【銅】銅價短期延續弱勢盤整

　　金屬

　　【銅】銅價短期延續弱勢盤整

　　周五滬銅延續窄幅整理收於50560，倫銅先抑后揚收於7150，近期一系列經濟數據令市場失望，不過中國進口精煉銅導致lme庫存持續下滑態勢不變，故短期內銅價暫不具備趨勢性下行動力。繼美新屋開工和營建許可超預期大幅下滑后，周五公布的美成屋銷售數據也大幅下降至18個月來的新低，加上中歐兩大經濟體pmi指標弱勢，投資者對於銅需求的預期悲觀。基本面方面，中國海關公布的1月進口精煉銅同比大幅上漲63.5%至39.7萬噸，不過春節因素與融資銅需求是推動進口的主要動力，受此影響lme銅庫存繼續下滑至新低285350噸，不過國內庫存則處於上升態勢，上期所銅庫存上周繼續增加13770噸至194111噸，保稅區銅庫存亦站上70萬噸高位，顯示出國內實體銅需求並不樂觀，且在滬倫銅比價走低影響下，進口銅庫存再度擴大至2000元/噸以上，促使進口銅到岸升水上周小幅下滑至165美元/噸左右。綜合來看，我們認為銅價短期內維持窄幅整理態勢，預計倫銅上方7300一線構成較強阻力，投資者可逢高沽空為宜，隨著銅庫存在全球范圍內的轉移，近期外強內弱格局延續。

　　【貴金屬】窄幅震盪

　　上周五美公布的不佳經濟數據對貴金屬有所支撐，最終倫敦金小幅收漲於1324.3美元，倫敦銀小幅收漲於21.85元。周五美國公布的房地產市場繼續表現不佳，不及投資者預期，預計短期內美國將公布的數據將繼續因天氣等臨時性因素影響而難有較好表現，貴金屬或繼續因此獲得支撐。上周四凌晨美聯儲公布會議紀要中意外提及加息，這引發了市場對美聯儲加快收緊貨幣政策的擔憂，不過隨后美聯儲官員布拉德表示，美聯儲可能會因近期疲弱的經濟數據而將加息時點推遲明年年初，預計市場對美聯儲加息的憂慮將有所緩解。市場情緒方面，上周黃金和白銀cftc非商業凈多頭持倉量繼續延續前期的增長態勢，這表明短期投資者繼續看好后市。綜合來看，短期基本面總體仍對貴金屬有利，不過我們認為因貴金屬前期漲幅過大及上方面臨強阻力位，貴金屬反彈動能將逐步趨弱，建議多頭頭寸逐步獲利了結。

　　能源化工

　　【煤炭】動力煤基本面向好，關注焦煤補庫行情

　　2月21日鄭商所動力煤期貨主力合約1405走勢震盪偏強，收於 532.6元/噸。大商所焦煤期貨主力合約1405低位震盪，小幅收低於932元/噸。

　　動力煤現貨市場方面，秦皇島港各發熱等級動力煤報價暫穩，廣州港內外貿動力煤價格維持不變。庫存方面，秦皇島港煤炭庫存繼續保持穩步下降的態勢，截止2月21日6時為729.2萬噸，較前一日下降11萬噸。港口調度方面，秦皇島港煤炭鐵路到車量和港口卸車量維持了攀升的趨勢，但同時港口錨地船舶數量也繼續上升至53艘，煤炭出運量達到70萬噸以上。運價方面，秦皇島港至廣州和上海的噸煤運價分別繼續回升0.2元0.4元，總體來看，下游行業的補庫存以及煤礦復產延后引發的產量回升緩慢將繼續主導港口動力煤的去庫存進程，由此動力煤價格繼續以溫和態勢回升。

　　焦煤方面，受下游需求低迷影響，目前東北部分煤企針對唐山大客戶降幅高達 120-130 元/噸，省內降幅則少一些，幅度在 30-40 元/噸。另外黑龍江龍煤集團焦煤價格也順勢下行，降幅在 30-80 元/噸不等。由於下游需求的持續低迷，短期內煉焦煤價格仍以弱勢為主，但建議投資者密切關注下游低庫存規則而引發的補庫存行情。

　　農產品

　　【油脂油料】油脂高開低走，大豆繼續高漲，粕類繼續承壓

　　周五國內豆粕下跌33元，收於3391元/噸，現貨方面廣東地區東莞中儲糧3780元噸，持平，統一嘉吉及卡爾吉3780元噸，較昨日跌40元。中紡3800元噸，較昨日跌20元。近期水產飼料補庫存需求仍未啟動，禽料養殖遭遇寒冬周度環比繼續下降，生豬面臨虧損，養殖戶補欄積極性下降，粕類或在2個月內依然易跌難漲，禽流感疫情影響或被低估，粕類需求下降四成，兩廣地區菜粕、豆粕出現脹庫現象，但是美豆連日出現上漲，或出現與國內豆粕現貨價格出現脫節現象。周五油脂如期高開低走，出現回調，但是棕櫚油領漲油脂局面不變，穩健投資者可以繼續買棕櫚油拋豆油，買豆粕拋菜粕。

　　金融

　　【股指】眾多利空因素影響股指走弱

　　上周股指先抑后揚，呈現震盪上行的反彈格局，結構性熱點進一步擴散，前期上漲幅度過大的板塊開始出現回調。上周利空因素逐步顯現，人民幣貶值、央行兩度實施正回購，以及2月匯豐中國pmi初值創7個月新低等利空訊息從資金面和基本面方面引起了市場的擔憂情緒，而且周末，興業銀行(601166,股吧)承認發文指導夾層融資的房地產利空訊息，或將進一步引起市場的恐慌情緒，預期短期內，股指受資金面、基本面以及房地產政策調控等利空因素影響而走弱。操作上，建議投資者，以空頭思路為主，主力合約以2329為止損。

　　【國債】

　　上周，國債期貨經歷了一個大幅下挫的過程，但最後兩個交易日有所企穩，在貨幣市場短期寬鬆的情況下，國債期貨在資金面上的壓力依然較小。

　　cpi數據與經濟基本面數據為債市在基本面上有一些利好，但利好因素作用不大。上周銀行間shibor利率隔夜下跌時2%以下，銀行間自有流動性依然充裕。國債期貨的大幅下跌將有超跌反彈的要求。但中期內，長期貨幣市場以及長期債券市場的利率高居不下以及后續可能出現的流動性風險，依然值得警惕，短期內投資者可以在弱勢的大背景下，以箱體震盪的波動操作為主。

　　宏觀經濟

　　【國內】

　　三四線樓市疲軟蔓延中小開發商深度套牢

　　2014年1月份，與一二線城市火爆的土地市場相反，不少三四線城市表現低迷，多項統計顯示，三四線城市的樓市面臨著整體下滑的趨勢。據中國指數研究院統計，1月份全國100個典型城市中有37個城市的房價環比下跌，環比增加5個。而在房價下跌的城市中，有34個是三四線城市。

　　興業銀行承認發檔案指導房地產夾層融資

　　據悉，包括興業銀行在內的部分股份制銀行於春節前下發通知，要求暫停辦理房地產夾層融資業務和地產供應鏈金融業務，並要求涉房相關貸款確保總量不增加。據了解，夾層融資是風險和回報介於優先債務和股本融資之間的一種融資形式，此類客戶一般都是房地產企業。

　　央行定調今年房貸政策：滿足首套房貸未提二套房貸要求

　　相關人士近日透露，今年央行對房貸政策要求總基調依然是落實差別化住房信貸政策，滿足首套貸款要求，同時要求分支機構對轄區內金融機構出現的首套房貸停貸、壓單等現象深入調研，但只字未提二套房貸要求。

　　【國際】

　　高盛全球先行指數顯示全球經濟進一步放緩

　　高盛全球經濟先行指數（gli）進一步下跌，目前已經達到一年多以來最低水平，一直處於“放緩”區域中。不過，雖然這種現象已經持續了數月，但高盛仍表示這可能是由於美國天氣惡劣因素導致的，隨時可能出現逆轉。gli數據中有7個分項數據，2月份這7項數據均沒有改善，其中費城聯儲指數和新增訂單指數都急速下降。

　　鮑爾森對沖基金奪取2013“年度最佳”寶座

　　在2011年2012年接連巨虧之后，約翰•鮑爾森創立的對沖基金paulson & co. 獲得了2013絕對回報獎，重新奪取對沖基金王者的寶冠。鮑爾森復甦基金以凈收益率65.11%勇奪“最佳事件驅動規則基金獎”，其夏普率高達4.44。

　　烏克蘭議會通過罷免總統

　　烏克蘭議會以大比數支援結果通過罷免烏克蘭總統亞努科維奇的決定，並要求釋放反對派領袖、前烏克蘭總理季莫申科，投票結果顯示超過七成的議員支援亞努科維奇下臺。隨后烏克蘭議會投票贊成恢復2004年憲法。這意味著議會和政府的權力將擴大，總統權力將被削弱。

　　今日公布重要經濟數據預覽：

　　美國1月cpi終值年率（預期+0.7%）

　　分析師聲明

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