【個股信息】行業亦非高增長 嘉里物流(00636-HK)成本趨勢需留意

財華社新聞中心

內地網購方興未艾，對物流需求大增，嘉里物流更是「食正條水」，自去年12月上市後，股價累計升幅約28%。不過投資者要注意的是，物流業並非是一個高增長行業，屬一個辛苦賺錢的行業，若憧憬行業出現高增長，或會是捉錯用神。

追捧物流股並非是本港投資者獨有現象，亦為近期環球投資者焦點。其中資深投資者索羅斯及約翰保爾森等投資者，均在去年第三季掃入FedEx股份，其中索羅斯購入152萬股，保爾森則購入64.6萬股。而索羅斯的平均入市價為106美元，若他繼續持有，以該公司於美國周二收市價133.15美元計算，賬面賺4126.8萬美元。

觸發投資者追捧物流股的原因，是來自網絡消費日益普及，特別是內地。阿里巴巴旗下的淘寶，單是去年11月11日的光棍節，其一日網購銷售額已達到350億元人民幣，遠高於2012年光棍節當日的191億元人民幣。可是在欠缺完善的配送配套，在2012年的光棍節需要5至8日將貨物送到客戶手上，並引起客戶不滿。因此當網購規模擴展，物流公司生意亦增加。

不過在業務擴展的同時，物流公司的成本亦相繼上升。據嘉里物流的招股書披露，該公司截至2012年底錄得收入192.94億元，按年增加20.33%。在截至去年6月底的上半年，收入為95.21億元，按年增長6.33%。

物流行業的運作主要是取決於車隊數目﹑員工及倉儲，前兩者更是主要成本。以嘉里物流為例，在亞洲陸路運輸的車隊共有150輛卡車，至去年6月底，人員數目為1.9萬人。該公司2011年全年成本為136.03億元，增至2012年全年的166.01億元，增幅達22%。其中貨運及運輸成本為131.02億元，員工福利開支為17.5億元，分別增加23.53%及24.55%。兩項開支在去年上半年增幅放緩至5.19%及15.54%。

成本因素亦反映在業績上，該公司在2012年錄得核心純利為8.15億元，按年增長10.13%。前一年核心純利增長為7.4億元，按年增加11.27%。

嘉里物流獲投資者追捧的因素之一，與該公司存有併購概念。據里昂的報告指出，嘉里物流擁有15至20億元的剩餘現金，可作併購之用。而該公司主席楊榮文在去年底曾表示，收購對象要配合現有網絡，但是要在1﹑2年才進行，若炒作併購，是否過早？

嘉里物流在車隊﹑人員及倉儲已有相應的設定，縱使收益錄得逾20%增長，盈利增長最終錄得約10%，反映出物流行業似乎非為高增長行業。匯盈證券董事謝明光亦指出，這是有關行業的特色，而成本可否轉嫁至客戶，亦要視乎當時市場需求，若在非高峰季節，面對的競爭會更大。惟他指出該公司作業範圍遍布全球，生意較為穩健，加上歐﹑美經濟正在復甦，認為該公司可以看高一線。

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