《即日市評》憧憬再放水內房股追漲 濠賭股「拆倉」走火警

人行兩招逾千億「泵水」後，市場繼續憧憬人行明日或再「大放水」，中港股市今日繼續回暖，恆指升49點或0.21%，但收市仍未能企穩100天平均線(約23,095)，國指漲1.06%，滬深股市受房地產板塊帶動升逾2%。水緊略為緩和，上海銀行同業一周及一個月拆息各跌31.1及47.7個基點，分別至5.224厘及6.95厘。市況回暖，「放水」訊息帶起中資金融、證券股等周期性，內房股借市場傳出房產稅出台或需要兩年時間的訊息「反彈」，龍頭股中國海外(00688.HK)今日升2.6%，負債比率高企的融創中國(01918.HK)彈高7%。

早前的強勢股濠賭股今日全線捱沽，銀河娛樂(00027.HK)急回5.5%，金沙(01928.HK)跌4%，美高梅中國(02282.HK)更跌6.6%，因摩通發表報告呼籲業績期，宜減持濠賭股持倉比重，資金跟風「拆倉」換馬意味濃厚，稍後宜觀察此前熱捧動力板塊的盤路，如科網、物流、彩票及手遊股會否跟隨濠賭股持續「獲利回吐」；今日動力板塊個別發展，「帶頭大哥」騰訊(00700.HK)升1.4%，但其入股的華南城(01668.HK)跌近5%；IGG(08002.HK)走低3.7%；彩票股華彩(01371.HK)股價跌近6%。

【受制百天線 大市成交增】

大市成交額由昨日644.82億升至714.42億元，按日近11%。港股今日市寬持穩，恆指成份股今日30隻股份上升，下跌股份16隻，升跌比率為60比32(上日為66比12)；主板股票的升跌比率為40比37(上日40為比35)。

港股今日沽空總65.72億元，佔可沽空股份成交539.62億元的12.18%(上日為10.76%)，高於5天平均12.095%。騰訊沽空比率升至20.3%，對比5天平均14.2%；平保(02318.HK)沽空率升至47%，比5天沽空率21.9%。而銀娛沽空率回落至6.7%，對比5天平均7.8%。

【摩通先預警 濠賭股捱沽】

濠賭股近年成增長股明星，大行近期普遍看好行業前景，料未來博彩收入可持續增長。而觸發濠賭股今日遭「拆倉」，是因摩根大通今日發表報告，指相關份於過去6個月跑贏大市(累升77%)，建議在業績期先行減持濠賭股的持倉比重，儘管該行對行業中期前景仍感正面，並料濠賭股踏入業期，一旦出現任何意外的利淡因素，料會觸發下調估值的風險。

摩通認為，濠賭股未來面臨下跌概率將大於上升，儘管估值未到泡沫爆破水平，但明顯擴張過快，估值已充分反映將於2015至2017年開業的路「乙水」項目，惟該些項目存在風險，如項目延誤，賭桌分配等。

澳門博彩股估值，已由2012年年中的低位的企業價值對EBITDA的7倍，升到了2013年年底平均15倍，現水平更介乎預測2014年企業價值對EBITDA的13至22倍，處歷史高位，市場關注濠賭股再受到估值重估受惠的機會正減少。按摩通今日發報告指出，銀娛預測2014年企業價值對EBITDA為22倍、金沙為18.1倍、美高梅中國為18.3倍、永利中國(01128.HK)為18.6倍、澳博為12.3倍(今日股價僅跌2.7%，屬同跌幅較少的濠賭股)。

【變擁擠交易 或跟風減倉】

港股近年「炒股不炒市」，傳統周期性股份受內地經濟增速放緩、產能過剩、影子銀行等問題困擾下，具增長及盈利透明度、科網如騰訊、濠賭股往往為資金的熱捧板塊，因此相關股份每逢調整後往往可再創新高，予人「有買貴無買錯」的感覺/錯覺。

今日顯著回吐的濠賭股，是去年增長明星股，大型濠賭股市值普遍達「千億級別」，已成不少基金所持「熱門股」，因為如果基金經理去年未能買中濠賭板塊及科網股，總體投資回報或已是天與地，兼且未來行業增長故事未完，基金為免跑輸大市，往往會「跟風」設定一定濠賭股的貨底。

事實上，此現象亦較易造成「擁擠交易」(crowded trade)，即基金或投資者大都傾向同一投資方向、規則太過熱門，當這些「熱門股」經炒高後一般估值較高，只要市場一出現若干負面訊息，如市場憂慮濠賭股短期調升估值的周期或已見頂下，當有人帶頭逆轉，一些較遲入市「弱手」，或早入市獲利甚豐的投資者便會再「跟風」止蝕或止賺，容易造成「擁擠交易」風險。

價格逆轉導致「擁擠交易」被迫平倉，亦是一個清洗過程，但這不表示有關規則已失效。斬倉或止賺盤總會過後，當擁擠交易完成後又變回不那麼擁擠，貨源或再落在強手之中。而任何股份股價都不會一直向上，總有反覆調整直至最後的衰歇，關鍵是要認清板塊及股份的基本面，判斷何時才最後的衰歇期。(wl/a)

阿思達克財經新聞

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