匯豐服務業PMI創4個月來新高 貴金屬靜候3月非農

【宏觀解析】

昨日歐洲央行維持利率不變，並未推出歐洲版QE，但表示正在考慮QE。歐元區經濟仍然相當疲軟是其考慮QE的原因，但並未推出是基於以下理由：1、歐元區並未出現類似日本的通縮，而且結構改革對解決歐元區滯漲更重要，因此現在推行QE利弊難料；2、歐央行決策者對如何設計QE項目存在明顯分歧，這反映出歐元區決策機制的內在問題，因此推出QE可能需要相當長的斡旋時間。國內方面，中國3月官方非制造業PMI小幅回落至54.5。上月為55.0。旅遊和餐飲等行業受節后需求淡季影響出現回調，但就業指數持續增長、收費價格指數回升。另一項匯豐中國3月服務業PMI連續第二個月上漲，創下四個月最高位，受新業務維持擴張和預期指數上升等推動。貨幣市場上，昨日中期金融債收益率明顯上行，央行正回購力度小幅加力加上即將繳稅等因素，市場對流動性預期謹慎。但是銀行間質押式回購加權利率仍然穩中有跌，貨幣市場出現分化。外匯市場上人民幣走勢仍無明確方向，等待4月16日公布的中國宏觀經濟數據。結合PMI、工業增加值等數據，一季度GDP增速滑落至7.5%以下將成為大概率事件。目前，多家機構的預測數據集中在7.2%~7.4%之間。而我們認為，當季數據對全年經濟影響不會很大，隨著各項改革措施落地，經濟在今年中、后期將企穩。今晚關注美國非農就業報告。

?? ==金融板塊==?

股指

股指昨日早盤高開震盪，午后下挫。市場對於政府托底政策的熱情回應，很快就被北京住建委約談開發商傳達樓市從嚴調控的訊息所澆滅。而央行持續進行正回購，也繼續傳達其中性偏緊的貨幣政策導向。市場期待的實質性刺激政策遲遲未能出現，而政府同時以“穩增長”舉措安撫市場情緒。市場的糾結心態體現在盤面，股指目前方向不明。短期謹慎為宜，觀望或震盪思路操作。

國債

周五（4月4日），行情走勢回顧：周四國債期貨低開低走，全天保持低位震盪。主力合約TF1406收於91.978，下跌0.23%。成交量和持倉量繼續上升。央行公開市場操作：周四央行公開市場進行500億14天及400億28天正回購操作，銀行間回購利率和SHIBOR利率普跌，票據轉貼額415.25億元。宏觀基本面訊息：（1）農發行政策性金融債招標結果出爐，一年期中標利率4.79%，預期4.77%；三年期中標利率5.3401%，預期5.27%；五年期中標利率5.5497%，預期5.46%；10年期中標利率5.6894%，預期5.65%。三年期和五年期中標利率遠高預期。（2）國開行政策性金融債招標結果出爐，三年期中標利率5.3351%，預期5.30%，全場倍數3.59倍；七年期中標利率5.6765%，預期5.66%，投標倍數3.80倍。（3）中國3月官方非制造業PMI為54.5%，環比回落0.5個百分點。（4）中國3月匯豐服務業PMI 51.9，創四個月高位。行情走勢預期：周四央行公開市場進行了500億14天及400億28天正回購操作，同時有500億28天正回購到期，公開市場流動性凈回籠400億元。續作400億28天正回購徹底打消了此前關於央行開始轉做14天正回購，有準備減少公開市場回籠量的預期，期債再次急跌。但是從利率市場走勢、隱含回購利率和技術面來看，主力合約可能已經超跌，周五仍然有可能回調。

?? ==金屬板塊==

黃金

隔夜國內金價縮量窄幅震盪調整，5日均線與60日均線粘合，等待突破性行情，操作上適逢中國清明節周五無夜盤，高位空單減半獲利了結，不宜新開倉單，日內偏空思路但跌幅或有限，256元關口做好防御。盡管歐央行保持利率不變，但對進一步采取寬鬆政策的預期增強，歐元大幅下挫，以美元計價的金價承壓；另一方面，美國3月ISM非制造業和上周首次申請失業金人數均弱於預期，但就業市場依舊復甦良好，加之3月私人部門就業ADP亦有所好轉，市場對今日晚美國將公布的3月非農就業數據好轉的預期增強，預計非農就業增加19.7萬人，失業率為6.6%。

白銀

隔夜國內銀價亦縮量窄幅調整，操作上60日均線4200元處空單減半了結，以4100元關口作為防御，日內偏空思路但難形成低點下破，建議觀望等待趨勢明朗。近兩日金銀相關性增加，比值小幅回落，波動性均有降低，賣金買銀操作可平倉獲利；短期白銀投資興趣有所降低，白銀ETF持倉隔夜削減了4.54噸，謹防后市銀價下挫風險。

銅

周四LME銅市高位震盪，盤中向下觸及6600美元支援后拉起，收盤下跌31美元。近期中國出臺小微企業減稅、棚戶區改造、加快鐵路建設等政策，穩增長措施的力度不如市場預期，且對銅需求影響有限。 美國三月最後一周申請失業救濟人數創一個月新高，而此前ADP就業報告不如預期，市場關注周五將發布非農就業人數等數據。基本面上，LME庫存減少1275噸至26萬噸，現貨升水回落至接近平水。國內上海有色網升水150-270元，長江現貨升水200-250元，現銅升水拉升，中間商擇機入市，下游謹慎按需接貨，供需拉鋸持續。供應上，盡管智利發生兩次大地震威脅銅供應，但是目前的訊息來看，采礦工作繼續進行，短暫關閉的Coloso港口經過短暫關閉后很快就恢復了正常運營。整體來看，銅價反彈遇阻，在關鍵位置的震盪整理或將持續，LME關鍵位置6620美元，滬銅6月合約為46300元。

鋼材

昨日螺紋和熱卷低開高走，小幅回升，整體仍舊保持了震盪走勢，成交略有萎縮。宏觀方面：前天政府出臺的穩增長措施被市場解讀為小規模的經濟刺激政策，但投資者對穩增長政策的效果並不寄予厚望；同時，昨日央行例會也暗示目前暫無降準的必要，因此對於鋼價的影響仍舊需要觀察。行業方面：螺紋現貨市場延續了小幅回升的態勢，同時成交情況尚可；但熱卷市場價格不佳，隨著一線鋼廠資源近日抵滬，現貨價格再次承壓，這也給熱卷的期現套利者帶來了一定的機會。操作上，隨著近日市場對政府刺激政策的預期，鋼價盡管上方存在一些壓力，但也表現出了偏強的走勢，尤其是臨近節日和公布一季度經濟數據前期，市場更是預期節日期間政府將出臺一些政策，在這種強烈的預期之下，鋼價或將延續一種偏強的狀態，但謹防預期落空后的再次回落；另外若熱卷繼續走強，期現套利者可嘗試參與。

鐵礦石

昨日鐵礦石大幅上揚，表現較為強勢，並伴有1.4萬手增倉。行業方面：廈門國貿(行情,問診)公告稱與澳大利亞羅伊山鐵礦簽訂長期采購協議，涉及合同金額100億，國內企業與四大礦山以外礦企的合作有利於分散鐵礦石供應集中度；Vale旗下西芒杜鐵礦受幾內亞政策影響，投產遙遙無期，Vale稱已做好放棄準備，該山脈目前僅有力拓旗下的南部山脈項目維持在建狀態。現貨方面：昨日進口礦市場較為平靜，雖然部分港口報價小幅回落5元左右，整體價格仍然較為堅挺，成交略有下降，昨日普氏指數跌0.5美元至115美元/噸。操作上，近期鐵礦石市場整體保持較強狀態，國務院常務會議提出推進鐵路建設加快進行使得市場信心較為充裕，預計短期鐵礦石或將保持區間整理走勢。

?? ===農產品==

豆類

隔夜美豆收升，受豆油上漲及逢低買盤帶動。出口銷售報告顯示，上周美豆舊作銷售6.6萬噸，低於預期。我們仍維持短期美豆五月合約或將在1500美分一線展開反復的思路。從遠期市場環境來看，北美南美播種面積預期較將增加，全球供應寬鬆的大格局將限制遠期價格的反彈高度。未來關注的重點，四月供需報告及美國玉米是否按時播種對大豆面積的影響。相對於美豆炒供應緊張，價格強勢反彈，國內表現的確要遜色很多，這主要受國內需求疲弱的影響；一方面是美豆上漲，未來進口成本增加，油廠壓榨虧損，另一方面是豆粕銷售不旺，下游需求低迷；豆粕市場的分歧較大，行情走勢缺乏持續性，在港口大豆供應壓力得到緩解及下游需求明顯恢復前，內盤持續性反彈行情仍需謹慎看待。操作上，可適量參與買油賣粕套利或輕倉持豆粕多單。

棉花

隔夜USDA公布的數據顯示美棉出口明顯下降，美棉連續第四個交易日收於陰線，日線有形成頭部趨勢，如下破90趨勢明確，5月收90.98跌53點。

昨日拋儲成交5.23萬噸，比例有所下降，成交平均價繼續下移，拋儲累計成交87.4萬噸。由於拋儲降價，加之搭送配額，對紡企吸引力較大。考慮到期貨405與拋儲價價差仍大，因此還有下跌空間。

對於遠月，隨著收儲退出，國內外棉價都將缺少支撐，供應將明顯增加，下游沒有明顯改善，加之當前價格仍在植棉成本之上。此外，中國儲備庫存巨量，持續去庫存將令企業進口下滑，進而打壓全球棉價，外棉也有下跌空間，外棉下跌會引發國棉進一步走低。因此，遠月長期看空。

操作上，昨日405高開下滑，弱勢震盪，日線在18100一線弱勢震盪，未創新低，形態仍利空，空單持有；1501連續第三天收於陰線，日內反彈受5日線壓制，空單中線持有。

油脂

受低吸買盤提振，昨日CBOT大豆期貨收高，美豆庫存偏緊短期依然支撐市場；出口銷售報告顯示，截至3月27日當周，美豆舊作共出口銷售6.62萬噸，低於市場預期。馬盤棕油期貨收盤下跌，因受連盤油脂下跌拖累，馬棕油出口不佳令市場走勢持續偏弱，市場擔心3月馬棕油庫存或增加。昨日內盤油脂低開低走，弱勢回調，現貨三大油脂報價均下調50-100元/噸。隨著豆粕需求的逐步啟動，我國油廠開機率有所提高，但進口大豆到港量也較大，近期我國港口大豆庫存維持在630萬噸左右高位，豆油庫存在97萬噸左右；棕櫚油港口庫存穩中略降，約為118萬噸左右；菜油拋儲仍為達成一致。操作上，油脂短期缺乏利好訊息刺激或繼續維持弱勢震盪走勢，豆油1409多單建議以6900為止損持有，棕櫚油1409多單以6150為止損持有；近期豆油走勢強於棕油，但持續性預計不強，9月合約買棕油拋豆油套利在750以上可加倉，價差在700-800之間滾動操作為宜。

玉米

國儲開始之后，東北以及內蒙糧均不同程度流進國儲庫，市場流通優質糧源逐漸減少，東北以及內蒙產區優質玉米價格延續偏強走勢，且近期國家新頒布的相關檔案再度加速東北產區余糧收儲進程，不僅加速收購優質糧源，而且針對超霉變粒玉米也采取色選收購計劃。在財政部發放運費補貼的配合下，南方銷售區域市場多以采購東北玉米為主，其次為內蒙玉米，局部西南內陸市場采購西北糧。而針對關內產區玉米而言，華北糧缺少一定市場優勢，外銷數量受到很大限制，僅局部地區銷售情況尚可，與此同時，該地區對市場對於玉米需求也有限，面對供大於求比例不協調現象，華北地區玉米價格趨弱運行，難以止跌。截止3月末，東北、內蒙余糧見底，農戶手中余糧約不足一成，華北局部地區農戶手中余糧仍存有3-4成現象，多數地區農戶手中余糧約2-3成不等。由於華北糧價格低廉，北方港口開始出現華北糧“身影”，但目前流通至北方港口數量相對較少，不足以給北方玉米價格造成負面影響。預計期貨價格調整后將恢復上漲。C1409合約可考慮逢低買入。

雞蛋

雞蛋1409合約昨日低開高走，收漲0.74%，報4615元/500kg，成交11.5萬手，持倉11.5萬手，均較前一日有所上升。現貨市場方面，昨日大部分主要監測地區雞蛋批發價格保持穩定，僅石家莊下降0.18元/斤，黃岡下調0.08元/斤，北京大洋路漲0.04元/斤，各地均價在3.87元/斤，較周三跌0.02元/斤。清明小長假即將來臨，期間零售價格或保持堅挺，但整體需求面並無較大改善，節日過后提振因素缺乏料將壓制盤面，建議短期觀望。中期來看，一旦市場轉入需求旺季，價格仍有上行空間，09合約多單可考慮回調穩定后再入場。

白糖

隔夜外盤原糖小幅反彈， 05合約上漲24個點，收於17.18美分；昨日，鄭糖小幅反彈， 1405合約上漲29個點，收於4724；1409合約收於4798，成交量大幅下降，持倉量下降0.6萬手。從昨天的成交量和持倉量表現來看，成交比較清淡，加上清明節臨近，今日行情以震盪對待；廣西現貨報價在4650左右。短期來看，國內白糖供應充足，4900上方壓力較大，從幾個主產區公布的產銷數據來看，產銷情況不是很樂觀，庫存均比去年有所增加，近日，關注廣西方面的數據。操作方面，前幾天建議09合約在4850-4950建立的空單，在4700左右可部分止盈，下方空間不應看的太大。如果價格能再次回到4500，建議多單長線持有，長期看漲思路不變，但考慮到外盤及時間的因素，價格不一定能再次回到前低，投資者可適當調整建倉點位，5-9反套已建議全部平倉，繼續等待套利機會。

?? ==能源化工==?

塑料

昨日期塑1409合約繼續上沖表現，持倉量迫近45萬手關口。多頭步步緊逼。現貨方面，昨日現貨市場維持堅挺走勢。線型現貨價格達到11200-11400元/噸。此價位達到近幾年的高位水平。下游采購意愿持續低迷，高價貨源靠石化挺價為主。基本面短期仍屬強勢，期貨盤面拉漲沖高。不宜追多。操作上，輕倉持有空單嘗試。前期持有多單建議減持或離場。

PTA

昨日PX下跌20至1206，PTA現貨價格下跌30至6390元/噸，市場氛圍轉淡PTA行情繼續下跌，聚酯產銷回落明顯。目前PTA開工率60%，下游聚酯開工率80%。下游庫存處於偏低的位置。供需來看，PTA階段性的偏緊張，這種階段性的偏緊張格局我們預估要持續到四月中旬。隨著停產檢修的結束，四月十號左右PTA開工率預計可達71%偏上的水平。面臨著5-7月份PX新增產能，四月份PTA新增的260萬噸產能，需求方面布匹成交、服裝的消費與出口數據一般，產業在大格局上依舊供大於求。我們認為后市依舊可以跌破前低，但是近階段有基本面的支撐。短線操作重點參照技術指標，中長線的需等下一個節奏，關注聚酯負荷的提升進度及PTA負荷的變化。

PVC

昨日PVC主力1409合約小幅震盪，收盤在6110元/噸。現貨市場延續平淡，下游繼續消化庫存為主，貿易商出貨不暢，局部地區有陰跌。成本支撐加之有檢修計劃，PVC生產企業報價維持高挺。市場陷入漲跌兩難局面。技術上期貨價格仍處於震盪偏強的區間內。6100作為趨勢分界線，操作上短線可偏多思路對待。

玻璃

昨日國內浮法玻璃原片市場整體持穩。沙河廠家走貨情況良好，庫存去除迅速。京津唐市場仍顯弱勢，廠家走貨情況不佳，庫存增加。華東市場走勢較為平淡，生產企業報價基本持穩。華南市場繼續維持平穩走勢，3月中下旬生產廠家出貨情況較好，目前庫存較前期已有明顯削減。近期市場顯現轉好勢頭，但由於前期庫存基數較大，終端需求恢復滯緩，預計短期市場不會有明顯上行行情。玻璃期價昨日橫盤整理，近期華中廠庫倉單增量明顯，期貨市場壓力漸大，尤其對近月合約影響較大。操作建議前期反套頭寸可以繼續持有。

甲醇

昨日江蘇甲醇市場局部地區價格出現下調，部分商家低價排貨，截止目前張家港地區報價在2870-2880元/噸自提。華南甲醇市場理性回落，需求仍顯疲弱，場內交投氣氛不佳。內蒙古地區價格則繼續上揚，場內供應量偏緊。山東中部市場同樣維持小漲態勢，當地廠家主流成交價格在2630-2650元/噸左右。目前終端企業庫存偏低，春季檢修較為集中，造成部分區域供應偏緊，行情反彈力度不大，但有望延續漲勢。甲醇期價今日鄰近尾盤時突然下挫，1409合約最終下跌0.4%。經過近期價格調整，目前期現價差基本處於合理區間，預計短期將會維持震盪整理。

原油

布倫特周四上漲超過1美元，較紐約原油的溢價走寬，因市場憂慮俄羅斯和烏克蘭的緊張關係加劇。俄羅斯周四上調向烏克蘭提供的天然氣價格，為本周第二次上調價格，三天內將天然氣價格上調了近一倍。利比亞發言人周三稱，政府和示威者可能在未來兩三日就示威者控制的一些石油出口港重開達成協議。利比亞東部港口重開將釋出每日60萬桶石油。利比亞代油長Omar Shakmak周四表示，看到會談有良好的意向，可望未來幾日示威者的行動將會結束。在中國需求放緩及利比亞供應增加的預期下，布油維持偏空思路，在107美元附近建立的空單繼續持有。

動力煤

近日盤面走勢較為糾結，從圖形上來看，上行動力不足而下方空間也較為有限，雖然市場整體對4月份的煤炭市場較為看淡，但盤面每日一根小陽線似乎走出了緩慢的上行曲線。昨日盤中成交終於回升，早盤尾聲在其他黑色產業鏈品種的帶動下，動力煤主力合約上沖迅猛，隨后因缺乏實質性利好而回落。目前看日線走勢，下方多根均線表現出支撐的態勢，價格回落阻力較大。為期25天的大秦線檢修將於4月6日正式開始。部分煤炭生產企業會選擇在檢修開始前多備一些貨，因此在過去一周的時間內，港口的煤炭調入量有明顯的提升。山西省產量數據顯示，同煤集團在過去一周內的產量增長幅度近20%。進口煤近日出現漲價趨勢，但考慮到4月電廠耗煤恐不是十分樂觀，國內大型生產企業又維持報價不變，部分大電廠為了保持一定的進口煤采購比例依然會接受上漲后的進口煤，但對貿易商來說壓力及風險都很大。臨近清明節假期，交易時應注意控制倉位，動力煤觀望為主。

焦煤焦炭

昨日焦煤焦炭大幅上揚，焦煤一度觸及漲停，成交量雙增。焦煤方面：昨日煤炭現貨市場報價延續低位運行，部分船貨小幅探漲，整體成交一般。焦炭方面：目前神華烏海二級冶金焦火運到唐山價格執行1080元/噸，近期受其自身限產60%影響，焦炭庫存加速下降，庫存壓力有所減輕，隨著下游鋼材價格的繼續企穩以及企業庫存的繼續下降，市場心態逐漸趨穩。操作上，盡管昨日烏海部分煤種繼續下調價格，但市場價格並未跟隨，低位報價也繼續持穩，現貨市場的抗跌情緒帶動期貨市場信心回升，昨日焦煤焦炭期貨價格出現較大幅度上漲，但考慮到目前現貨成交仍欠佳，難以對期貨價格提供更多支援，因此短期期貨價格仍然存在整理以待現貨企穩的可能性，關注850和1230是否有效突破。