鉅亨網新聞中心
阿爾法介紹
阿爾法介紹：
任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。
股票池：全部a股
阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性
1月28日推薦個股回顧總結
中集集團(000039,股吧)：版面著眼中長期
投資要點：
轉型陣痛將過，復甦向好可期中集從集裝箱領域深耕起家，致力於開拓集裝箱、道路運輸車輛、能源和化工裝備、海洋工程、物流服務、空港設備、金融等領域業務，已經成長為世界領先的物流裝備和能源裝備供應商。從市場占有率來看，中集有10多個產品持續多年保持全球第一，在亞洲、北美、歐洲、澳洲等地區擁有200余家成員企業，客戶和銷售網絡分布在全球100多個國家和地區。
困境中轉型價值凸顯，戰略目標可期經歷08年金融危機之后，公司業務承受了巨大的周期性影響壓力，09年營收下挫至295億元，凈利大幅下滑至不足11億元；公司的轉型正是為了降低整體業務對集裝箱的嚴重依賴，2010-2012年，集裝箱業務整體收入占比低於50%，道路運輸車輛、能源化工板塊占比提升，未來隨著海工業務逐漸崛起，公司板塊多元化優勢更加明顯。
投資著眼中長期：集裝箱將復甦、海工扭虧盈利可期、前海錦上添花中集的核心投資價值在於：集裝箱主業見底復甦、海工轉型進入收獲期、能化食品裝備等平穩發展、前海開發錦上添花。公司的優良基因是推動戰略目標實現的根基；管理層參與定增實現增持，正是對公司目標前景信心的表現，千億市值可期：
1、集裝箱業務回暖可期，市值修復的基礎從集裝箱業務歷史業績來看，恢復至歷史平均水平收入規模有望達到300億，凈利率8%左右，凈利潤24億元，我們預計2014年是弱復甦過渡年份，若經濟持續回暖，2015或2016年有望逐漸恢復至正常盈利水平，集裝箱業務市場價值（市值）在300億水平。
2、轉型還看海工，扭虧盈利可期海工業務有望隨著開工率逐漸飽滿，較高質量訂單進入收入確認期，盈利水平有望穩步上升，我們預計2015或2016年將達到行業內平均盈利水平，參照海外可比公司（如三星重工凈利潤率在6%左右），2015或2016年，海工貢獻凈利潤有望達到10億元級別，海工業務市場價值（市值）或也將達到250億元。
3、前海開發錦上添花公司前海52萬平米土地，按照容積率2.5計算，樓面價格3萬/平米，土地的市場價格也將在近400億元，用nav法估值折現率0.6，土地價值也將在240億左右，對公司市值提升起到錦上添花作用。
中集：優質基因是內驅力，向戰略目標挺近中集多年歷史發展，證實了公司有不斷超越和持續創造價值的可能性：穩定有能力的管理層，多年來建立的優良的治理結構和企業文化，在大背景有利的情況下，有望催生中集集團更上一個臺階。邁向2017年的戰略目標：進入世界500強，收入總目標達到1200億，創造轉型與成長的故事仍在延續。
預計裝備類業務有望在2015-2016年迎來較好的年份，分開估測后合計市值有望達到850億以上，算上前海土地開發帶來的市值提升，千億市值可期。
估值和投資建議集裝箱業務2013年或已見底，14年回暖可期；轉型角度來看，非集裝箱業務占比已接近60%，道路運輸和能化板塊在經濟弱復甦和能源結構調整機會下，有望延續回升和增長態勢；海工業務發展戰略清晰，擁有設計能力后，逐漸成長為全球優秀的海工總服務商，隨著高質量訂單進入開工高峰和交付期，海工業務逐漸步入收獲期，我們調整公司2013-2015年eps為0.59元、0.90元和1.34元。我們維持公司“增持”評級，目標價格24元，目前價位仍是較好的介入時點，前海土地開發將會是公司股價的催化劑。
重點關注事項股價催化劑(正面)：大額海工訂單獲得，前海土地開發進展，集裝箱量價回升超預期。
風險提示（負面）：全球經濟貿易復甦低於預期，原材料價格上升。（湘財證券）
云南白藥(000538,股吧)：收購清逸堂獲批
核心觀點：
8132萬元收購清逸堂40%股權，大健康戰略再下一城云南白藥董事會通過決議，以8131.74萬元收購白藥控股持有的清逸堂40%股權。2013年1~8月營業收入9677.7萬元，凈利潤2328萬元，預計收購價格對應13年6~8倍pe，定價較為合理。清逸堂將整合進入健康產品事業部，“新白藥、大健康”戰略再下一城。
清逸堂產品二次開發，劍指高階衛生巾市場清逸堂主營一次性衛生用品，“日子”苦參系列衛生巾在云南省及周邊地區具有較強影響力。我國衛生巾市場年銷售額約300億元，高階市場被外資品牌把持，與2004年白藥牙膏面世時的市場環境非常相似。清逸堂產品含藥概念在衛生巾市場特色鮮明，與白藥品牌相得益彰，但定位區域性中檔產品。公司正在進行產品的二次開發，定位瞄準高階市場，未來有望成長為十億級品種。清逸堂目前銷售90%來自於云南省內，銷售網絡拓展空間廣闊，目前已開拓重慶、四川等周邊地區市場，短期內區域擴張驅動增長，預計2014年銷售額將達到3億元左右。
透皮有望維持快速增長，養元青值得關注隨著新系列產品的上市推廣，公司透皮產品今年有望維持快速增長：
一、利用此前收購的版納藥業，已逐步實現含藥膏劑中低階市場的版面；二、不含藥透皮產品方面，去年4季度泰邦系列個人護理產品推出了膏劑兩大系列八款產品，以及6款械字號創可貼。養元青洗髮水經過3年的培育和部分城市的試點，2014年值得關注。
業績穩健增長，維持“買入”評級在“新白藥、大健康”戰略引領下，公司圍繞白藥品牌和云南道地藥材等優勢多點發力，業績穩健增長。暫不考慮壞賬計提沖回影響，預計公司13-15年eps分別為3.34/3.53/4.49元，股價對應14年25倍pe。公司依然是我們最看好的向大健康領域拓展的醫藥企業，多個業務板塊處於培育階段，未來有望再上臺階。股價調整后具備安全邊際，維持“買入”評級。
風險提示日化領域競爭激烈，存在銷售低於預期可能；藥材價格大幅波動。（廣發證券(000776,股吧)）
東華軟件(002065,股吧)：智慧城市領軍企業
事件公司公布與深圳前海深港現代服務業合作區簽訂全面合作備忘錄。前海深港合作區是粵港現代服務業創新合作示范區，重點發展金融業、現代物流業、資訊服務業、科技服務和其他專業服務業四大產業。東華擬將前海深港合作區作為重點投資和發展地區，積極推動北斗導航、智慧城市等高科技與高階服務業發展。
評論1、我們預計前海將成為公司智慧城市的重要示范案例，公司將是前海智慧城市建設的重要合作廠商。前海項目將奠定公司在智慧城市領域中的龍頭地位。
2、公司在智慧城市的建設過程中一直走在市場前列，且都是與當地政府進行多個領域、多個方向的深入合作，充分展現公司全面版面智慧城市的比較優勢。
3、公司全面版面智慧城市，是智慧城市首要受益標的。公司在醫療、金融、平安城市、食品溯源等智慧城市各個領域都有全面的解決方案和版面，也在積極尋求各地的智慧城市合作機會，預期公司將在各地的智慧城市建設中占據重要位置。
4、持續並購細分領域軟件公司，致力於為客戶提供更全面服務。
公司目前雖然已經有較大體量，規模較小的並購可能對公司的影響彈性不及小市值公司，但是公司一直在收購細分領域的軟件和解決方案廠商，從而為智慧城市的解決方案提供更完善的觸角及服務。
5、預計公司2013/2014/2015年eps分別為1.14/1.57/2.13元，目前股價對應公司2013/2014/2015年估值僅為27x/20x/17x，遠遠低於其他智慧城市標的，且明后年的業績有股權激勵及並購並表支撐，實現概率較大。我們維持東華“推薦”評級，第一目標價位40元，對應2014年估值為25x。
風險提示：智慧城市建設投資及訂單不及預期。（中金公司）
貴州茅臺(600519,股吧)：旺季緊俏昭示中長期投資邏輯重建
目前多地傳出貴州茅臺酒和五糧液(000858,股吧)需求旺盛，貨源緊張的資訊，綜合分析，我們認為這反映了多方面的資訊，值得重點關注。2013年1-12月份，集團收入約402億元（含稅），同比增長13.77%，利潤總額同比增長12.75%，集團表示2014年目標增長12.5%，收入目標超450億元。從數據層面看，2013年上半年集團銷售收入同比微幅增長，股份公司銷售收入同比增長6.58%；下半年集團收入增速明顯加快，1-11月份集團銷售收入近348億元，同比增長7.31%，股份公司1-9月份銷售收入增速較上半年也加快到10.39%（包含開放經銷權影響），由此推算，第4季度尤其12月份，集團和股份公司收入增速已經進一步加快。我們認為，2012年春節以來，貴州茅臺酒的價格經過快速下跌和低位整固，已經進入強支撐區間，在缺乏強有力的限價措施后，這支撐力主要來自已經高度成長的社會高階消費，這將成為未來貴州茅臺主要增長邏輯，也成為支撐公司估值的重要因素。
我們給出公司2014-15年持續增長的盈利預測，每股收益分別為15.62元和17.92元，以2014年11倍市盈率估值，給予172.00元目標價，上調評級至買入。
支撐評級的要點市場旺銷反映多方面資訊，值得深度分析，總體而言，積極面更大。
經過近2年的去庫存，渠道庫存相應緊張；廠商關係開始變化，經銷商打款自主性更強，未來經銷商庫存管理更加主動，有利於客觀評估企業運營水平。
經銷商對社會需求存在低估，尤其是節慶剛性消費，導致經銷商備貨不足。社會高階消費能力超預期，未來企業和經銷商的營銷導向都將相應作出調整，以適應“三公消費”持續收緊和社會消費不斷提高和增長。
“三公消費”限制未見放松，“三公消費”退出對高階白酒影響在2014年將更加微弱。高階白酒回歸社會消費，將增強大眾消費品屬性，公司作為大眾高階消費第一品牌，其增長持續性更加看好。其投資邏輯據此將正在重建，估值將發生變化。
公司2014年繼續抓轉型，目前其系列酒已經在關鍵價位占位，未來將加強渠道能力，包括網絡銷售能力。
評級面臨的主要風險提價緩慢，結構轉型，利潤增長彈性變小。
估值我們預測13-15年每股收益分別為14.21、15.62和17.92元，以2014年11倍市盈率估值，下調目標價至172.00元，上調評級至買入。（中銀國際）
國電電力(600795,股吧)：提升估值
一、事件公司控股子公司國電英力特(000635,股吧)能源化工集團股份有限公司（英力特集團）擬將所持有的國電中國石化(600028,股吧)寧夏能源化工有限公司（寧東公司）45%股權轉讓給中國石化長城能源化工有限公司（長城能化）。
二、我們的分析與判斷（一）淡出煤化工業務領域轉讓前，寧東公司是由英力特集團和長城能化共同出資成立的有限責任公司，注冊資金51.3億元，雙方持股比例各為50%，主要負責投資建設寧東煤基化學多聯產項目及配套工程建設運營。
寧東煤基化學多聯產項目及配套工程具體包括：年產50萬噸甲醇、年產23萬噸乙炔、年產30萬噸醋酸、年產45萬噸醋酸乙烯、年產20萬噸1,4丁二醇5個化工項目；配套建設的公用工程和2×330mw自備熱電項目；年產100萬噸電石渣制水泥項目；寧東積家井礦區銀星二號、宋新莊煤礦項目。目前熱電項目已完成168小時試運行，化工項目處於試車準備階段，預計2014年上半年投入商業運行。
轉讓后，國電電力（600795）僅通過控股子公司英力特集團持有寧東公司5%股權，基本上退出了煤化工業務領域。
（二）術業專攻，突出主業，增強業績與財務可靠性公司立足於電力等能源主業。從戰略發展角度看，本次轉讓符合公司做強做優主業的發展戰略要求，有利於公司集中精力做強主業和公司的長遠發展。
消除業績風險和資本開支壓力。從業績角度分析，寧東煤化工項目預計在2014年上半年投入商業運行，化工業務的穩定性和盈利性存在不確定性，對公司總體盈利的影響具有很大的不確定性。本次轉讓將消除業績拖累的風險。從現金流和資本開支角度看，寧東煤化工項目分多期建設，持續的資本開支壓力大，本次轉讓將顯著減輕公司的資本開支壓力，強化公司資產負債表的可靠性，增強中長期現金流。
（三）電力等能源主業平穩增長公司優化業務結構，突出主業。截至2013年末，公司控股裝機容量4083萬千瓦，其中火電3016萬千瓦，水電776萬千瓦，風電271萬千瓦，光伏19萬千瓦。公司業績快報顯示，2013年公司實現營業收入665億元，利潤總額111億元，歸屬凈利潤62.5億元，同比增長21%。每股收益0.363元。
我們注意到，2013年公司盈利質量高，股權轉讓類投資收益少，資產減值充分。因此，公司2013年業績扎實，為14年的業績表現奠定了良好的基礎。
行業趨勢上看，我們看好2014年公司水電、風電等清潔能源業務的內生性增長；對於火電，14年煤價“兩頭高，中間低”，全年煤價均價同比小幅下降，假設沒有電價調整。火電盈利基本保持平穩。
公司2014年外延式增長點：（1）部分13年投產機組在14年貢獻全年業績。14年預計新投機組280萬千瓦。
（2）察哈素煤礦投產，貢獻一定業績增長。
由於公司13年業績扎實，化工業務不確定性消除，考慮到內生性增長與外延式規模擴張，我們維持對公司2014年每股收益0.4元的預測。
三、投資建議優化結構，坐實業績，消除風險，穩健增長。本次剝離煤化工業務對公司構成重大利好，消除了市場對公司業績不確定性和資本開支壓力的擔心。預期好轉將提升公司的估值水平。
我們預計公司2013-2015年每股收益分別為0.36元、0.40元和0.47元。目前市盈率為6.4x、5.8x、4.9x。股息收益率（分紅率45%假設下）分別為7.1%、7.8%和9.2%。維持“推薦”評級。（銀河證券）
東方明珠(600832,股吧)：擴張步伐從未停止
投資宏伍表明公司向遊戲產業的擴張步伐並未因“大小文廣”整合預期而停滯，市場疑慮打消，建議繼續增持，目標價從12元上調至15元，空間50%。
事件：
2014年1月24日公告：投資2484萬美元獲20.01%宏伍股權，宏伍仍為九城旗下子公司（2013年10月22日公告擬投資宏伍）。
投資要點：
核心觀點：投資宏伍表明公司向遊戲產業的擴張步伐並未因“大小文廣”整合預期而停滯，市場疑慮打消，建議繼續增持，基於實際控制人文廣集團的整合及公司的外延擴張的確定性不斷增強，上調2014-15業績預測並同時將目標價從12元上調至15元（對應14年動態估值30倍），空間50%。由於公司出售松江學生公寓收回款18億元延期至14年確認收入，且基於對2014-15年公司主業的樂觀預期，我們對盈利預測進行調整，即預測2013-15年eps分別為0.22元（下調0.13元）、0.50元（上調0.10元）、0.60元（上調0.14元）。
推薦邏輯：1、上海國企改革大幕已經拉開，擁有大量優質資產的“大小文廣”整合值得期待，公司作為文廣旗下的重要上市公司平臺將從中受益；2、公司向遊戲產業擴張步伐並未因“大小文廣”整合而停滯，我們判斷14年將是公司的“遊戲並購年”；3、我們判斷，公司在地產、金融領域的投資會逐步退出，未來兩年的貨幣現金將達100億元左右規模，是公司外延擴張戰略的有力保障。
催化劑：“大小文廣”整體推進、外延並購取得突破性進展風險提示：上海國企改革推進速度低於預期。（國泰君安）
海通證券(600837,股吧)：創新轉型勢頭不減
資管浮虧基本可控，未來將加大分支機構轉型，遠離低成本惡性競爭；互聯網金融建設啟動，未來將充分受益於上海自貿區建設和國企改革，杠桿仍有提升空間。
投資要點：
由於2013年4季度資管浮虧及自營業績不佳等因素，下調2013-15年eps至0.42元、0.56元和0.68元，較上次預測-22%/-18%/-22%。
公司作為行業龍頭，創新成長空間巨大，給予pb1.9倍，維持目標價13.01元，維持“增持”評級。
2013年業績快報略低於預期。海通2013年營業收入107億元，同比增長17%；凈利潤40億元，同比增長33%，與行業增速基本持平。
資管浮虧基本可控。自2013年下半年以來，公司將債券產品規模嚴格控制在70億元以下，平均久期縮短至2年，設定債券信用等級在aa級以上。截至2013年底，公司資管產品劣后級累計投入5.4億元，計提預計負債1.6億元，預計浮虧兩年左右消化。
加大分支機構轉型，互聯網金融建設已啟動。公司2014年將進一步完善網點版面，繼續優化分支機構收入結構，遠離低成本惡性競爭。
另外，公司將從賬戶、it構架、電子商務平臺等多方面打造互聯網金融平臺，並將與互聯網公司合作，在渠道上尋求突破。
充分受益於上海自貿區建設及國企改革，杠桿仍有提升空間。恒信金融集團股份已順利交割，公司未來將在業務板塊對接以及融資授信上提供支援。公司自貿區網點設立正在穩步推進中，而作為上海唯一一家a+h股上市的券商，有望在兼並收購等各方面受益於上海國企改革。2014年公司還將繼續發行110億元公司債以及短融，2015年roe有望提升至10%以上。
風險：傭金率大幅下滑；市場交易量萎縮；債券市場繼續惡化。（國泰君安）
中國太保(601601,股吧)：投資收益助推業績大幅增長
中國太保發布《2013年度業績預增公告》26日晚間，中國太保發布《2013年度業績預增公告》，根據公告披露，預計公司2013年度歸屬於公司股東的凈利潤同比將增加80%左右，預增主要原因是公司投資收益同比大幅上升。
一、13年公司凈利潤大幅增長根據公告披露，預計13年度公司凈利潤將達到91.39億元左右，13年eps將達到人民幣1.01元，將比12年eps0.59元，每股多出0.42元。
二、投資收益大幅提升導致業績增長1、業績增長主要來自投資收益的大幅提升。根據公司定期報告披露，公司上半年，投資收益達到159.08億元，同比增加51.34億元；前三季度，投資收益達到236.74億元，同比增加70.68億元。
2、投資收益的增加主要原因為，凈投資收益上升，權益類資產的買賣價差收益增加，以及計提投資資產減值損失減少。
公司上半年凈投資收益158.64億元，同比增長20.7%，主要是固定息投資利息收入及權益投資資產分紅收入增加所致。固定息投資利息收入同比增長14.7%；權益類投資資產分紅收入超過20億元，同比增長87.3%。
公司上半年資產減值計提同比減少19.48億元，前三季度同比減少34.83億元。
三、投資資產結構優化公司投資能力不斷增強1、固定收益類占比下降，權益類占比上升，現金及現金等價物占比下降13年第三季度，a股處於上升頻道，公司權益類資產占比由13年半年末的10.3%提升到3季度末的11.9%。
固定收益類占比由12年末的85.0%下降到13年3季度末的84.1%。現金及現金等價物占比由12年末的4.0%下降到13年3季度末的2.9%。
2、債券和債權計劃占比上升，定期存款占比下降固定收益類總體占比下降，但結構不斷優化，債券投資占比由12年末的52.8%提升到13年3季度末的54.4%；債權計劃由12年末的4.5%提升到13年3季度末的5.0%。定期存款則由12年末的26.2%下降到13年3季度末的22.9%，資金的投資效率提升。
3、基金、股票、理財產品占比均有上升13年上半年末，公司基金和股票占比與12年末基本持平，第三季度a股處於上升頻道，公司在基金和股票投資上占比不斷提升，分別由13年中期的4.4%、4.3%提升到3季度末的4.7%、4.8%；理財產品投資由13年中期的0.3%提升到3季度末的1.0%，公司根據市場投資趨勢的變化，動態調整投資結構，以獲得更好的投資收益。
四、公司基本面改善14年投資能力將繼續上升推薦中國太保1、公司投資能力日臻成熟，投資資產結構跟隨市場變化不斷優化。
2、債券計劃、理財產品等投資品種的嘗試和經驗積累，將使得公司14年在多樣化投資上獲得更多的收益。
3、太保壽險公司在13年強化了資產管理組織架構設置，增加人員設定，增強了公司的投資實力。
4、保險（放心保）資金投資渠道和投資品種的不斷豐富，險資放開投資創業板、歷史存量保單試點投資藍籌股等政策的施行，有利於公司提高投資收益。
5、14年股市存在上漲的空間。
6、推薦中國太保。
五、風險提示14年股市的下行風險。（中信建投）
中海集運(601866,股吧)：股權轉讓收益預計順延入賬
事件描述：
中海集運發布業績預告，公司預計2013年度經營業績將出現虧損，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤約為-26.3億。
事件評論：
復甦之路在波動中徘徊不前。公司2013年出現經營性虧損，最主要的原因是全球貿易復甦緩慢，需求端無實質性超預期，同時船舶大型化背景下主流船東紛紛更新運力，持續給予供給端壓力，clarksons統計的2013年行業需求和供給增速分別是5%和4.8%，說明改善很有限。除了基本面因素以外，作為集中度較高的行業，在2012年度行業成功實現緩沖之后，2013年船東提價的默契和意愿均不如上年，年內提價基本難逃急漲滿跌的結局。最終，反映即期市場運價的scfi（上海出口集裝箱運價指數）在2013年同比下降了14%，集運業的復甦之路依然在波動中徘徊不前。
4季度虧損近10億，2-3季度已定調弱勢年份。公司1-4季度凈利潤分別為-6.9億、-5.8億、-4.0億和-9.6億，作為傳統淡季的1季度和4季度分別虧損了6.9億和9.6億，在去年的行業背景下基本符合預期。2013年度出現虧損，從季節性的角度來看，主要還是相對較旺的2、3季度毫無建樹，而2012年度公司2-3季度合計盈利11.6億，因此，提價成果無法保持較長時間並轉化為實際盈利，早已決定了2013年的弱勢行情。
三筆股權轉讓收益有助提高2014年度扭虧概率。公司於2013年下半年將中海碼頭、崢錦實業和洋山儲運公司100%股權分別進行了轉讓，合計可貢獻約11.6億的稅前利潤（其中中海碼頭8.7億，崢錦實業2億，洋山儲運公司0.9億）。鑒於公司在去年4季度的虧損額度，我們預期這3筆股權轉讓收益都沒有適時入賬，而如果2014年納入報表，將有助提高全年扭虧的概率。
“大小年”疊加“p3聯盟”，適當關注波段性機會。我們認為，在歐洲經濟復甦沒有超預期的假設下，2014年度集運業的機會很可能出現在1季度末，原因有3個：1）從“大小年法則”來說2014年船東的提價意愿更強；2）“p3聯盟”生效進一步提高了提價的成功率；3）過去5年中，集運股在“大年”中1季度的超額收益是4個季度中最高的。但同時，如果需求不超預期，行業的大機會還需等待，我們預計公司2014和2015年eps分別為0.02元和0.04元，維持對公司的“中性”評級。（長江證券(000783,股吧)）
永輝超市(601933,股吧)：繼續高成長
契合農改超的發展趨勢，未來將充分受益隨著食品安全日益受到重視，農貿市場自身存在的諸多問題正制約其進一步發展，農貿市場超市化已成為大勢所趨，生鮮超市有望實現對傳統農貿市場的逐步替代。公司作為生鮮超市的龍頭企業，未來受益將更加明顯。
獨特的生鮮模式造就其核心競爭力公司在生鮮市場深耕十余載，不僅通過完善的生鮮經營和管理體系構筑起較高的壁壘，並以生鮮聚客、百貨盈利的差異化模式實現不同產品間的協同發展，憑借生鮮產品的強大競爭優勢迅速打開異地市場，將生鮮模式輻射至全國。
生鮮電商化是個偽命題生鮮產品具有高度非標準化的特點，對企業的冷鏈技術和物流管理要求非常高，這也是制約其未來發展的核心障礙。從國內生鮮電商的發展看，在專一品類上會有不錯的發展潛力，而全品類經營在較長時期內難度都會很大。同時，公司的客戶結構特點以及生鮮的強大優勢也決定了公司受其沖擊將非常有限。
擁有強大的聚客能力，流量變現提升空間較大公司憑借生鮮產品的突出優勢為門店吸引了大量客流，流量優勢仍有進一步挖掘空間。隨著公司持續優化客戶結構、加大統采力度以及在門店經營上的多種嘗試，公司的流量變現仍有較大的提升空間。
風險提示消費環境持續低迷；門店擴張不達預期，費用增長過快；門店培育期過長；維持推薦評級公司在生鮮領域擁有強大競爭優勢，在“農改超”的大趨勢下未來將充分受益，外延式擴張有望進一步加快；同時，公司憑借生鮮聚客的流量優勢將更加突出，且流量變現仍有進一步提升空間；公司前期的大規模門店版面也將逐步進入收獲期，部分區域已基本盈虧平衡甚至實現盈利，未來有望為公司業績作出更大貢獻；民生超市減持漸趨尾聲，治理結構趨於優化，而且未來並購合作有望成為公司發展的第三條路徑。預計13-15eps為0.45/0.59/0.76元,同比增長48%/29%/29%，維持“推薦”評級，一年期目標價19.5元/股(14pe33x)。（國信證券）
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。
上一篇
下一篇
