農行王靜文：“三期疊加”未必全是利空

王靜文

　　作者簡介 王靜文，世界經濟博士，中國農業銀行戰略規劃部研究員。關注世界經濟、國際金融、宏觀經濟等研究領域，曾在《財經》(博客,微博)(博客,微博)、《中國金融》、《農村金融研究》、《第一財經日報》等媒體發表署名文章。發表文章摘錄：“保障房博弈的政治經濟學”（《財經》網站）、“歐債危機下的銀行危機”《中國金融》。

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　　去年底的中央經濟工作會議認為，我國當前正處於“增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期”的“三期疊加”階段。應該說，這是對當前經濟形勢最為權威和準確的判斷，同時也預示著包括銀行在內的市場主體面臨著前所未有的嚴峻形勢和經營壓力。

　　所謂增長速度換擋期，主要指的是隨著國內外經濟環境的變化，我國傳統的以投資-出口為主要驅動力的增長模式已經出現疲態，土地、勞動力等低成本優勢相對減弱，同時資源、環境的約束明顯加強。這些支撐因素的深刻變化，導致潛在增長率已經開始下移，經濟增長正由高速換擋到中高速。

　　所謂結構調整陣痛期，主要指的是轉變經濟發展方式和調整經濟結構已經成為自上而下的共識，但在化解過剩產能和優化產業結構的過程中，一些產行業難免會受到較大沖擊，有些企業甚至會被迫退出市場，將對部分地區的就業、稅收、經濟增長等產生沖擊，成為不得不經歷的“陣痛”。

　　所謂前期刺激政策消化期，主要指的是在全球金融危機的沖擊下，我國實施了一攬子經濟刺激計劃。這些刺激政策雖然使中國率先走出了危機陰影，但也產生了高債務、高杠桿、泡沫化、產能過剩等一些消極后果，目前這些消極影響仍在消化過程中，也限制了現任政府繼續采取刺激政策的空間和可能性。

　　這三種趨勢相互影響、相互疊加，勾勒出中國經濟當前的宏觀圖景。可以看出，決策層對經濟增速下行持認可態度，且放棄了采取刺激政策強行扭轉，而將重心放在了調結構和轉方式上，這預示著中國經濟將由此進入一個新的發展階段。對於適應了此前那種增長模式和政策導向的經濟主體而言，不啻於利空盡顯，壓力陡增。

　　但是，“危機”同時也蘊藏著“轉機”，而機會往往留給有準備的人。以商業銀行為例，盡管形勢嚴峻，但如果能夠及時轉變思維方式，及早采取應對措施，同樣能在這種整體利空的背景下找到積極因素和發展亮點。

　　首先，經濟增速下行本身即形成一種甄別機制。在經濟下行的背景下，那些不具備核心競爭力、不具備定價能力和發展前景的客戶會率先被淘汰，而存活下來的則是那些具備品牌優勢、技術優勢抑或市場優勢的優質客戶。銀行需要扶控得當、進退有致，及早退出劣質客戶，積極扶持優質客戶，在新的經濟環境下提升業務挖掘和客戶把握能力。

　　其次，結構調整本身也孕育著新的機會。結構調整是一個既“做減法”又“做加法”的過程，“減法”意味著化解產能過剩，“加法”則意味著培育新的產業。從當前情況來看，節能環保、資訊消費、養老產業、高階裝備制造等新興產業，小微企業、民營企業、混合所有制經濟等新興主體，以及“三農”和新型城鎮化等重要領域都是中央著力培育的新經濟(310358,基金吧)增長點。銀行如能準確把握形勢變化，及時調整經營結構，積極服務新產業、新主體，同時前瞻性做好去產能過程中的風險防控工作，將能很大程度上減輕結構調整過程中的“陣痛”。

　　最後，放棄刺激政策有助於平穩市場預期。市場本身就存在著“衰退—蕭條—復甦—繁榮”的周期率，政府如果強行采取刺激政策替代市場自身的調節機制，可能會干擾市場主體的判斷和預期，人為將市場出清過程延長，並導致后期調整過程強度更大、時間更長、危害更劇。從這一角度來看，新一屆政府保持定力、精準發力，而不是要求銀行配合大力放貸、強行刺激，是尊重市場規律的表現，客觀上也減輕了對商業銀行正常業務經營的干擾。

　　總而言之，科學分析和判斷形勢，是審慎決策的前提和基礎，無論是宏觀調控，還是微觀決策，莫不如此。對商業銀行來說，既要看到“三期疊加”中形勢嚴峻的一面，積極做好應對各種困難的準備，也應看到復雜局勢中的積極因素和業務亮點，逐步摸索出一條走出困境的現實路徑。　　

　　（王靜文 作者系中國農業銀行戰略規劃部研究員 僅代表個人觀點）

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