銀河期貨：4月20日晨會紀要

宏觀

美國股市震盪上揚，原材料類股升至9個月高位，標普500指數上漲6.46點或0.31%至2100.80點，突破2100點關口並創四個月新高。昨日公布的數據顯示，美國3月新屋開工和營建許可數量分別為108.9萬和108.6萬，二者雙雙低於預期，且環比7.7%和8.8%的跌幅也令市場感到意外。但是2月或3月為季節上的新屋開工單擊，且從趨勢上看，房地產市場仍保持相對良好的增長。而有媒體稱，美國樓市遇冷是其一季度經濟增長大幅放緩的跡象之一，而對於將在28日公布的美國一季度GDP，市場普遍預期增速暴跌在所難免。經濟復蘇進程的波動加上溫和的通脹，表明美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)對升息采取謹慎態度是正確的。根據聯邦基金利率期貨，目前4月升息基本無可能，6月、9月、12月升息概率分別為18.8%、33.8%、40.4%。近幾日美元也呈現疲態，而對商品市場的壓力仍不大。

國內方面，媒體報道稱，中國國家主席習近平19日會見美國前財長鮑爾森時表示，在全球經濟下行壓力下，中國確保了經濟發展穩中有進，穩中向好。前中國證監會副主席高西慶接受采訪表示，中國經濟企穩趨勢尚未穩固下來，第一季度經濟表現似乎更加依賴「舊經濟」以及政府對國企的投資。從一季度的實際情況看，經濟確實在階段性的好轉，但是這是基於投資尤其是房地產和基建的支撐，消費增速仍緩慢，新經濟行業並沒有成為穩增長的主力，長期的壓力仍存在，下一個變動窗口期或在二季度後期。

國債

周三（4月20日），行情走勢回顧：周二國債期貨低開平走，全天維持震盪上行，主力合約TF1606收於100.715，上漲0.04%，成交量維持低位，持倉量略有上升。央行公開市場操作：央行公開市場周二進行了900億7天期逆回購操作，銀行間回購利率和Shibor利率普漲。宏觀基本面消息：央行首席經濟學家馬駿表示，今年一季度廣義貨幣M2增速基本在合理區間，但一季度人民幣信貸增速確實比較快。目前貨幣政策操作的主要考慮，是為穩增長提供所需要的貨幣條件。行情走勢預期：央行公開市場周二進行了900億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有600億逆回購到期，央行公開市場當日凈投放300億元。央行馬駿表示「目前貨幣政策操作的主要考慮，是為穩增長提供所需要的貨幣條件」，我們的理解是「目前貨幣政策操作的主要考慮，是為財政政策支持下的供給側改革提供所需要的貨幣條件」。3月份宏觀經濟數據好於預期，雖然並不是由於內生動力導致，但是對於期債的影響並不需要考慮其是否內生是否健康，投資需求和融資需求的上升必然導致期債需求的下降。雖然期債在暴跌之後出現向上回調，但我們認為可以維持短期繼續偏空的判斷。

股指

昨日券商股尾盤發力，IF收平，兩市成交額再度縮減。申萬行業多數小幅 上揚，軍工、有色領跑，煤炭 獨自下跌，次新股、稀土永磁概念活躍。據券商中國統計，3月份共新增了9938名個人投資者持有的上市A股流通市值超過1000萬元，環比上漲23.6%。

消息面：習近平強調：注重從體制機制創新上推進供給側結構性改革；國務院辦公廳印發貫徹實施質量發展綱要2016年行動計劃——要求加強質量整治淘汰落後產能和化解過剩產能；圍繞高檔數控機床、大型成套技術裝備等重點領域，開展質量攻關；央行積極預調續做MLF，資金面料保持適度寬松；A股入MSCI預期再升溫分析稱或帶來數萬億增量資金。

目前經濟數據從各個方面來看均處於企穩回升的狀態，穩增長讓數據企穩，未來繼續寬松，改革繼續推進，過多的貨幣像潮水一般涌向各個領域。只是企業盈利的困難，在大水漫灌背景下，股指漲幅不及實物商品。震盪偏多思路。

銅

周二銅價大幅反彈，其中LME上漲2.45%，國內上漲1.9%。作為商品板塊中最弱的品種，周二銅價也大幅反彈，大有補漲的意味。分析來看，第一季度中國經濟增長好於預期，3月份各指標好轉給市場很大信心，但從根本上看，這與第一季度中國信貸放水有關，在穩增長調結構的指導方針下，面對房價和物價的上漲，未來中國放水的可能性降低。回到銅市來看，周二LME現貨升水下降4.25美元至18.75美元，庫存繼續減少2575噸。國內現貨為貼140-貼80元，進口銅貨源依舊充足，部分中間商以買現拋期為主，下游成交占比有限。在旺季全球銅庫存未能出現正常下降的現象，我們對銅價的後市仍不敢樂觀。從技術上看，銅價破位上行，短期仍有沖高的可能，我們等待反彈完後的沽空機會。

鋅鉛

隔夜LME鋅鉛大幅上漲，LME鋅收於1930美元/噸，LME鉛收於1750美元/噸，滬鋅鉛跟漲相對乏力，表現明顯弱於外盤，滬倫比值有所走低。宏觀方面，美國3月營建許可108.6萬，創一年新低，同時3月新屋開工108.9萬，遠低於預期的116.6萬；隔夜美元指數繼續走弱，中國需求轉好預期下大宗商品繼續普漲。庫存方面，LME鋅庫存減少2150噸至411100噸，LME鉛庫存減少375噸至162200噸，LME鋅庫存繼續下降創出新低；但LME鋅現貨貼水擴大至貼14美元，國內0#鋅貼水80-貼40元，現貨跟漲不足。國內外鋅價有所分化，因LME鋅庫存屢創新低，海外供應端縮減相對顯著；而國內供需改善有限，鋅庫存下滑速度偏緩，短期或繼續外強內弱。技術面來看，LME鋅突破前期箱體，鋅價短線或震盪偏強但內外盤將分化；滬鉛尾隨走強，或向上沖擊1.35萬關口。

鎳

隔夜倫鎳持續反彈，滬鎳跟漲。

現貨方面LME鎳貼水縮小2.5至貼水32.5美元，庫存增加390噸至424080噸。

原油大漲，美元持續走軟帶動鎳價強勢反彈。行業方面，菲律賓最大的鎳礦石生產商亞洲鎳業

公司周二表示，預計今年的發貨量將持平於去年創紀錄的高位水平，為1970萬噸鎳礦石，

盡管鎳價表現低迷，但是公司不會減少鎳礦石的供應。數據顯示，中國前兩個月從菲律賓進

口鎳礦石精礦總計150萬噸，占到總進口數量的90%。目前鎳價表現偏強，但就鎳市基本面分析仍未有改善，尤其是在國內現貨市場跟漲不足，現貨升水持續下降，表現出市場對鎳價信心不足。短期鎳價仍有沖高可能，短期我們關注10周均線9400美元阻力有效性，國內為74000元。交易上暫時觀望。

鋼材

夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格繼續大幅上漲，rb1610合約成交放量，尾盤減倉收於2586。宏觀方面，一季度全球跨境並購交易額同比增長14%；資金加速輸血實體經濟，化解存量風險等政策將落地；國務院：印發貫徹實施質量發展綱要2016年行動計劃，要求加強質量整治淘汰落後產能和化解過剩產能。行業方面，一季度供貨積壓，力拓削減2017年鐵礦石指導產量；湖南3年內停止審批新建煤礦項目，重新確定煤礦產能。現貨方面，國內主導地區建材市場價格繼續大幅上漲。北京大螺主流報價2850-2860元/噸；唐山三級抗震主流2860元/噸左右；上海地區建材主流報價2700-2730元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格3030元/噸；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2950-2980元/噸。坯料方面，唐山鋼坯價格穩至2460元/噸。操作上，主力合約貼水得到一定修復，短期受現貨上漲支撐仍有向上空間。

鐵礦石

夜盤鐵礦主力合約價格補漲，i1609成交放量，尾盤減倉收於452。宏觀方面，一季度全球跨境並購交易額同比增長14%；資金加速輸血實體經濟，化解存量風險等政策將落地；國務院：印發貫徹實施質量發展綱要2016年行動計劃，要求加強質量整治淘汰落後產能和化解過剩產能。行業方面，BHPB一季度產量6145萬噸，環比降4.3%，同比降4.5%。一季度銷量6193萬噸，環比降2.3%，同比降3.6%。由於一季度颶風影響加之鐵道系統升級及檢修，BHPB西澳礦區2016財年目標產量為2.6億噸（100%），較之前預期減少1000萬噸。由於Jimblebar采礦區滿負荷生產，西澳礦區16財年前三個季度共計產量1.93億噸，同比增2%。現貨方面，國產礦市場主產區價格較平穩。目前遷安66%干基含稅現金出廠535-545元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠528元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠555元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠350-360元/噸。進口礦方面，價格續漲，成交較為活躍。青島港61.5%pb粉主流報價在460元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在465元/噸左右。普氏指數漲2.05至62.6。近日成交放大，現貨價格或繼續上漲，操作上，維持震盪偏強思路，主力合約上破450，多單可繼續持有。

豆類

隔夜美盤豆類大漲，受商品普漲及基金買盤的推動。美盤的走強並不能完全體現基本面的變化，商品整體走強是誘因，另外美國玉米播種順利令美豆播種面積增加的可能性降低，阿根廷的降雨仍令市場擔憂南美的出口會受到影響。目前美豆運行在區間900-1000美分之間，如基本面不能傳遞實質性的利多，期價將在1000關口受阻。國內方面，連豆類隨外盤反彈，油粕比反復。大豆現貨，東北市場終於擺脫低迷行情，但實際上南方各個市場成交並未放量，交易平淡格局延續，近期價格上行主要受進口價格暴漲以及經銷商集中補貨兩方面帶動，因此我們預期短期走勢依然偏強，但幅度有限因供需基本面並未給予支持。豆粕方面，現貨價格基本穩定，個別地區油廠報價上調10-20元/噸。農業部數據顯示，3月份生豬存欄量環比上月增加0.9%，同比去年減少4.0%；能繁母豬存欄量與上月持平，比去年同期減少6.3%。可以看出，養殖補欄情況已經逐漸復蘇，未來對飼料的需求量將逐漸增加，使得國內豆粕需求得到提振。短期內豆粕偏強行情運行，易漲難跌。操作建議：豆粕低位多單適量持有，做空油粕比套利單止贏離場，可嘗試反向做多。

玉米

國內玉米現貨市場價格震盪偏強，其中華北反彈趨勢明顯，大部分深加工企業報價上調，幅度10-40元/噸之間不等。東北及其他產銷區價格平穩運行為主，目前東北地區受臨儲收購支撐，價格維持堅挺，而其他市場購銷交易正常、心態謹慎，市場觀望等待定向政策出台。最新統計數據顯示，截至4月15日臨儲已累計收購11593萬噸，其中黑龍江4491.8萬噸、吉林4058.2萬噸、內蒙古2015.4萬噸、遼寧1027.6萬噸。臨儲收購工作如火如荼進行中，受此影響近日華北糧倒流數量進一步增加，主要流向吉林和黑龍江兩省。據調查，目前很多地區基層糧源都已有限，若沒有華北玉米補充，那麼部分臨儲庫點難以達成收購目標。而正因如此，華北糧價受到支撐和提振，隨着東北臨儲收購結束，農戶為小麥騰倉並庫，預計後續華北糧價將逐步止漲企穩。後續走勢，取決於輪換糧是否降價，以及定向銷售政策制定。

油脂

CBOT大豆期貨周二大漲，因阿根廷天氣憂慮及技術性買盤入場，巴西雷亞爾走堅也助推美豆。此外，全球股市和油價上漲也給商品市場增添了看多人氣。油、粕均上漲，但豆油漲幅不及豆粕。BMD毛棕油期貨周二跳空高開後小幅整理，追隨其他植物油市場升勢。今日船運機構將公布馬棕油4月1-20日出口數據，因馬幣兌美元持續堅挺，市場較為關心出口能否繼續改善。國內油脂周二夜盤延續升勢。現貨方面，截至周二，港口大豆庫存為683萬噸，較上周同期略增2.6萬噸，從天下糧倉跟蹤的到船情況來看，4月將到港732萬噸大豆，5月份在850萬噸，若船期正常，後期大豆到港將非常集中。豆油商業庫存為62.47萬噸，較上周同期的58.5萬噸增6.79%，買家追漲謹慎，總體成交轉淡；棕油港口庫存為88.77萬噸，較上周同期的89.55萬噸減0.87%，買家追高謹慎，港口總體成交不多。整體上，在南美大豆到港壓力突顯前，短期油脂外圍環境及基本面情況均偏暖，關注今日馬棕油的出口數據及國儲菜油競拍情況，若保持堅挺，震盪上行節奏或延續。

白糖

19日夜盤，鄭糖震盪小幅收低，主力1609合約報5667元/噸，下跌9元，或0.16%，市場持倉量增加2.1萬手至121.9萬手。ICE原糖期貨19日下跌，因巴西天氣干燥，支撐該國甘蔗收割開局強勁，且預計今年巴西將豐產。5月原糖期貨收跌0.18美分，或1.2%，報每磅15.17美分。隨着巴西開榨的展開，創紀錄的產量前景下，國際市場目前貿易流緊張的形勢有望逐漸緩解並在3季度轉為過剩，國際糖價難以持續上行，後市料以震盪為主。國內主產區廣西現貨價格穩中小有漲跌，而加工廠繼續大幅上調報價，顯示出其庫存銷售壓力有所好轉，3月進口數據即將公布，預計在20-25萬噸水平，一季度進口總量預計為三個榨季以來最低水平，這有利於加工糖庫存的消化。目前來看，雖然價格上調，但現貨銷售沒有明顯的放量，沒有需求面提供持續性的支持，鄭糖上行之路仍是曲折緩慢。在目前國內商品普漲的氛圍下，操作上，建議仍以回調買入、低買高平的滾動操作為主。

棉花

隔夜ICE期棉大幅拉漲，05月合約62.6915美分/磅，漲0.66（1.06%），07合約63.07美分/磅，漲0.9（1.45%），成交量減少。4月19日，ICE期棉受鄭棉 夜盤開盤拉漲影響價格走高，ICE期貨繼續保持強勢，7月合約突破200日均線後繼續上攻並中幅收高。短期內ICE期棉受中國政策和鄭棉期貨影響較大，內外盤 聯動性增加，預計短期內ICE期棉將繼續保持強勢，注意回調風險。

隔夜鄭棉再次漲停，1605合約漲480至12360，1609合約漲490至12650，1701合約漲480至12395，目前鄭棉漲勢強勁，短短8個交易日漲幅超過20%。4月19日倉單數是371張（+6），有效預報量701張（+107），目前價位現貨做倉單利潤較大。目前鄭棉持倉量近72.75萬手，增加5.9萬手，其中1609合約近40.1萬手，增4.5萬手。按照國家儲備棉輪出銷售底價計算公式推測，目前可參考價格為11548元/噸。目前市場現貨銷售仍然不錯，價格堅挺，新疆阿克蘇、巴楚、庫爾勒等地「雙28」「雙29」手摘棉報價則達到12500-12600元/噸。儲備棉輪出公告限制了最多拋儲量以及下年度的收儲信息，重新公檢重量和質量，不符合標准要求的儲備棉不出庫，在時間和數量上限制了儲備棉的輪出預期，對鄭棉價格上漲形成支撐。另外目前市場現貨走俏也支撐了鄭棉走強。預計鄭棉仍強勢，注意回調風險，短線建議日內操作，長線建議觀望為主。

甲醇

夜盤商品市場繼續偏強，MA1609合約震盪走高，開盤1967，最高1994,，收於1982，成交60萬手，增倉8334手。現貨市場內地維穩，港口成交僵持：西北受烯烴支撐，本周南線出廠1750-1760，北線1680-1700。河北石家莊及周邊1800-1830，文安不含稅1800，唐山1870-1930；山東主流成交一般，南部1860-1880↓10,臨沂不含稅1860，淄博東營送到1900-1920；港口成交僵持、價格堅挺，太倉1890-1900,5月紙貨1865-1870，寧波1990-2000。近期傳統下游開工回升，內地受烯烴及廠家低庫存支撐，價格堅挺；港口地區進口增加預期仍在，但庫存下降支撐買盤，本周到港增加仍不明顯，短期現貨緊張狀態。MA1609盤面受短期均線支撐震盪偏強，關注區間1950-2000表現。

LLDPE

昨日塑料期貨高開低走，開於8410，收於8225，成交量增30.1萬手至128.1萬手，持倉量增11592至60.8萬手。上游方面，科威特石油業罷工導致該歐佩克成員國石油產量減少近半，蓋過了周日產油國未能達成凍結產量協議的影響，歐美原油期貨暴漲3%。然而，美國石油學會庫存數據發布後，在收盤後的電子交易系統，國際油價漲幅縮窄。WTI原油漲1.3美元，平均價41.08美元/桶，布倫特原油漲1.12美元，平均價44.03美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格延續跌勢，線性和高壓跌50-150元/噸，低壓部分拉絲、注塑、中空和膜料走軟50-200元/噸不等。線性期貨高開震盪後下滑，且多數石化繼續降價銷售，商家對後市信心不足，多隨行跟跌出貨。下游受買漲不買跌心態影響，補倉積極性偏弱，隨用隨拿居多。華北地區LLDPE價格在8850-9150元/噸，華東地區LLDPE價格在8900-9100元/噸，華南地區LLDPE價格在9250-9500元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭向下，MACD綠柱變長，為弱勢形態，近期關注60日均線處表現。

PP

昨日PP期貨高開低走，開於6861，收於6700，成交量增25.7萬手至236.1萬手，持倉量增67096至67.2萬手。現貨方面，昨日國內PP市場價格重心下移50-100元/噸。中油華南、西南等出廠價補跌，加之期貨盤中下行，工廠采購積極性不高。貿易商積極出貨為主，倒掛現象仍在，成交價商談，交投氛圍平淡。華北市場拉絲主流報價在6850-7000元/噸，華東市場拉絲主流報價在7000-7300元/噸，華南市場拉絲主流報價在6950-7150元/噸。盤面看，目前均線系統纏繞，MACD綠柱變長，為弱勢形態。近期預計延續偏弱震盪。

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