮，也不能放棄通脹。從外部環境看：一方面是英國實際狀態的刺激性存在。英鎊匯率的走勢有時是依據英國自身經濟需求，但有時也是順應美元戰略的組合需要。英鎊游離歐元之外，但英鎊是歐盟重要成員，並且正在展現第三極貨幣的魅力，與第二極貨幣在競爭與挑戰。與歐元區不同，英國經濟復甦逐漸恢復生機。市場正紛紛押注英國央行行長卡尼將令基準利率逐步上揚。花旗集團和野村證券等表示，英國經濟增速恢復至2007年以來的最高水平，這將使得英國央行可能最快在年內上調利率。摩根士丹利預計，英國央行可能在2015年第二季度加息，而美聯儲則會在2016年才加息。所以英鎊匯率走勢的帶動性與牽制性並存，不可低估貨幣競爭的風險。另一方面是美元政策與規則優勢與超前突出。美元經濟基礎的主動性增強，美元政策的提前性突出，無論利率匯率的美元為主已經難以規避，歐元十分被動與脆弱。

　　2、美元復雜性在於短期長期不均。目前市場對美元的判斷十分矛盾與糾結，預期強勢美元在於經濟態勢，預期弱勢美元在於貨幣政策，兩難與經濟與政策之間的美元則游刃有余。一方面是經濟表現有力保障匯率調節。美國上周初請失業金人數降幅低於預期未能扶助提振美元，美國12月貿易赤字擴大至387億美元，因出口下滑進口增加不利美元。盡管美國數據良莠不齊，但目前對美國經濟的樂觀占主凸起。美國供應管理協會報告顯示，1月份美國非制造業活動繼續擴張，且擴張幅度在前兩個月下降后有所回升。美國非制造業活動指數為54，高於前月的53。因此，美國穆迪學者評估，美國經濟2014年面臨的財政緊縮程度將減輕，經濟增速有望提升至3%。美國房地產市場將繼續提供增長動力，企業營收情況良好，家庭債務負擔減輕等也都是積極因素。他預測美國經濟今年的增速將提升至3%，2015年的增速將接近4%。按照這樣的增長步伐，美國經濟有望於2016年實現充分就業。此外，美國國會預算局（cbo）發布2014至2024年美國赤字和經濟展望報告，表示經過2007至2009年的嚴重衰退，美國經濟2014年起預計將加快復甦，前景向好。報告預測2014年美國經濟增長3.1%，2015年和2016年繼續增長3.4%，但2017年增幅將回落至2.7%。這一預測較早前國際貨幣基金組織（imf）的預測更加樂觀。此前imf在世界經濟展望報告中預測，2014和2015年，美國經濟分別增長2.8%和3%。 透過美元經濟基本面的短期與長期則發現不確定性較大，爭論突出，美元走勢的順勢而為較為成熟，並且穩住基本方向的調節更加靈活有效。

　　3、市場復雜性在周期技術調整加大。本周我國的春節假期卻迎來全球市場尤其是股市震盪局面。一方面是股市大跌突出，包括美國股市和日本股市在內的全球股市下跌損失慘重，大起大落十分明顯。全球股市集體大跌，道指大跌2.1%，創下自2013年6月以來的最大單日跌幅，標普500指數也以2.3%的跌幅報收，日本股市大跌超過4%，中國香港股市恒生指數也下跌2.89%。美歐日等發達市場拋售潮蔓延到新興市場大跌，過去兩周全球股市市值蒸發近3萬億美元。另一方面是黃金石油上漲突出，市場組合的規則與流動性的局面加劇價格變數與組合，判斷面臨挑戰。因此，對外匯市場而言復雜性在加大，從哪個角度思考，或從什么時間判斷，結論與結果會有差異。2014年外匯市場與眾不同任何一個年份，漲跌周期與節奏、幅度需審慎議論。

　　預計短期美元方向難以定奪，升值與貶值博弈之中。美元升值是技術需要，美元貶值是戰略部署。整個外匯市場莊主明確，價格有序，目標清晰。籃子貨幣有變數，調節在即。

　　2014年2月7日