直盤分析—加元震蕩整理，聚焦央行決議

外匯交易是最富於挑戰性的工作了，但如何把握走勢卻是各技術派和基本派的焦點所在，我們將在每日推出行家里手專欄，針對一組貨幣對進行分析，以拋磚引玉，共同探討。

周前公布的美國數據出現回升，但未能顯著提振美元，ICE美元指數暫時在80整數位附近整理。美元/加元短期繼續在1.1050-1.1150區間震盪，上周五公布的加拿大GDP報告好於預期，利空匯價下行修正，加央行日內將舉行3月利率決議，有望為加元提供指引。

加拿大四季度GDP季率上升0.7%，經濟增速與三季度持平，GDP年率則升至2.9%，高於市場預期2.7%。報告指出，四季度家庭最終消費支出增長0.8%，商業固定資本形成總額則下降0.5%，消費強勁但投資相對疲軟，與此同時出口小幅上升0.4%。經濟加速增長在加央行預期之中，通貨膨脹低迷和家庭收入負債不平衡才是貨幣政策委員會面臨的首要難題。雖然家庭負債過重短期內難以獲得實質性改善，但通脹低迷的壓力已經有所緩解，加1月CPI年率從1.2%回升至1.5%，核心CPI年率也從1.3%回升至1.4%。目前市場普遍預期加央行將按兵不動，行長普羅索對通脹前景的評論將是關注焦點。筆者認為，盡管CPI短期內明顯回升，但核心CPI升幅相對溫和，與歷史數據 (例如2012年上半年核心CPI年率高於2%) 相比仍處於較低水平，所以預計加央行將維持寬鬆立場，政策聲明也將傾向溫和。缺乏驚喜的結果對匯價的影響可能趨於中性並且維持短暫，若普羅索出人意料地暗示可能逐步撤出寬鬆，可能打壓匯價大幅下行至1.0850-1.09。

加拿大短期利率進一步下降，加3個月國債收益率降至0.83%，顯著低於1月和2月初水平0.91%和0.88%。短期利率下滑可能是寬鬆預期的結果，無疑對加元不利。除利率低迷外，經常項目赤字高企和廣義基本余額(BBoP)惡化，以及金融領域資金凈流出等因素都對加元構成中期貶值壓力 (參考http://www.dailyfx.com.hk/charts/20140228-1901.html) 。筆者日內希望進一步探討加元中期潛在貶值空間，主要運用購買力平價和趨勢增長模型。

OECD購買力平價模型顯示，2013年美元/加元公允價值為1.2344，同期美元/加元日均價格僅為1.03，意味著加元相對於美元高估16.56%，即便用當前價格1.10計算，加元高估程度仍高達10%。如圖1所示，從2002年開始加元兌美元不斷升值並且持續偏離公允價值，2011年加元對美元的高估程度開創布雷頓森林體系解體以來新高20.24%。趨勢增長模型也得出相似的結論，加元實際有效匯率對趨勢變量t的回歸結果顯示，從1974年至今加元在長期中呈現顯著 (統計上顯著) 的下行趨勢，但2002-2011年升值周期令有效匯率嚴重偏離回歸曲線，2011年7月有效匯率高估程度一度達到22.3%。上述兩模型共同指出，從2012年開始，加元出現明顯的筑頂跡象並轉為走弱，例如美元/加元開始上升並指向公允價值水平，而加元有效匯率則顯著脫離2011年高點並向回歸線靠攏。筆者認為任何資產價格在長期中都具有均值回歸的趨勢，所以從估值角度而言，筆者押注加元在中期內將進一步貶值以符合內在價值。必須指出，資產價格總是呈現波浪式運動，即便加元可能回歸公允價值，也並不意味著美元/加元將連續上漲，均值回歸的過程是漸進的並且會持續較長一段時間 (可能1-2年，也可能延續3-5年) ，建議投資者逢低吸納美元/加元並耐心持有。 (陳東陽 sdychen@fxcmasia.com)

短期規則∶1.暫時觀望，若匯價回落至1.09-1.0950 (2月19號低點和50日均線) 則逢低吸納，止損設置於1.0820，目標是1.17，中期持有
2.上破1.12可嘗試輕倉跟進做多，緊設止損於1.1170，目標是1.14

來源:www.dailyfx.com.hk

壓力1:1.1400，整數位

壓力2:1.1300，整數位

壓力3:1.1200，日圖前高

支撐1:1.0960，50日均線

支撐2:1.0900，2月低點

支撐3:1.0850，長期下行趨勢線