2016-04-20 中郵證券-晨會紀要

今日必讀

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央網絡安全和信息化領導小組組長習近平於 19 日上午在京主持召開網絡安全和信息化工作座談會並發表重要講話，強調按照創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念推動我國經濟社會發展，是當前和今後一個時期我國發展的總要求和大趨勢，我國網信事業發展要適應這個大趨勢，在踐行新發展理念上先行一步，推進網絡強國建設，推動我國網信事業發展，讓互聯網更好造福國家和人民。我們認為，習近平在會議上的講話對資本市場形成支撐，投資者可謹慎參與。1、推動互聯網服務實體經濟，將促進資源配置優化，提高全要素生產效率，轉變經濟結構。2、鼓勵互聯網企業參與國際競爭，擴大開放，將增加外部需求空間，同時發揮競爭協同作用，有利於相關企業規模化以及互聯網行業發展。3、互聯網行業在資本市場的地位決定了其帶有一定的示范效應，將帶動其他相關行業的發展以及資本的介入。

股指期貨動態

周二（4 月 19 日），IF(滬深 300 股指期貨)、IH(上證 50 股指期貨)及 IC(中證 500 股指期貨)活躍合約收於 3192.6、2155、6102.6點，IF、IH、IC 活躍合約分別上漲 0%、0.07%、0.12%。期指總持倉93771 手，較前一交易日增加 1080 手，IF 增倉 237 手、IH 增倉 64手、IC 增倉 779 手。升貼水方面，IF、IH、IC 活躍合約期貨貼水現貨45.70、8.61、205.63 點，IF、IH、IC 活躍合約貼水幅度較前一交易日增加。

點評：周二股指期貨跳空高開後震盪回落，隨後窄幅震盪，臨近收盤階段價格有所回升，截至收盤，股指期貨漲跌幅度不大。股票現貨方面，滬深 300 指數板塊正向貢獻點最大三個板塊為非銀行金融、有色金屬、汽車，貢獻點分別為 3.37、1.19、0.99 個點，貢獻點較小的板塊是采掘、食品飲料、通信，貢獻點分別為-0.38、-0.16、-0.15個點。資金方面，4 月 18 日融資余額為 8899.89 億元，較前一個交易日減少 14.51 億元，融資余額連續兩個交易日回落。合約 IF1605多空前 20 持倉席位中，多頭加倉 347 手，空頭加倉 408 手，空頭加倉力度較大。大盤指數在 3100 點壓力仍存，股指期貨反彈乏力，市場將以震盪行情為主，難以出現系統性機會。

宏觀經濟熱點

4 月 19 日美國商務部公布的數據顯示，美國 3 月新屋開工 108.9萬戶，環比增幅創去年 10 月以來最低水平，為下滑 8.8%，遠不及預期的下滑 0.7%。美國 3 月營建許可總數環比下滑 7.7%至 108.6 萬戶，觸及一年低點。3 月份美國新屋開工降幅大於預期且營建許可表現低迷，表明房地產市場有所降溫，與一季度經濟增長嚴重放緩的大環境一致；但是房地產市場基本面仍然保持強勁，因勞動力市場繁榮，年輕人的就業機會增加，反過來也會提振房屋需求。

據新華社報道，央行首席經濟學家馬駿表示，3 月底人民幣信貸余額同比增長 14.7%，比 M2 增速高 1.3 個百分點，比去年同期信貸增速高 0.7 個百分點。一季度信貸增速較快有一定階段性、周期性的原因。比如，前期各部門出台了一系列穩增長措施，各地基建項目啟動比較集中，拉動了信貸需求；房地產市場回暖帶動房地產按揭和開發貸款快速增長；以石油為代表的國際大宗商品價格回暖，也使得許多企業開始補庫存。從環比來看，3 月份信貸增速較快也反映了一定的季節性因素。隨着信貸投放加大，去年四季度中國貨幣乘數為 5.04，已攀升至 2006 年來最高水平，這減輕了降低存准率的必要性。不過，新增貸款沒有像過去那樣有效推動經濟增長。過去一年新增貸款增加了 12.6 萬億元，而 GDP 僅增了 1.1 萬億元，貨幣政策的實施效果大打折扣。未來財政政策將代替貨幣政策適度發力去托底經濟毋庸置疑。

行業公司研究

醫藥行業:

嘉事堂(002462,股吧)（002462）2015 年年報點評：創新商業模式初見成效

2015 年，公司實現營業收入 82.00 億元，同比增長 47.16%；營業利潤 3.99 億元，同比下降 1.84%；歸屬於上市公司股東的凈利潤 1.73 億元，同比下降 24.15%；扣非後歸屬於上市公司股東的凈利潤 1.72 億元，同比增長 40.99%；基本每股收益 0.72 元。分配預案為每 10 股派 2.5 元（含稅）。

扣非後凈利潤快速增長。公司是北京地區藥品流通領域優勢企業，報告期內，公司營業收入快速增長，其中藥品批發業務及器械業務收入快速增長，實現收入 79.35 億元，同比增長 49.09%；連鎖業務實現主 1.42億元，略有增長；物流業務實現收入 1.23 億元，增長超過 20%，京西物流投入使用。我們預計，公司未來幾年仍將保持快速增長：1.公司通過深耕北京市場，增強藥事服務合作，提高北京地區藥品配送市場份額；2.GPO模式為醫院提供優質服務；3.積極探索 PBM 模式，未來公司醫藥批發業務仍將保持較快增長；4. 高值耗材業務快速增長。

創新商業模式初見成效。公司繼續深化首鋼總醫院、鞍鋼總醫院、721 醫院、核工業醫院的藥品、耗材項目，通過 GPO 模式為醫院提供優質服務，公司 GPO 模式具有可復制性。此外，公司與其與中國人壽簽署戰略合作協議試點推進藥品福利管理合作模式（PBM）。2015 年 8 月，公司與蚌埠、鄂州市人民政府簽署合作協議，正式開啟 PBM 項目。我們認為，PBM 模式的陸續落地成為公司在醫藥行業整體增速減緩、醫保控費的大背景下的積極探索，新的商業模式將是公司繼建立器械物流平台、布局高值耗材後再次騰飛的動力。盈利預測與評級。我們預計公司 2016-2018 年 EPS 分別為 1.01 元、1.31 元和 1.75 元，按最新收盤價計算，對應的動態市盈率分別為 37 倍、29 倍和 21 倍，給予「推薦」的投資評級。

風險提示。競爭加劇導致毛利率降低；並購整合不達預期。

今日要聞

習近平:中國確保了經濟穩中有進，穩中向好

中國銀行間市場交易商協會發布施行《不良貸款資產支持證券信息披露指引（試行）》

發改委：部分一線城市房價上漲趨勢已得到有效抑制

央行首席經濟學家馬駿:目前貨幣政策操作的主要考慮，是為穩增長提供所需要的貨幣條件

中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才：今年 4 月底之前很有可能再次降准

中國鋼鐵協會表示，由於增產速度加快，當前鋼鐵價格的回升是不可持續的

豬價「無懼」儲備肉投放再創新高，有可能突破 20 元/公斤大關

美國 3 月營建許可 108.6 萬，創一年新低